报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面现实偏弱，但宏观风险情绪仍存，价格震荡，强弱分析为中性，价格区间为77000 - 81000元/吨 [3] - 国内外现货边际走弱，但宏观风险偏好依然存在，单边操作需谨慎；国内库存增加，基于长期库存去化逻辑，有利于远期合约期限正套 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落，COMEX铜价波动率回落至60%附近 [10] - 期限价差：沪铜期限结构走弱，08 - 09价差从8月1日的贴水10元/吨回落至8月8日的贴水30元/吨；LME铜现货贴水扩大，8月8日LME0 - 3价差贴水69.55美元/吨；COMEX铜C结构收窄，08和09合约价差从 - 95.90美元/吨收窄至 - 66.14美元/吨 [15] - 持仓：沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均减少，沪铜持仓减少1.86万手，至46.40万手 [16] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓从6.49万手增加至6.23万手；CFTC非商业多头净持仓从7月22日3.98万手回落至7月29日3.73万手 [22] - 现货升贴水：国内铜现货升水走弱，从8月1日的升水175元/吨回落至8月8日的升水120元/吨；洋山港铜溢价回落，从8月1日的51美元/吨回落至8月8日的46美元/吨；美国铜溢价持续处于高位水平；鹿特丹铜溢价持稳于167.5美元/吨；东南亚铜溢价从8月1日97.5美元/吨回落至8月8日的95美元/吨 [28] - 库存：全球铜总库存从7月31日的56.25万吨增加至8月7日的59.74万吨；国内社会库存从7月31日的11.93万吨上升至8月7日的13.2万吨；保税区库存从7月31日的8.11万吨下降至8月7日的7.9万吨；COMEX库存从8月1日的25.97万短吨上升至8月8日的26.41万短吨；LME铜库存从8月1日的14.18万吨回升至8月8日的15.59万吨 [32] - 持仓库存比：沪铜08合约持仓库存比处于历史同期偏低位置；LME铜持仓库存比回落，海外现货紧张逻辑持续弱化 [33] 供应端 - 铜精矿：6月铜矿砂及其精矿进口量为234.97万吨，环比下降1.90%，同比增长1.69%；港口库存从8月1日的42.10万吨增加至8月8日的42.90万吨；8月8日当周铜精矿现货TC为 - 38.06美元/吨，冶炼厂亏损为3089元/吨，较上周亏损收窄 [38] - 再生铜：6月再生铜进口18.32万吨，同比增长8.06%；国产再生铜产量9.64万吨，同比下降11.88%；精废价差弱势，低于盈亏平衡点；进口亏损扩大 [39][44] - 粗铜：6月进口6.85万吨，同比增长2.38%；7月南方加工费800元/吨，进口95美元/吨 [49] - 精铜：7月产量117.43万吨，同比增长14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，预计8月产量116.83万吨，同比增长15.27%；6月进口30.05万吨，同比增长5.11%；当前进口亏损扩大，现货从8月1日的亏损215.14元/吨扩大至8月8日的224.57元/吨 [53] 需求端 - 开工率：7月铜管开工率处于历史同期低位，铜板带箔开工率处于历史同期中性偏低位置；8月7日当周电线电缆开工率回升 [56] - 利润：铜杆加工费回落，截至8月8日，华东地区电力行业用铜杆加工费为570元/吨；铜管加工费走弱，8月8日，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5111.5元/吨；铜板带加工费和锂电铜箔加工费均走弱 [62] - 原料库存：7月铜杆企业原料库存处于历史同期高位，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存持续低位 [63] - 成品库存：7月铜杆成品库存处于历史同期中性偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低；电线电缆周度成品库存减少 [66] 消费端 - 表观消费：1 - 7月累计消费量919.5万吨，同比增长11.71%；1 - 6月表观消费量925.84万吨，同比增长7.02%；电网投资、家电、新能源行业等是铜消费的重要支撑，1 - 6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.60% [71] - 空调和新能源汽车：6月国内空调产量1878.2万台，同比增长2.16%；国内新能源汽车产量126.8万辆，同比增长26.42% [73]