万科股债市场表现 - 2025年11月26日，万科多只债券价格大幅下跌后回弹，其中“22万科02”收盘跌超17%，盘中一度跌超35% [1] - 同日，万科A股股价延续跌势，收盘报5.89元，市值仅702亿元，较2024年10月的1238亿元市值蒸发超过500亿元 [4] - 万科H股股价同样下跌，收盘价低于4港元，市值仅467亿港元 [7] 大股东深铁的支持措施 - 大股东深圳市地铁集团已累计向万科提供约308亿元股东借款，借款期限和利率优于外部金融机构 [7] - 在2025年第一次临时股东大会上，审议通过了向深铁申请不超过220亿元借款额度的框架协议，用于偿还公开市场债券本息 [7] - 截至协议时，深铁已提供无抵/质押担保借款213.76亿元，万科需对已发生的借款提供抵/质押担保 [8] 股东借款的具体使用与缺口 - 根据方正证券研报，框架内借款已用于偿付165.22亿元债券本息，后续计划用于偿付86.81亿元债券本息，但仍存在63.91亿元的资金缺口 [9] - 华泰证券统计显示，截至2025年11月2日，万科年内已偿付境内外债券本息约303.25亿元，其中深铁信用借款偿付了165.22亿元，占比约55% [10] - 参考万科后续债券到期节奏，假设2026年6月30日召开股东大会，则有150.19亿元债券本金需要偿付，使用股东借款偿还的缺口较大 [10] 股东借款的提取明细 - 自2025年4月29日至10月29日，万科与深铁签订了多笔借款协议，最高借款金额累计203.73亿元，实际提取金额累计197.1亿元 [11] - 借款期限多为不超过3年（36个月），其中一笔8.9亿元借款的期限被延长至不迟于2025年12月31日 [11] 公司未来的资金压力与筹资需求 - 2025年11月至2026年6月，万科待偿境内债券本息约155.46亿元，待偿美元债利息约0.30亿美元 [13] - 除框架协议内的股东借款外，公司仍需通过销售回款、资产处置、银行贷款等方式进一步筹集资金以应对债务兑付 [13]