行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 周观点：保险公司资负管理办法发布明确监管指标和阈值 居民“挪储”驱动下银保有望延续高增、分红险转型见效预计提振险企负债端开门红 资产端长端利率企稳、权益贡献回报提升利好险企净资产和盈利表现 公募基金基准约束带来资金端催化 看好低估值保险股机会 看好券商板块补涨机会[4] - 监管政策进入“积极”周期 券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务 支持证券行业2026年盈利景气度 美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善 当下券商板块估值仍在低位 继续看好战略性布局机会[6] 保险行业分析 - **政策动态与影响**：12月19日《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》发布 意在强化保司资产负债联动监管 文件共5章51条 自2026年7月1日起施行[5] - **政策核心要点**：明确管理目标包括期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配 建立由董事会负最终责任的组织体系 在业务规划、产品开发等全链条加强资负联动管理 明确监管指标和指标阈值 包括有效久期缺口（人身险资负久期缺口在-5至5年之间）、综合投资收益覆盖率（5年平均）、净投资收益覆盖率（3年平均）等[5] - **政策影响**：明确监管指标和数值考核 预计将直接影响行业尤其是中小险企资产配置和保险展业行为 强化久期匹配 行业马太效应或加大[5] - **负债端表现**：居民“挪储”驱动下银保有望延续高增 分红险转型深化 结算收益率较传统险具有优势 “开门红”可期[4][5] - **资产端表现**：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和盈利表现 叠加负债成本边际改善 中长期看险企利差有望逐步向好 带动估值回升[4][5] - **市场表现**：12月5日至今保险板块上涨15.7%（同期沪深300指数+0.5%） 带来保险板块全年超额（年初至今保险板块+31.4% VS 沪深300指数+16.1%）[4] - **推荐标的**：推荐中国太保、中国平安和中国人寿 H[5] 券商行业分析 - **市场交易与事件**：本周日均股基成交额2.2万亿 环比-7.2%[6] - **重点公司动态**：中金公司复牌 拟发行股份收购信达证券和东兴证券 潜在的杠杆率提升、成本集约和业务协同带来增量预期 中金公司 H股/A股复盘后分别上涨7.28%/2.95%[6] - **监管与政策环境**：监管态度转向积极 监管政策进入“积极”周期[3][6] - **业务发展机遇**：券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务 支持证券行业2026年盈利景气度 美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善[6] - **估值与投资机会**：当下券商板块估值仍在低位 继续看好战略性布局机会和跨年布局机会[4][6] - **推荐主线与标的**：推荐三条主线：1）海外和机构业务优势突出的华泰证券、国泰海通和中金公司 H；2）大财富管理优势突出的广发证券、东方证券 H；3）零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券 受益标的同花顺[6] 综合推荐组合 - **推荐标的组合**：中国太保、华泰证券 国泰海通 中国平安 中国人寿 H 中金公司 H 国信证券 广发证券 东方证券 H 江苏金租 香港交易所[6] - **受益标的组合**：同花顺 九方智投控股[6]