财务表现 - 2025年中报营业总收入6.44亿元，同比下降15.97% [1] - 归母净利润-5293.94万元，同比下降66.26% [1] - 第二季度营业总收入3.54亿元，同比下降14.16%，归母净利润-2434.32万元，同比下降99.93% [1] - 毛利率13.43%，同比增3.06%，但净利率-7.76%，同比减90.37% [1] - 三费占营收比12.67%，同比增17.74% [1] - 每股收益-0.1元，同比减66.43%，每股经营性现金流-0.19元，同比减232.92% [1] - 货币资金8.14亿元，同比增41.44%，有息负债3900.24万元，同比减64.65% [1] - 预计2025年上半年归母净利润亏损5750万元至4850万元，亏损同比增加1666万元至2566万元 [3] 业务构成 - 主营业务包括影像材料、医疗材料、光电材料、光伏材料 [3] - 重点产品涵盖彩色相纸、医用干式胶片、TC膜、太阳能电池背板、工业探伤胶片、锂离子电池隔膜、铝塑膜等 [3] - 2024年营业收入14.85亿元，净利润-6226.14万元（扣非净利润-9741.17万元） [3] 行业环境 - 影像材料市场容量下降，输出方式多样化，银盐产品向民用市场过渡 [4] - 医疗"云影像"政策实施导致医疗影像材料需求量呈下降趋势 [4] - 光伏组件2024年全国产量588GW，同比增长13.5%，但产品价格大幅下滑（多晶硅、组件价格同比降39.5%、29.7%），行业陷入严峻内卷 [4] - 锂电材料中全球动力电池出货量1051.2GWh，同比增长21.5%，储能电池出货量369.8GWh，同比增长64.9% [5] - 国内锂离子电池隔膜产量约210亿平方米，同比增长20%，铝塑膜国产化率提升 [5] - 光电材料国内需求受经济下行影响规模下降，国外市场受欧美抵制导致出口订单持续减少 [5] 历史业绩与投资回报 - 公司近10年中位数ROIC为2.1%，投资回报较弱，2024年ROIC为-2.67% [3] - 上市以来27份年报中亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司定向增发股票募集资金顺利完成，相关产能建设将推进，为未来业绩释放提供保证；特种机器人频繁亮相，公司为无人平台提供一体化光电侦察感知解决方案，卡位核心；防务板块信息化建设推进，精确制导需求释放；光电材料和元器件行业下游应用广泛，产业向中国转移；预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润实现增长 [1][2][3][4][5] 各部分总结 事件 - 7月21日公司发布《北方光电股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票上市公告书》，发行7397万股，价格13.8元/股，募集资金10.2亿元 [1] 特种机器人情况 - 无人机、机器狼等无人装备参与陆军演练；中国兵器工业集团无人与反无人装备成果丰硕；公司开展四足无人平台双光模块研制、人形机器人头部模组研制工作，产品有应用和交付 [2] 防务板块 - 大型武器装备系统领域公司为细分赛道龙头，产品壁垒高；精确制导装备方面公司技术实力强，相关需求预计不断释放；光电信息装备随着国防信息化建设推进，需求预计快速释放 [3] 光电材料和元器件 - 公司全资子公司新华光覆盖全产业链，全球市场占有率约15%，中国市场占有率约30%，全球光学玻璃产业向中国转移贡献广阔需求 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营收23亿元、30亿元与38亿元，CAGR为28%；实现归母净利润0.9亿元、1.1亿元与1.4亿元，CAGR为30% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1297.0|2316.8|3011.8|3791.8| |(+/-) (%)|-41.1%|78.6%|30.0%|25.9%| |归母净利润（百万元）|-206.1|86.0|112.9|144.8| |(+/-) (%)|/|/|31.3%|28.2%| |每股收益(元)|/|0.2|0.2|0.3| |P/E|/|121.1|92.2|71.9| [6] 附录1：公司主要财务数据 - 2025Q1实现营业收入3.1亿元，同比增长33%；实现归母净利润95.8万元，同比扭亏为盈；2025Q1毛利率为19.2%，同比增长6.6pcts；2024年期间费用率为26.21%，同比增加11.7pcts [11][15] 附录2：可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E - 2027E）|EPS（元）（2025E - 2027E）|PE（2025E - 2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |内蒙一机|600967.SH|19.1|325.2|8.6、9.9、12.4|0.5、0.6、0.7|23.5、20.4、16.2| |高德红外|002414.SZ|10.6|451.8|-|-|-| |戈碧迦|000852.SZ|18.8|27.2|0.9、1.1、1.2|0.6、0.8、0.9|31.9、24.9、22.4| |平均值| - | - | - |22.6、19.3| - | - | |光电股份|600184.SH|17.7|103.3|0.9、1.1、1.4|0.2、0.2、0.3|121.1、92.2、71.9| [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E的多项财务数据及比率，如营业收入、营业成本、毛利率、净利率等 [19]