公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入715.33亿元，同比增长1.35%，归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [1] - 2025年第三季度营收同比增长1.16%，但归母净利润同比下降5.4% [1] - 第三季度业绩压力主要来自中央空调业务表现偏弱以及外销市场的波动 [1] 分业务板块表现 - 中央空调业务：2025年7-8月行业内外销额分别同比下降2.7%和同比增长2.5%，公司该业务内销占比较高，受国内地产走势较弱及在建项目调整影响而持续承压 [2] - 家用空调业务：第三季度内销量同比增长40%，但外销量同比下降20%，外销明显拖累整体表现，主要受海外库存压力影响 [3] - 冰箱洗衣机业务：第三季度冰箱内外销量分别同比增长4%和同比下降2%，在国补政策拉动下，海信品牌冰箱均价提升，收入实现温和增长 [3] - 三电业务：经营逐步修复，与集团层面的协同优势持续深化，新能源零部件业务正在形成第二增长曲线 [1][3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为21.08%，同比提升0.54个百分点，其中第三季度毛利率同比提升0.2个百分点，改善主要得益于三电经营修复及蒙特雷工厂效率提升 [4] - 2025年前三季度期间费用率同比上升0.55个百分点，其中销售费用率同比上升0.34个百分点，财务费用率同比上升0.19个百分点，费用增加主要源于体育营销投入及汇兑波动 [4] - 第三季度期间费用率同比上升0.62个百分点 [4] 业绩展望与估值调整 - 鉴于中央空调业务压力及外销波动，公司下调2025至2027年归母净利润预测至33.8亿元、40.2亿元、45.0亿元，较前值分别下调9.8%、4.4%、4.2% [5] - 采用分部估值法，给予中央空调与家电业务2025年12倍市盈率，给予汽零业务2025年20倍市盈率，对应A股目标价调整为29.58元 [5] - H股目标价相应调整为26.27港币，参考历史H/A股价比率为81% [5] - 展望第四季度，国补政策仍有支撑但边际拉动力减弱，外销仍面临库存压力，收入表现可能波动 [3]