报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属围绕中美贸易谈判进展、美联储 10 月利率决议情况波动，先因贸易局势缓和价格下跌，后因美联储降息及停止缩表进入震荡阶段 [3] - 美联储 12 月降息仍为大概率，但在数据真空期和内部分歧加大背景下，降息预期或反复波动，短期市场交易回归数据依赖逻辑 [4][6] - 中美经贸确定一年战术缓和期，降低贸易层面市场波动，但结构性矛盾仍存 [7][8] - 中国黄金税收新政对黄金价格影响有限，主要影响交易所内实物黄金提取环节的机构和企业 [9][11] - 黄金和白银短期内均呈震荡态势，黄金长期有战略配置优势，后续关注美国最高法院判决及宏观数据对价格的影响 [12][13] 根据相关目录分别总结 本周贵金属观察 - 周内贵金属因中美贸易和美联储决议波动，周二跌至三周低点后止跌震荡 [3] - 美联储 10 月降息 25bp 至 3.75%-4.00%，12 月起停止缩表，市场焦点在后续降息路径，12 月降息预期或反复波动 [3][4][6] - 中美确定一年战术缓和期，为双方经贸注入稳定性，降低市场波动，但结构性矛盾仍在 [7][8] - 中国黄金税收新政完善黄金交易增值税体系，打击套利、强化合规、引导市场，对价格影响较小 [9][10][11] - 黄金和白银短期震荡，黄金长期有配置优势，关注美国相关判决和数据对价格的影响 [12][13] 运行逻辑观点 - 中长期黄金有战略配置优势，受全球货币体系、通胀等因素支撑，短期震荡筑底等待布局机会 [14] - 短期受中美贸易缓和、美国政府停摆、美联储降息、地缘冲突等因素影响，黄金和白银震荡 [14][15] 重要数据及图表 - 包含美国国债利率、实际收益率、期限利差，金银比、金铜比、金油比等数据图表，以及黄金和白银的库存、ETF 持仓和基差图表 [17][21][25]

全球黄金储备趋势 - 全球外汇储备中黄金比例升至30%，美元储备份额从43%滑落至40% [2] - 2024年全球央行净购金量达1136吨，其中新兴市场国家占比超70% [2] - 北京央行连续12个月增持黄金 [2] 黄金作为硬通货的价值驱动 - 2025年上半年全球通胀率均值突破6%，伦敦金现货价格同比上涨22%，远超股票与债券收益率 [4] - 黄金具备抗风险的"压舱石"价值、货币主权的"锚点"意义和跨文化的"价值共识" [4] - 2024年互联网黄金ETF持仓量增长45%，显示投资需求转向理性 [4] 非洲淘金热潮与劳动力流动 - 2023年中国出境务工人员新增8.8万人，其中非洲方向占比达37%，黄金开采相关岗位招聘量同比激增120% [6] - 非洲淘金者面临高风险，包括当地人均年感染疟疾可达3次，2022年非洲疟疾病例占全球94% [6] - 驱动因素包括国内就业市场竞争压力、金价上涨收益预期及中非合作准入便利 [6] 行业挑战与结构性矛盾 - 金价需升至5790美元/盎司才能使黄金储备追平美元储备，凸显转型漫长 [8] - 非洲矿产资源与中国资本、劳动力互补，但非法开采引发环境破坏和劳资纠纷 [8] - 需要建立规范跨境矿业合作机制，将非法淘金转化为合法开发 [8] 全球化转型期的宏观影响 - 黄金储备上升与非洲淘金热反映货币体系"信用困境"和发展机会"地理失衡" [8][9] - 个体选择被全球资本流动、国内就业结构和大宗商品周期等宏观因素牵引 [8] - 制度创新是破局关键，需构建新的信用锚点 [8][9]