行业投资评级 - 报告关注阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多等电商及互联网平台股份 [7] 核心观点 - 即时零售与货架电商融合趋势明确 淘宝闪购接入传统电商场域 服务于电商商户全渠道布局 同时强化用户平台心智 [5] - 阿里管理层预计淘宝闪购未来三年将带来超1万亿元成交额增量 支撑阿里CMR维持较高增速 [5] - 平台历史交易数据沉淀是Agent能力重要支撑 未来拳头级Agent产品仍将出现在现有互联网平台 [5] 行业数据表现 - 2025年8月实物商品网上零售额1.02万亿元 同比增7.1% 占商品零售总额比例28.9% [2] - 8月社零总额同比增3.4% 线上零售增速快于整体社零 [2] - 1-8月吃类/穿类/用类实物商品网上零售额累计同比增15.0%/2.4%/5.7% [2] 平台动态：阿里巴巴 - 淘宝上线AI万能搜和AI助手 基于用户搜索和购物偏好生成个性化推荐 [3] - 天猫上线"即时购"会场 履约时效压缩至小时达 首批260+品牌入驻 配送费0-40元 [3] - 双11期间淘宝闪购将入驻数千家品牌商家 推动"线上即时零售+线下实体库存"融合 [3] - 淘宝会员体系打通饿了么、飞猪等 覆盖衣食住行消费场景 [3] - 淘宝闪购Apple授权专营店超4,000家 参与iPhone 17新机发售 [4] 平台动态：美团 - 美团公测Agent产品小美 基于自研大语言模型LongCat 支持语音交互实现外卖下单、餐厅推荐等服务 [4] - 美团闪购Apple授权专营店近7,000家 [4] 平台动态：其他电商 - 京东以旧换新叠加国补 iPhone 17预售1分钟预订量超去年全天 [4] - 拼多多百亿补贴苹果新品全系列提供300-1000元补贴 [4] - 阿里发布智能客服行业Agent产品"店小蜜5.0" 瓴羊发布企业级营销Agent [4] 估值数据（截至2025/9/12） - 阿里巴巴市值3,700亿美元 P/E 20.1倍（1FY） P/S 2.5倍（1FY） [15] - 美团市值760亿美元 P/E NA（1FY） P/S 1.4倍（1FY） [15] - 京东市值490亿美元 P/E 13.0倍（1FY） P/S 0.3倍（1FY） [15] - 拼多多市值1,780亿美元 P/E 13.0倍（1FY） P/S 3.0倍（1FY） [15]