文章核心观点 - 毅达资本董事长应文禄在演讲中指出，创投行业应坚守市场化本分并回归投“人”的初心，以把握由科技创新驱动的确定性投资机会，并强调GP需升级四大核心能力以应对结构性变革 [4][5][12][16] 回顾2025：结构性变革正在发生 - 2025年创投与资本市场经历深刻结构性变革，年初预判的全球科技格局重塑、经济秩序重构与中国资产价值重估正成为现实 [5][22] - 市场特征被概括为“外紧内松、表冷内热”，2025年成为资金最充裕、成本最低、营商环境最优的窗口期 [5][22] - 全球供应链、创新链与资本链加速重构，一级市场投资重归活跃，二级市场迎来科技引领的结构性行情，科技资产经历巨大价值重估 [5][22] - 支持科技创新的资金愈发充沛，首批民营创投科创债成功落地，为产业创新注入金融活水 [5][22] 全球共识：创新驱动成为时代主旋律 - 创新驱动已成为全球共识，美国道琼斯指数自2009年低点累计涨幅达7倍，核心推动力是苹果、微软、英伟达等科技公司 [6][23] - 摩根士丹利报告显示，科技股在全球共同基金和ETF中的权重已升至28.5%，较五年前提高近10个百分点 [6][23] - 2025年诺贝尔经济学奖授予创新增长理论学者，其“技术进步是持续增长的前提”和“创造性破坏”理论印证了科技创新推动新旧动能转换的规律 [6][24] 中国创新实践：转型科技迎来硕果 - 自2018年转向科技创新驱动的高质量发展以来，中国科技创新进入收获期，在新能源、半导体、智能网联汽车和人工智能领域取得全方位进步 [7][25] - 科创板为硬科技企业提供关键融资平台，以华为、AI、英伟达为核心的产业链引领二级市场，催化科技资产的系统性价值重估 [7][25] - 一批千亿级甚至万亿级科技企业崛起，证明了中国科技创新的强大生命力 [7][25] - 香港交易所数据显示，今年通过沪深港通流入A股科技板块的北向资金超过去年同期的两倍 [7][25] - 境外投资者持有A股市值超过3.5万亿元，瑞银报告预计到年底中国科技板块市值占全球比重有望提升至25%以上 [7][25] 把握三大趋势性投资机会 - **科技自立自强**：外部压力越大，内部自主创新的决心越强，这已从国家战略内化为社会自觉行动 [3][8][9][26] - **AI原生的产业变革**：AI像水和电一样渗透千行百业，未来只有成功利用AI和被AI淘汰的企业之分，错过人工智能就是错过一个时代 [3][8][9][26] - **存量经济时代的并购整合**：随着经济进入高质量发展阶段，产业结构调整和优胜劣汰成为常态，IPO不是唯一退出路径 [3][8][9][27] - 龙头企业通过并购重组实现强链补链，将释放巨大的“存量价值”，并购正从备选项升级为与IPO并驾齐驱的主流选择 [3][8][9][27] 回归初心：投资的本质是投“人” - 技术、赛道、风口的终极载体是“人”，投资的本质永远是投人 [10][28] - 当前创业者中工程师和科学家背景居多，在技术追赶阶段是优势，但企业做大后对创始人的考验完全不同 [10][28] - 大量失败案例中，99%源于创始人个人能力的瓶颈，1%的关键变量在外界，但决定生死的是创始人的自我进化 [10][28] - 没有永远的朝阳产业，只有穿越周期的企业家，选对行业是基本功，选对能带领企业穿越周期的领航者才是决胜关键 [3][10][20][28] - 需用“企业家画像”衡量创始人是否完成从“技术偏科生”到“全面领航者”的蜕变，是否具备全球化格局、精细化管理和强大供应链整合能力 [11][29] 坚守市场化本分，升级四大核心能力 - 在国资LP占主导的今天，GP的“本分”是坚守市场化的价值创造能力，市场化能力是创投行业最重要的能力，也是优秀GP的稀缺资源 [12][30] - 升级能力需“内外兼修”，锻造四大核心能力 [13][31] - **第一，锻造“以DPI为核心”的专业回报能力**：将DPI作为衡量工作的核心标尺，用实实在在的现金回报回应LP关切 [14][32] - **第二，锻造“全流程”的合规风控能力**：将风控嵌入“投、融、管、退”每一个环节，构建抵御内外部风险的“组织免疫系统” [15][32] - **第三，锻造“超级链接者”的生态共生能力**：从财务投资者进化为“超级链接者”和“创新共同体”组织者，在产业规划、招商引资、人才引荐上创造超越资本的价值 [15][32][33] - **第四，锻造“穿越周期”的市场适应能力**：具备动态调整策略和打法的能力，拥有全局的“基金视角”和灵活身段 [15][33] - 能力升级最终指向寻找“志同道合”的LP，即尊重创投规律、善于平衡政策与盈利目标、共担新质生产力使命的“同路人” [15][33] 结语：聚焦5%的关键变量，共创未来 - 创投行业的使命是寻找、发现并重仓那改变世界的5%的关键变量，即“创造性破坏”的技术和能驾驭变革的持续进化的卓越企业家 [16][17][34] - GP自身必须坚守市场化本分，保持独立判断，成为稀缺变量，才能成为5%的发现者和守护者 [16][17][34]

文章核心观点 - 中国经济结构转变导致传统地方竞争模式失效，中央政策正引导其进行历史性重构，目标是建立与高质量发展和全国统一大市场相适应的地方竞争新体系 [1][2][6] 地方竞争模式的演变与失效 - 地方竞争曾是中国经济高速增长的关键引擎，通过优惠政策、基础设施建设和保护性规定加速了资本积累和企业扩张 [2] - 2024年《公平竞争审查条例》施行，2025年中央财经委员会会议提出整治招商引资乱象，标志着“后地方竞争时代”开启 [1] - 传统模式已不适应当前经济，其净贡献持续减弱，具体表现为三方面结构性转变 [2] 地方竞争不适应当前经济结构的具体表现 - 经济增长结构由制造业为主导转向服务业为主导：2024年第三产业增加值占GDP比重达56.7%，吸纳就业人员占比48.8% [3] - 地方政策偏向制造业抑制服务业消费：民生支出不足推高居民教育医疗支出挤占消费，制造业政策推高服务业成本，收入不平等加剧抑制消费倾向 [3] - 经济增长动力由要素驱动转向创新和消费驱动：资本边际产出率从2000年近30%快速下降至2019年不足10% [3] - 高强度地方竞争抑制企业创新：形成“囚徒困境”式的补贴竞争，增加创新收益不确定性和财政损失 [4] - 地区经济增长由“齐头并进”转向“稳步分化”，集聚力量成为空间资源配置主轴 [4] - 地方竞争削弱以城市群为主体的区域增长极发展能力，与“促进要素合理流动和高效集聚”的政策目标相悖 [5] 构建新型地方竞争体系的原则与方向 - 基本原则：不完全消除竞争以避免懒政，竞争目标从“局部增长”转向“空间配置红利” [6] - 考核目标改革：从本地GDP转向“空间配置红利”，例如人口流入地GDP增长按比例分配给流出地以激励要素流动 [6] - 政策取向一：从资本偏向型竞争转向劳动偏向型竞争，通过构建宜居城市、提升公共服务质量来吸引劳动力 [6] - 政策取向二：从同质型竞争转向分类型竞争，基于国家主体功能区制度实施“一类一策”的专项竞争 [7] - 政策取向三：从保护型竞争转向激励型竞争，利用财政激励和转移支付引导地方政府加入区域分工体系 [8] 支撑新竞争体系的深层制度调整 - 调整区域间利益分配框架，将更多税种按消费地原则分配，例如2025年重点工作包括消费税征收环节后移并下划地方 [9] - 将区域协作分工嵌入地方考核，考核指标包括本地在经济区产业链配套率、跨区域合作研发专利数量、“飞地经济”发展情况等 [9][10] - 开发经济统计指标的区域间分配机制，对“飞地园区”、企业迁移等项目的产值在地区间进行合理分配 [10]