兴业证券投行业务问题分析 - 兴业证券多名保代或协办人在持续督导期内入职曾保荐的IPO项目企业担任高管，形成"旋转门"现象，最近三年至少出现三四次此类案例 [1][2][3] - 涉及的保荐企业包括福昕软件、阿莱德、绿通科技等，这些企业普遍存在上市前盈利激增、上市后业绩"大变脸"、"三高"发行等问题 [3][4][9] - 兴业证券从这些IPO项目中获得巨额承销保荐收入，如福昕软件项目获得2.67亿元、绿通科技项目获得1.63亿元 [6][10] 具体案例问题分析 - 绿通科技案例： - 2023年3月创业板上市，募资22.93亿元(超募16.97亿元)，发行市盈率73.75倍(行业均值43.97倍) [10] - 上市前(2019-2022年)营收增长251.9%，净利润增长545.83%，但上市后2023年营收下降26.48%，净利润下降17.25% [10][11] - 依赖两大海外客户(LVTONG USA和ICON)贡献超60%营收，但上市后客户收入占比腰斩至29.03% [12][13][14] - 项目协办人江文秀在上市5个月后(2023年8月)即担任公司董秘 [6][17] - 福昕软件案例： - 2020年9月科创板上市，募资28.72亿元(超募21.79亿元)，发行价238.53元/股，市盈率191.42倍(行业均值70倍) [18][20] - 上市前(2017-2019年)净利润年增长82.1%，但上市后2021-2024年连续四年亏损，累计亏损超4.8亿元 [20][21] - 保代李蔚岚在2022年5月(持续督导期内)担任公司财务总监兼董秘 [1][21] - 阿莱德案例： - 2023年2月创业板上市，募资6.2亿元(超募2.09亿元) [22] - 上市前(2020-2022年)净利润稳定增长，但上市首年净利润下降28.87%，2024年再降14.01% [22] - 保代温国山在2024年9月(持续督导期内)担任公司财务总监 [4][22] 投行内控问题 - 兴业证券投行内控"三道防线"(立项、质控、内核)有效性受到质疑，2024年10月因部分项目发行保荐报告未完整披露问题被证监会出具警示函 [23] - 保代与保荐企业深度绑定可能影响持续督导独立性，掩盖潜在问题 [23] - 保代频繁在持续督导期内入职保荐企业担任高管，形成利益绑定关系 [8]