AI驱动的美股反弹与潜在风险 - 当前美国股市正经历由AI热潮驱动、少数科技巨头主导的强劲反弹，但泡沫化担忧与日俱增 [1] - 判断AI泡沫是否破裂的核心信号在于科技行业信用利差变化，而非股价水平；只要科技债与国债利差保持收窄或稳定，行情可能持续 [1] - 若利差扩大，意味着市场担忧科技公司为维持AI领先地位的巨额投资难以为继，"现金消耗"和"过度建设"模式将面临压力 [2] 资本支出与历史类比 - 到2028年AI相关资本支出预计高达2.9万亿美元 [4] - 当前情况与1999年互联网泡沫时期类似，当时科技公司信用利差走阔预示了市场崩盘 [6] 市场集中度与劳动力影响 - 本轮反弹具有史上最集中特征："科技七巨头"加上博通、甲骨文和Palantir共10家公司贡献了标普500指数80%的回报 [7] - AI技术已对劳动力市场产生颠覆性影响：美国大学毕业生失业率从2023年12月4.0%飙升至8.1% [9] 投资者情绪与反向指标 - 60%客户预期"金发姑娘"状态（利率下降、股市上涨），零客户预期通缩（利率和股市双双下跌） [11] - 现金水平低于3.7%时历史上出现20次，每次均伴随未来1-3个月内股市下跌和美债跑赢大盘 [14] 替代投资机会 - 中国市场成为青睐投资标的，具备被忽视、关税见顶、消费刺激和创纪录贸易顺差等多重优势 [13] - 维持黄金长期看涨立场，通胀十年中地缘政治隔离、移民控制和国家干预等因素将支撑金价 [13]