房价数据表现 - 北京7月房价环比下跌1.1% 同比下跌2.9% 1-7月平均同比下跌2.2% [1][3] - 上海7月房价环比下跌0.9% 同比下跌2.2% 1-7月平均同比下跌1.4% [1][3] - 深圳7月房价环比下跌0.9% 同比下跌2.7% 1-7月平均同比下跌2.8% [1][3] - 70个大中城市房价普遍呈现环比微降态势 同比降幅集中在5%-10%区间 [1] 资本市场反应 - 万得全A指数在房价数据发布当日大涨1.44% 实现技术性反包 [4] - 市场表现与微观个体预期形成显著背离 [4][38] 通缩成因分析 - 物价萎靡根本原因并非房价回落 而是房地产行业过度扩张挤压其他行业利润 [6] - 债务性通缩机制形成对整体物价水平的压制 [6] - 核心矛盾在于供给侧结构性问题而非需求不足 [7] 房地产行业结构性问题 - 土地要素与其他生产要素出现结构性冲突 [10] - 租房供给弹性显著低于其他要素供给弹性 [10][12] - 房租收入比持续上升反映要素比率异常 [14][16] - 北京房租收入比处于高位缓降状态 但压力依然显著 [16] 政策调控框架 - 供给侧管理侧重解决结构性问题 通过优化要素配置提高供给体系质量 [9][17] - 需求侧管理侧重总量调节 通过财政货币政策进行短期调控 [9] - 二者需相互配合协调推进 [19] - 稳健货币政策持续14年压制CPI增速 为供给侧改革争取时间 [27][29] 货币政策转向 - 2024年底中央经济工作会议将货币政策调整为适度宽松 [34] - 2025年一季度央行提出"促进物价合理回升"政策目标 [35] - M1和M2增速出现回升态势 [37] - 货币宽松实质体现为M2增速提高而非简单降准降息 [37] 行业转折点 - 2025年中央城市工作会议对地产行业定性发生根本转变 [35] - 租房市场供给曲线恢复弹性 解除货币政策约束 [35] - 地产行业堵点拆除促使利润向企业端流动 [37] - 货币宽松环境为股市上涨创造基础条件 [37][38] 市场有效性验证 - 真金白银交易最终输出正确市场定价 [39] - 不下注交易者的观点缺乏市场影响力 [40] - 微观个体认知与宏观结果存在系统性差异 [38][39]