公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收74.42亿元，同比下降11.93% [1] - 2025年前三季度公司实现净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润暴跌30.38% [1] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额锐减62.53%，创下自2015年以来最差业绩表现 [1] 业绩下滑核心原因：成本与定价 - 核心产品片仔癀锭剂的原材料天然牛黄价格从2023年1月的65万元/公斤飙升至2025年1月的165万元/公斤，涨幅超150% [1] - 公司于2023年5月将锭剂零售价从590元/粒提至760元/粒，涨幅达28.8%，但提价幅度无法覆盖成本升幅 [1] - 消费端对高价产品承接力逼近极限，高端礼品和保健奢侈品需求在经济放缓背景下锐减 [1] 渠道与市场表现 - 黄牛回收价在2024年底跌至500元/粒，远低于4年前被炒至1500元/粒的价格，甚至低于官方指导价 [2] - 渠道库存积压严重，官方指导价760元的锭剂在零售渠道实际售价已降至650元左右，临期产品甚至低至350元 [2] - 公司应收账款增速连续多个季度高于营收增速 [2] 业务多元化挑战 - 2025年上半年化妆品收入仅3.2亿元，同比下滑23.82%，占总收入比重不足6% [2] - 以安宫牛黄丸为主的心脑血管用药收入暴跌71.04%，毛利率降至8.94% [2] - 公司2025年前三季度研发费用仅1.8亿元，远低于同业对手，研发投入不足制约产品创新 [2] - 跨界业务如牙膏、药妆等未能在市场树立品牌认知，消费者联想仍集中于保肝护肝 [2] 未来发展举措 - 成本端面临天然牛黄价格回落与进口试点政策可能缓解压力 [3] - 产品端加码创新药研发，如温胆片已进入Ⅲ期临床试验，有望填补焦虑症中药治疗空白 [3] - 公司需构建产品、研发与市场的正向循环以跳出提价依赖 [3]