核心观点 - 公司正处于战略转型关键阶段 传统信息及预订服务业务大幅下滑 但线下轻医美连锁业务已成为第一大收入来源并呈现爆发式增长 形成新旧业务的结构性剪刀差 [4][5][7] - 公司商业模式已从"流量掮客"升级为"平台+供应链+门店"的立体化闭环 通过供应链整合与数字化中台赋能 实现低成本获客和标准化快速复制 [12][15][16] - 公司估值逻辑正从互联网平台向医疗消费连锁模式迁移 三大催化因素（门店扩张速度、盈利拐点显现、数字化能力）支撑其持续重估潜力 [18][24][32] 财务表现 - 二季度总营收3.79亿元人民币 同比下降7.0% 净亏损3600万元 [2] - 传统信息及预订服务营收1.35亿元 同比大幅下降35.6% 营收占比降至35.7% [5] - 医美诊疗服务营收1.44亿元 同比增长426.1% 营收占比提升至38.1% 首次成为第一大收入来源 [5] - 上半年医美诊疗服务营收2.43亿元（表格数据243,217千元人民币） [6] 业务转型进展 - 线下轻医美业务已实现自我造血能力 25家门店实现月度运营现金流为正 [8] - 门店扩张节奏稳健：从2023年5月第1家增至2024年底19家 2025年中达31家 计划2025年底扩张至50家 [25] - 成熟门店（运营超12个月）单店平均收入达519.9万元人民币 成长阶段门店（4-12个月）单店收入640.3万元人民币 [9] 行业背景与市场空间 - 中国轻医美市场规模2023年超1760亿元人民币 预计2025年突破2580亿元 年复合增长率超20% [30][31] - 非手术类轻医美项目占比超60% 行业处于渗透率早期阶段 [30] - 公司作为行业头部企业 先发优势明显 有望受益于合规化红利和市场扩张 [31] 竞争优势与商业模式 - 构建"平台－供应链降本－门店交付－数据反哺"闭环 边际收益持续放大 [16] - 供应链端掌控玻尿酸、光电、再生针剂三大品类独家代理权 实现产品品控与效率提升 [15] - 平台端获客成本显著低于行业平均水平 私域流量池为线下业务持续导流 [13][14] - 通过中台数字化与AI大模型应用 实现医疗质量实时监控和就诊流程智能化（预约、分诊、验真等） [28] 估值重估逻辑 - 连锁业态市销率参考：固生堂4-8倍 雍禾医疗4倍 爱尔眼科峰值11倍/当前5倍 消费连锁瑞幸咖啡和古茗约5倍 蜜雪冰城6倍 泡泡玛特14倍 [21] - 估值迁移触发事件：2024年6月推行低价策略（艾维岚童颜针从18800元降至5999元） 颠覆行业定价体系 [22] - 稀缺性支撑：三维闭环模式（流量入口+供应链议价+直营连锁）在资本市场具高辨识度 无完全可比标的 [33]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收12.99亿元，同比下降21.59% [1] - 2025年上半年净利润7.89亿元，同比下降29.57% [1] - 2025年上半年扣非后净利润7.22亿元，同比下降33.70% [1] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额6.55亿元，同比下降43.06% [1] - 2025年半年度利润分配拟每10股派12元（含税），合计派现约3.62亿元（含税） [1] - 2025年第二季度营收同比下降25.11%至6.36亿元 [1] - 2025年第二季度净利润同比下降41.75%至3.46亿元 [1] - 2025年第二季度扣非后净利润同比下降42.83%至3.20亿元 [1] - 2025年第二季度经营活动产生的现金流量净额同比下降47.50%至3.22亿元 [1] - 2025年第一季度营收同比下降17.90% [1] - 2025年第一季度净利润同比下降15.87% [1] - 2025年第一季度扣非后净利润同比下降24.02% [1] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额同比下降37.99% [1] 行业动态与竞争格局 - 国家药监局批准颁发的医美注射针剂产品注册证持续增多，市场竞争加剧 [2] - 行业正经历从规模扩张向质量与效果深耕的关键转型 [2] - 2025年中国医美行业市场规模持续增长但增速放缓 [2] - 中国医美行业正经历从规模扩张到价值重构的战略转型关键期 [2] - 获批上市的医疗美容产品注册证增多，行业竞争加剧，消费需求进一步分化 [2] - 高端市场与大众市场分化显现，以聚乳酸、聚己内酯为核心成分的微球新材料注射类产品成为行业焦点 [2] - 医美厂商大量涌入，医美人群加速渗透，消费者需求深度迭代，行业进入充分竞争阶段 [2] 市场反应 - 受单季度业绩降幅扩大影响，公司股价于19日早间低开1.54% [2]