（来源：吴说） 1.比特币财库公司估值压力持续加剧 由于监管限制导致本土 CEX 主要仅能开展现货交易，韩国投资者在 2025 年将超过 160 万亿韩元（约 1100 亿美元）的加密资产从本土交易所转移至海外平台。同期，韩国投资者为海外 CEX 贡献约 4.77 万 亿韩元（约 33.6 亿美元）手续费，主要流向 Binance、Bybit、OKX、Bitget、Huobi 等平台，其中 Binance 占比约 57.7%。 4.2025 年加密货币钓鱼攻击损失大幅下降 83%，降至 8385 万美元 比特币财库公司（Bitcoin Treasury Companies）的估值压力持续加剧，目前前 100 大比特币财库公司 中，已有至少 37 家（约 40%）股价跌破其所持比特币的净资产价值（NAV）。宏观分析师 Alex Kruger 将这一模式形容为"畸形结构"，并类比 2020 年 Grayscale Bitcoin Trust 溢价崩塌前的情形。由于股价低 于 NAV，这些公司已难以通过增发股票融资而不稀释股东价值，财库扩张模型基本失效。包括微策略 在内的多家头部公司当前折价约 17%，市场普遍预期 ...