万科股债市场表现 - 2025年11月26日，万科多只债券价格大幅下跌后回弹，其中“22万科02”收盘跌超17%，盘中一度跌超35% [1] - 同日，万科A股股价延续跌势，收盘报5.89元，市值仅702亿元，较2024年10月的1238亿元市值蒸发超过500亿元 [4] - 万科H股股价同样下跌，收盘价低于4港元，市值仅467亿港元 [7] 大股东深铁的支持措施 - 大股东深圳市地铁集团已累计向万科提供约308亿元股东借款，借款期限和利率优于外部金融机构 [7] - 在2025年第一次临时股东大会上，审议通过了向深铁申请不超过220亿元借款额度的框架协议，用于偿还公开市场债券本息 [7] - 截至协议时，深铁已提供无抵/质押担保借款213.76亿元，万科需对已发生的借款提供抵/质押担保 [8] 股东借款的具体使用与缺口 - 根据方正证券研报，框架内借款已用于偿付165.22亿元债券本息，后续计划用于偿付86.81亿元债券本息，但仍存在63.91亿元的资金缺口 [9] - 华泰证券统计显示，截至2025年11月2日，万科年内已偿付境内外债券本息约303.25亿元，其中深铁信用借款偿付了165.22亿元，占比约55% [10] - 参考万科后续债券到期节奏，假设2026年6月30日召开股东大会，则有150.19亿元债券本金需要偿付，使用股东借款偿还的缺口较大 [10] 股东借款的提取明细 - 自2025年4月29日至10月29日，万科与深铁签订了多笔借款协议，最高借款金额累计203.73亿元，实际提取金额累计197.1亿元 [11] - 借款期限多为不超过3年（36个月），其中一笔8.9亿元借款的期限被延长至不迟于2025年12月31日 [11] 公司未来的资金压力与筹资需求 - 2025年11月至2026年6月，万科待偿境内债券本息约155.46亿元，待偿美元债利息约0.30亿美元 [13] - 除框架协议内的股东借款外，公司仍需通过销售回款、资产处置、银行贷款等方式进一步筹集资金以应对债务兑付 [13]

万科债券价格大幅下跌 - 11月26日，万科多只境内债券价格暴跌，其中“21万科04”、“22万科02”、“22万科04”跌超20%，触发盘中临停，“21万科06”、“22万科06”跌超14%，“21万科02”跌超10% [1] - 11月以来，万科境内债整体表现低迷，多日出现下跌 [1] - 万科股价同步走低，万科A（000002.SZ）一度下探至6元/股，近60个交易日累计跌幅超13%，创2015年以来新低；万科企业（02202.HK）自9月12日以来从5.94港元下跌至4港元附近 [2] 大股东提供流动性支持协议 - 11月2日，万科公告与第一大股东深铁集团签署框架协议，约定在2025年度股东会召开日前，深铁集团可向万科提供不超过220亿元本金的贷款 [3] - 该协议借款包括两部分：一是2025年初以来已发生的203.73亿元纯信用贷款（其中197.1亿元已提取），二是后续可新增的22.9亿元有担保贷款 [3] - 根据协议，前述借款本息合计约为236.91亿元 [3] 公司面临的债券兑付压力 - 股东借款已成为万科偿付债券的重要资金来源，截至11月2日，年内已偿付境内外债券本息约303.25亿元，其中深铁信用借款用于偿付165.22亿元，占比约55% [4] - 然而，深铁集团依据框架协议可提供的剩余22.9亿元有担保贷款，不能完全覆盖公司近期待偿债券本息 [3] - 根据华泰证券估算，万科2025年11月至2026年6月待偿境内债券本息约为155.46亿元，另有待偿美元债利息约0.3亿美元 [3] 公司后续资金筹措与股东表态 - 分析指出，除股东借款外，公司还需通过销售回款、资产腾挪、银行贷款等方式进一步筹集资金以应对债券兑付 [3] - 深铁集团作为大股东表示，将与各方一起努力，帮助万科有序化解风险，摆脱困境，并继续按照市场化、法治化原则支持其健康发展 [4]