报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素市场驱动中性，行情震荡，中期有支撑。需求端储备和基层采购使基本面阶段性改善，驱动转中性，后续向上取决于中游补库连续性。目前东北地区连续补库，复合肥厂和贸易商追高意愿减弱，整体基本面驱动偏中性。同时，出口和补库使显性库存去化，对价格形成支撑。05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1650 - 1660元/吨附近 [2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平尿素基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差及仓单数量历年变化，还呈现国内正元、河北、东光、山东小颗粒尿素及国际波罗的海、中国、巴西、中东等地尿素现货价格走势 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能：2025年尿素产能扩张延续，2024年新增产能392万吨，2025年新增664万吨，部分企业有产能置换情况 [23] - 产量：生产利润接近盈亏平衡，日产仍处高位，展示历年产量、产能利用率及煤头、气头尿素产量变化 [26][27] - 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出山西地区固定床工厂成本测算及不同工艺尿素完全成本历年数据 [29] - 利润：尿素现金流成本对应利润处于盈利状态，展示不同工艺装置现金流利润和生产利润历年变化 [34] - 净进口（出口）：储备期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口（出口）数据及出口利润、数量变化 [40] 国内需求 - 农业刚需：需求季节性走强，高标准农田建设使玉米对尿素需求增加，展示不同区域、作物的农业用肥季节性及相关建设目标数据 [46][49] - 工业刚需：复合肥基本面方面，产能利用率、生产成本、厂内库存和生产毛利有相应变化；三聚氰胺基本面方面，生产毛利、市场主流价、产量和产能利用率有相关数据；房地产对板材需求支撑有限，但板材出口有韧性，展示胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积数据 [55][56][60] 库存 - 工厂库存：2025年12月24日，中国尿素企业总库存量106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比减少9.39%，受市场情绪和环保预警影响库存下降 [66] - 港口库存：截至2025年12月25日，中国尿素港口样本库存量17.7万吨，环比增加3.9万吨，环比涨幅28.26%，出口集港使库存增加 [66] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB及巴西大颗粒尿素CFR历年价格走势 [70][71][73]