债市表现与基金业绩 - 上周债券市场收益率呈下行走势，10年期国债收益率下行约5个基点至1.8%，1年期国债下行约9个基点至1.38% [2] - 在权益市场回调背景下，资金流向债市寻求避险，纯债基金业绩出现反弹，中长期纯债基金上周业绩均值录得0.26%，短债基金录得0.11% [2] - 部分纯债基金表现突出，如华泰保兴安悦A周收益率为1.283%，同泰泰和三个月定开A为1.17% [4] - 二级债基同样表现强劲，华商丰利增强定开A周收益率达2.01%，民生加银增强收益A为1.986% [4] 纯债基金久期变化 - 2025年三季度纯债基金久期中枢相比二季度有所下降，久期中位数由二季度的2.70年降至2.00年 [1][7] - 三季度纯债基金久期分歧度有所上升，反映机构对后市观点出现分歧 [1][7][8] 银行面临的挑战与策略转变 - 在债市波动与净息差收窄的双重压力下，多家上市银行今年前三季度营收承压，“债牛”红利逐渐消退 [6] - 部分银行公允价值变动损益大幅下滑拖累非息收入，部分银行则通过“卖债”兑现浮盈对冲影响 [6] - 银行投资债券的逻辑正从配置转向主动管理，并加快通过交易能力与中间业务拓展提升非息收入 [6] 机构后市展望与策略 - 随着央行重启国债买卖操作及流动性投放力度增大，债券市场前期悲观情绪有所修复 [6][8] - 政策层面预计将继续发力解决名义利率较低但实际利率偏高的问题，反内卷政策将进一步细化落实 [6] - 收益率短期可能波动，但流动性水平依然充裕，配置需求仍在，短端利率债有一定配置价值，长端利率债以交易价值为主 [8] - 中美贸易摩擦暂时缓和，权益市场对债市压力减小，四季度经济读数或有压力，资金面或保持宽松，债券将迎来关键配置时机 [8]