当前国内大豆供应状况 - 10月大豆进口量达948万吨，创历史同期最高纪录，同比增长17.2% [2] - 1-10月累计进口9568万吨，同比增加6.4%，预计全年进口将超过1.1亿吨，较2024年增加约5% [2] - 港口大豆库存攀升至1033.4万吨，处于近年同期峰值，去年同期为689.75万吨 [2] - 近半个月油厂开机率由65.13%下滑至49.67%，压榨量由236.74万吨降至180.57万吨，豆粕库存由115.3万吨降至99.86万吨 [2] 美豆出口预期与不确定性 - 贸易关系缓和引发市场对美豆出口预期改善，但实际采购进度偏慢，12月采购仅完成38.07%，明年1月仅为5.28% [3] - 过去5年11-12月平均采购美豆880万吨，明显少于1200万吨的约定 [3] - 美豆13%的高税率导致进口成本大幅增加至4500元/吨-4600元/吨，商业买船采购积极性有限 [3] 大豆采购成本与压榨利润 - 当前采购以南美旧作大豆为主，12月船期大豆升贴水由252美分/蒲式耳降至235美分/蒲式耳 [4] - 近3个月巴西大豆采购成本在3900元/吨-4050元/吨，油厂压榨亏损在70元/吨-100元/吨 [4] - 美豆进口成本在4500元/吨-4600元/吨，亏损幅度更大，压榨处于负榨利状态 [4] 全球大豆市场供需与价格展望 - 在天气变动有限情况下，巴西大豆增产可能性增大，全球大豆供应或处于宽松格局 [5] - 美国国内压榨需求好于预期，NOPA数据显示今年4月以来美豆压榨同比增幅维持在5%-20% [4] - 市场关注美国农业部11月供需报告，可能对出口预估上调并对单产预估下调 [4] - 企业可能通过减少中短期进口、挺价来修复榨利，促进豆粕估值上涨 [4]