报告导读： 2025 年 1-10 月，医保统筹基金收入增长平稳，支出同比放缓，其中城乡居 民医保收入和支出均小幅下降。 医保统筹基金收入 1-10 月整体平稳增长。 2025 年 1-10 月医保统筹基金累计收入 23520.10 亿元（同比 +2.0% ，下同），其中城镇职工统筹基金累计 收入 15151.14 亿元（ +5.8% ），城乡居民统筹基金累计收入 8368.97 亿元（ -4.3% ）。 2025 年 10 月医保统筹基金当月收入 2434.40 亿元（ -16.0% ），其中城镇职工统筹基金当月收入 1637.62 亿元（ +9.0% ），城乡居民统筹基金当月收入 769.79 亿元（ -42.9% ）。 医保统筹基金支出 1-10 月有所放缓，其中城乡居民统筹基金支出小幅下降，与收入增速基本匹配。 2025 年 1-10 月医保统筹基金累计支出 19036.24 亿 元（ -0.7% ），其中城镇职工统筹基金累计支出 10939.94 亿元（ +2.2% ），城乡居民统筹基金累计支出 8096.29 亿元（ -4.4% ）。 2025 年 10 月 医保统筹基金当月支出 1756.64 ...

行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年1-10月统筹医保基金收入维持正增长且大于支出，整体结余情况优于2024年同期[2] - 医保基金收支结构分化，职工医保收入与支出均实现正增长，而居民医保整体收缩但10月单月支出显著增加[3][18] - 国家医保局释放集采政策积极信号，不再简单追求最低价，转而强调质量保证，利好创新药械发展[3][24] 医保基金整体收支概况 - 2025年1-10月统筹医保基金收入为23,520.10亿元，同比增长1.97%[2][5] - 2025年1-10月统筹医保基金支出为19,036.24亿元，同比下降0.68%[2][5] - 除5月外，其余月份医保基金收入均大于支出，累计结余4,483.86亿元，同比增长14.99%[2][10] - 2025年1-10月结余率为19.06%，同比提升2.15个百分点，单10月结余率高达27.84%[2][10] 职工医保与居民医保细分表现 - **职工医保**：2025年1-10月收入为15,151.14亿元，同比增长5.80%；支出为10,939.94亿元，同比增长2.25%；10月单月收入同比增长8.96%，支出同比增长1.80%[3][14][18] - **居民医保**：2025年1-10月收入为8,368.97亿元，同比下降4.03%；支出为8,096.29亿元，同比下降4.37%；但10月单月支出同比大幅增长27.02%[3][14][18] 投资建议与关注领域 - **药品领域**：建议关注管线丰富的创新药公司（如恒瑞医药、百济神州）、单品潜力大且价格有望重估的企业（如三生制药、凯因科技）以及前沿技术平台领先企业（如科伦博泰）[4][24] - **CXO领域**：建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等[4][24] - **CXO上游领域**：建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等[4][24] - **器械领域**：建议关注前期受集采压制、估值处于低位的优质企业，如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等[4][24]