黄金价格表现 - 沪金2510合约9月1日收盘上涨2.08%至800.56元/克，重回800元/克上方 [4] - 多个品牌金饰价格重回千元高位，周大福、潮宏基等品牌足金饰品9月2日报价1037元/克，菜百足金报价1005元/克 [4] 行业消费趋势 - 2025年上半年全国黄金消费量同比下降3.54%，黄金首饰消费量降幅达26% [5] - 限额以上单位金银珠宝类零售额保持11.3%同比增长 [5] - 消费端更青睐轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品，金条需求旺盛但利润较低 [5] - 各大品牌集中布局"古法黄金"赛道并打造IP跨界产品，同质化竞争加剧 [5] 企业业绩分化 - 老凤祥上半年营收同比下降16.52%至334亿元，归母净利润下降13.07%至约12亿元 [7] - 周大生上半年营收同比下降43.92%至45.97亿元，素金类产品营收大幅下降50.94% [7] - 周六福上半年营收31.5亿元同比增长5.2%，净利润4.15亿元增长11.9% [7] - 潮宏基上半年营收41.02亿元同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元增长44.34% [7] - 菜百股份上半年营收152.48亿元同比增长38.75%，归母净利润4.59亿元增长14.75% [7] - 老铺黄金上半年营收123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元增长285.8% [8] 渠道结构调整 - 老凤祥加盟店从2024年5641家减至2025年6月末5362家 [9] - 周大生上半年净减少290家门店，加盟撤店率达9.16% [9] - 周六福门店总量降至3857家，报告期内净减少278家加盟店 [9] - 周生生2024年净关店74家，2025年上半年再净减75家 [9] - 潮宏基逆势扩张，截至6月底珠宝总店数达1540家，较年初净增72家加盟店 [10] 加盟模式挑战 - 周大生上半年加盟业务收入24.25亿元同比下降59.12%，关店影响收入2.46亿元 [10] - 周六福加盟模式收入同比下滑17%，营收占比降至39% [10] - 黑猫投诉平台显示老凤祥、周六福、周大生各有数千条投诉，涉及加盟店"隐瞒克重""诱导消费"等问题 [11] 产品竞争格局 - 老铺黄金拥有41家门店，上半年单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [8] - 周大福"传福系列"和"故宫系列"2025财年销售额均达约40亿港元 [12] - 老铺黄金2025年上半年研发投入2451万元，占123.54亿元营收比重较低，远低于同期14.64亿元销售开支 [12] - 老铺黄金消费者与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [13] - 老铺黄金采用奢侈品牌定价策略，每年进行两到三次调价 [13]

金价表现 - 沪金2510合约9月1日收盘上涨2.08%至800.56元/克，重回800元/克上方 [1] - 多个品牌金饰价格重回千元高位，周大福、潮宏基等品牌足金饰品9月2日报价1037元/克，菜百足金报价1005元/克 [1] - 金价延续强势上涨态势，高价位环境对黄金首饰消费产生明显抑制 [2] 行业消费趋势 - 2025年上半年全国黄金消费量同比下降3.54%，黄金首饰消费量降幅达26% [2] - 限额以上单位金银珠宝类零售额保持11.3%同比增长 [2] - 消费端更为冷静审慎，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品受青睐，金条需求旺盛但利润较低 [1] - 消费动机和产品结构发生深刻转变，黄金产品仍占据绝对主导地位 [2] 企业业绩分化 - 老铺黄金2025年上半年营收123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元增长285.8%，拥有41家门店，单商场平均销售业绩达4.59亿元 [3] - 周六福上半年营收31.5亿元增长5.2%，净利润4.15亿元增长11.9% [3] - 潮宏基上半年营收41.02亿元增长19.54%，净利润3.31亿元增长44.34% [3] - 菜百股份上半年营收152.48亿元增长38.75%，净利润4.59亿元增长14.75% [3] - 老凤祥上半年营收334亿元下降16.52%，净利润12亿元下降13.07% [2] - 周大生上半年营收45.97亿元下降43.92%，净利润5.94亿元微降1.27%，素金类产品营收下降50.94% [2] 渠道结构调整 - 行业渠道重构，加盟店模式成为双刃剑 [6] - 老凤祥加盟店从5641家减至5362家，总门店5550家 [6] - 周大生净减少290家门店，总门店4718家，加盟撤店率9.16% [6] - 周六福门店总量降至3857家，净减少278家 [5][6] - 周生生2024年净关店74家，2025年上半年再净减75家 [6] - 潮宏基逆势扩张，总店数达1540家，加盟店1340家净增72家 [7] 加盟模式影响 - 周大生上半年加盟业务收入24.25亿元下降59.12%，关店收入影响额2.46亿元占营收5.35% [7] - 周六福加盟模式收入下滑17%，营收占比降至39% [7] - 潮宏基加盟收入增长36.2%，直营收入仅增4.8% [7] - 多家品牌面临数千条投诉，涉及加盟店"隐瞒克重""诱导消费""售后服务差"等问题 [8] 产品竞争格局 - 各大品牌纷纷挤入"古法黄金"赛道，打造IP跨界产品，同质化竞争加剧 [1][8] - 周大福"传福系列"和"故宫系列"销售额均达约40亿港元 [9] - 老铺黄金2025年上半年研发投入2451万元，远低于14.64亿元的销售分销开支 [9] - 老铺黄金消费者与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [9] - 老铺黄金采用奢侈品牌定价策略，每年进行两到三次调价 [9] 市场风险与挑战 - 老铺黄金股价从7月初1108港元历史峰值回调至9月2日746港元，总市值约1288亿港元 [4] - 古法黄金工艺壁垒有限易被模仿，竞品增加和工艺同质化使消费者热情维持时间存疑 [3] - 菜百股份净利润增长部分来源于银行理财及权益工具投资收益，扣非后归母净利润仅微增2.57% [3] - 周六福加盟模式仍显疲软，金价上涨抑制克重黄金销售 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入31.5亿元，同比增长5.2% [1] - 净利润4.15亿元，同比增长11.9% [1] - 线上销售收入同比增长34%至16.32亿元，占总营收比重52% [3] - 加盟模式收入同比下滑17%至12.29亿元，占总营收比重39% [2] - 服务费收入同比下降11%至3.81亿元 [1][2] - 自营门店营收同比下降15%至2.13亿元 [3] - 整体毛利率为26.3%，同比微增1个百分点 [4] 产品结构 - 黄金珠宝类产品收入同比增长9%至25.34亿元，占总营收主力 [1] - 标价类黄金产品销量和销售额分别实现73.2%和44.4%的同比增长 [4] - 钻石镶嵌及其他珠宝品类收入同比下滑4%至2.35亿元 [1] - 线下零售业务毛利率同比提升至41.7% [4] 渠道表现 - 线上渠道收入占比从2022年34.6%增长至2024年40%，2025年上半年达52% [2][3] - 加盟门店数量净减少278家至3760家，门店总量为3857家 [1][2] - 自营门店数量不足百家，计划三年内拓展至200家 [3] - 海外市场已进入泰国，共开设6家门店，计划年内增至10家并进入新加坡 [4] 战略转型 - 公司推动产品结构向轻质化、时尚化转型，通过IP联名和材质创新提升附加值 [4] - 开设全国首家高端旗舰店"周六福吉文化馆"切入高端市场 [4] - 持续对线下门店进行结构性调整，优化门店布局，实施优胜劣汰 [2] - 行业竞争加剧，品牌纷纷通过非遗设计和IP联名争夺年轻客群 [5] 行业环境 - 金价快速上涨抑制消费者对克重黄金的购买意愿，黄金珠宝消费市场承压 [1][2] - 年轻消费群体崛起，偏好更趋多样化，注重性价比、个性化和情感价值 [5] - 黄金珠宝行业整体增速放缓，线下市场进入整合阶段 [5]