报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 锌锭社会库存持续稳重回落呈季节性去库走势，下游开工率平稳，广东地区现货贴水大幅修复，下游接货谨慎，贸易商积极出货，近月合约价差收至平水因现货市场供应减少 [5] - 矿端TC持续下滑，绝对价格高位回落，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落，采购积极性仍在，TC有望持续下滑，冶炼积极性回落，产量环比下滑，供给压力缓解 [5] - 基本面数据已从前期利空转为利多，当前锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为158.52美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23110元/吨，升贴水65元/吨；广东锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23030元/吨，升贴水 -15元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化40元/吨至23000元/吨，升贴水 -45元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 11沪锌主力合约开于23050元/吨，收于22995元/吨，较前一交易日 -70元/吨，全天交易日成交93062手，持仓88499手，日内最高价23095元/吨，最低价22920元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 12 - 11，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较上期变化 -0.78万吨；LME锌库存为60350吨，较上一交易日变化550吨 [4] 市场分析 - 锌锭社会库存持续稳重回落，下游开工率平稳，广东地区现货贴水修复，下游接货谨慎，贸易商出货积极，近月合约价差收至平水因现货供应减少 [5] - 矿端TC下滑，绝对价格回落，冶炼厂亏损扩大，原料库存回落但采购积极，TC有望继续下滑，冶炼积极性和产量环比下滑，供给压力缓解 [5] - 基本面数据转利多，锌估值偏低，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：跨期正套 [6]

中国镍生铁产量 - 2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比下降2.87%，同比下降7.35% [2] - 中高镍生铁产量1.67万吨，环比下降4.17%，同比下降13.51%，低镍生铁产量0.67万吨，环比增加0.53%，同比增加12.68% [2] - 2025年1-6月中国镍生铁总金属产量13.8万吨，同比减少5.06%，其中中高镍生铁镍金属产量10.09万吨，同比减少9.04% [2] - 2024年-2025年中国镍铁月均产量2.41万吨金属量，较2022年-2023年月均产量下滑26% [2] - 6月产量下滑主因镍矿成本抬升、成品价格跌至年内低位导致冶炼厂亏损扩大，传统冶炼厂下调生产负荷，华北某冶炼厂检修后爬产缓慢 [2] 印尼镍生铁产量 - 2025年6月印尼镍生铁实际产量金属量15.14万吨，环比减少3.99%，同比增加28.52% [6] - 2025年1-6月印尼镍生铁总产量90.27万吨，同比增加24.77% [6] - 印尼主流冶炼厂普遍成本倒挂，部分高成本产线停产，其余低负荷运行，但6月减产影响有限 [8] - 7月火法镍矿升水松动缓解成本压力，但成品价格走低导致生产积极性不高，部分产线或检修，可转产高冰镍的产线可能减少镍生铁产量，预计7月产量进一步走弱 [8] 中国&印尼镍生铁总产量 - 2025年6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.47万吨，环比下降3.85%，同比增加22.21% [5] - 中高镍生铁产量16.81万吨，环比下降4.01%，同比增加22.62% [5] - 2025年1-6月中国&印尼镍生铁总金属产量104.07万吨，同比增加19.31%，其中中高镍生铁镍金属产量100.36万吨，同比增加20.27% [5]