核心观点 - 创投行业正处于募资筑底回暖、退出渠道多元探索阶段，耐心资本加速入场，全链条协同成为破局关键 [1] - 行业需坚守长期主义与价值投资，通过募资结构优化、退出策略创新及产业链协同实现突围 [8] 募资市场变化 - 2024年募资规模下降20.8%，2025年一季度降幅收窄至2.9%，显示市场信心逐步恢复 [4] - 国资引导基金从"招商思维"转向"产业构建思维"，主动匹配中试场景、临床资源等产业要素，形成"资金+生态"支持模式 [4] - 耐心资本加速入场：广州产投资本设立9只AIC基金总规模150亿元，工行计划在广东设立7家AIC基金总规模120亿元 [4] - 产业资本通过创投基金布局上下游，如上海具身智能基金参与人形机器人赛道投资 [4] - 政府引导基金存续期从"5+3"延长至"10+2"，更匹配硬科技研发周期 [4] - GP投资导向从追求IRR转向追求DPI，增强LP信心 [4] 退出策略创新 - 国中资本中小一期基金DPI远超1，体现退出策略有效性 [6] - "以退定投"策略被广泛采用，澳银资本采用"组合配置"策略：60%投向天使至A+轮，20%种子轮，20%中后期项目 [6] - S基金成为重要退出渠道：孚腾资本管理的上海国资母基金S基金运营三年取得良好DPI回报 [6] - 港股IPO被视为"急救通道"而非"黄金通道"，适合有出海计划的企业 [6] - A股创业板第三套标准、科创板第五套标准为未盈利硬科技企业提供新机遇 [6] 行业发展路径 - 早期投资需追求高IRR项目以支撑整体基金DPI [8] - 全链条协同模式兴起：广州产投资本采用"母基金+直投"模式，与50多家GP合作，直投170余个项目总投资额240多亿元 [8] - 行业建议包括：结构化解决资金属性与投资规律矛盾、通过S基金/并购激活存量资产、深耕硬科技赛道 [8]

募资市场环境与趋势 - 募资市场整体处于筑底回升阶段，2024年募资规模下降20.8%，2025年一季度降幅收窄至2.9% [2] - 国资引导基金角色转变，从“招商思维”转向“产业构建思维”，主动匹配中试场景、临床资源等产业要素 [2] - 耐心资本加速入场，广州产投资本与多家银行合作设立9只金融资产投资公司基金，总规模达150亿元，工商银行计划在广东设立7家同类基金，总规模120亿元 [2] - 产业资本积极通过创投基金布局上下游，例如上海具身智能基金参与人形机器人赛道投资 [2] - 部分政府引导基金存续期从传统“5+3”延长至“10+2”，为硬科技企业研发提供更从容的陪伴周期 [2] - 普通合伙人投资导向从追求内部收益率转向追求投入资本分红率，以增强有限合伙人信心 [2] 退出策略调整与创新 - 投资机构将DPI视为给有限合伙人的第一交代，国中资本中小一期基金DPI已远超1 [3] - “以退定投”策略被广泛采用，澳银资本采用组合配置策略，早期基金中60%投向天使至A+轮，20%配置种子轮，剩余20%投向中后期项目 [3] - 退出渠道多元化探索成效初显，上海国资母基金体系将S份额纳入重要投资策略，S基金运营三年取得很好DPI回报 [3] - 港股IPO市场被视为“急救通道”而非“黄金通道”，适合有出海计划的企业 [4] - A股创业板第三套标准、科创板第五套标准落地，为未盈利硬科技企业上市带来新机遇，加快一级市场投资节奏 [4] 行业发展路径与突围关键 - 早期投资需追求爆款项目，通过高IRR支撑整体基金的DPI [5] - 全链条协同成为破局关键，国资采用“母基金+直投”模式，广州产投资本与50多家GP合作，直投170余个项目，投资额达240多亿元 [5] - 行业应结构化解决问题，在资金属性与投资规律间寻找平衡 [5] - 需拥抱变化但坚守本质，通过S基金、并购等方式激活存量资产 [5] - 行业需深耕硬科技赛道，做难而正确的事 [5] - 创投业重构需悲观者的理性与乐观者的坚守，依赖耐心资本入场、退出渠道拓宽及产业协同深化 [5]