指数及ETF表现 - 国证证券龙头指数上涨1.07% 成分股国信证券上涨4.64% 国金证券上涨3.41% 国投资本上涨2.19% 方正证券和华泰证券跟涨 [1] - 证券ETF龙头上涨0.94% 最新价报1.39元 [1] 市场整体表现 - 沪指、深成指、科创50指数均创年内新高 沪深两市全天成交额2.41万亿元 连续6个交易日超2万亿元 全市场超3600只个股上涨 [1] 券商个股业绩 - 西南证券上半年营业收入15.04亿元同比增长26.23% 归母净利润4.23亿元同比增长24.36% 投行、自营、经纪及利息净收入均实现增长 [1] - 东方财富上半年营业收入68.56亿元同比增长38.65% 归母净利润55.67亿元同比增长37.27% 利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [1] 行业整体业绩趋势 - 27家A股上市券商上半年净利润均较上年同期增长或同比扭亏为盈 其中24家披露业绩预告 3家披露业绩快报 [2] - 2025年上半年沪深两市成交额188.78万亿元同比增长63.87% 沪深股基日均交易量16,135.28亿元较年初增长33.32% [2] 行业前景驱动因素 - 市场交投意愿高涨 交投活跃度持续提升 资本市场改革红利不断释放 券商业绩有望持续提升 [2] 指数成分构成 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78.84% 包括中信证券、东方财富、华泰证券、招商证券、广发证券、国泰海通、东方证券、兴业证券、光大证券和天风证券 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 站在当前时点重申券商配置价值，基于大金融板块内滞涨且估值安全边际较高、中报预计业绩延续高增、AH溢价绝对值高且H股估值修复进行中三个原因，建议把握券商板块配置机会，关注国泰海通、中金公司和中国银河等优质头部券商 [2][5] 根据相关目录分别总结 理由一：大金融板块内滞涨，估值安全边际仍较高 - 行情表现上，2025年至今（截至7.18）券商累计涨0.1%，较沪深300跑输3.0pct，在大金融板块中较保险、多元金融、银行跑输10.1pct、11.3pct、20.0pct，6月以来较沪深300超额收益转正 [6] - 估值方面，6月中旬以来有所修复，截至7月18日PB估值约1.50倍，位于2016年以来40%分位左右，安全边际较高 [6] 理由二：中报披露在即，预计业绩仍延续高增 - 上半年市场交投、权益市场维持高位，发行同比回升明显，支撑业绩。1 - 6月累计日均成交额13,902亿，同比+61.1%；A股IPO、再融资、债券承销规模分别为374亿、6977亿、45万亿，同比分别+15.0%、+613.5%、+16.6%；H股IPO、再融资规模分别为1071、1738亿港元，同比分别+701.3%、+227.2%；万得全A指数较年初涨5.8%，中债总全价指数跌0.7% [7] - 已披露业绩预告的31家券商归母净利润增速均超40%，其中1000%以上2家，150% - 400%的6家，100% - 150%的4家，50%（含） - 100%的15家，40% - 50%的4家 [7] 理由三：AH溢价绝对值仍较高，关注H股估值修复 - 2025年以来港股表现强势，AH溢价指数年初以来跌13.1%（截至7.18） [41] - 全行业平均AH溢价62.0%，非银行业72.0%，券商板块13家A+H上市券商平均AH溢价68.1%，历史分位数34.7%，中信建投、国联民生、中金公司AH溢价超100% [45][47] - 从弹性和回撤看，招商证券(H)等A+H上市券商“924”以来最大涨幅及至今回撤情况不同，如招商证券(H)涨幅329.5%、回撤-35.0% [9]