行业整体投资与扩产 - 2025年锂电行业迎来爆发式增长，主要受储能等细分领域需求拉动，2025~2026年需求有望持续超预期 [5] - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [6] - 2025年中国锂电池新增规划项目约64个，规划产能超1100GWh，同比增长105%，规划投资总额达3485亿元，同比增长92% [6] - 2025年锂电池正极材料、负极材料、电解液、隔膜、铜箔等领域合计规划投资3085亿元，同比增长127%，其中正极材料与电解液增长幅度最为突出 [6] 产业链合作模式升级 - 电池厂商通过股权投资与上游资源企业绑定，以保障未来供给，例如宁德时代斥资25.63亿元增资江西升华，持股比例提高至51% [7] - 合作模式从“股权深度绑定+大额长协锁定”双重机制，为扩产提供原料保障 [9] - 与2021年周期相比，本轮合作订单规模更大、合作周期更长（多为2026~2030年），股权绑定深度和广度显著提升，形成“资本+订单”双重绑定闭环 [10] - 长协订单规模普遍更大，且多采用“锁量不锁价”的模式 [14] 具体合作案例与供应链生态 - 中创新航战略入股盛新锂能，并与华友控股集团合计锁定2026-2030年超42万吨锂盐长期产能 [9] - 宁德时代对天华新能的持股比例从0.83%上升至13.54%，预计2026年与宁德时代的关联交易金额不超过19亿元 [10][11] - 亿纬锂能与恩捷股份签订协议，预计2025~2031年优先采购电池隔膜不少于30亿平方米；计划2026~2035年向华友钴业采购超高镍三元正极材料约12.78万吨 [12] - 竞争从单一企业“内卷”升级为以核心电池厂为中心的供应链生态对决，头部企业通过与少数材料企业绑定攥紧关键资源 [18] 上游材料扩产与价格动态 - 在锂电池扩产潮带动下，上游锂电材料出现新一轮扩产潮，正极材料与电解液投资增长突出 [14] - 磷酸铁锂正极材料产能利用率从2024年的50%~60%上升至2025年的70%以上，下半年旺季时月度产能利用率接近80% [14] - 部分关键材料如六氟磷酸锂、碳酸锂供需紧张，价格上涨预期强烈 [14] - 材料定价多以“原材料+加工费”的浮动机制，散单价格至少比长协价贵2000元 [15] - 自2026年起，头部磷酸铁锂厂商全系列产品加工费将统一上调3000元/吨 [15] 行业盈利与竞争格局 - 磷酸铁锂材料行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均负债率达67.81% [16] - 2022年底至2025年8月磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [16] - 2025年1~9月磷酸铁锂材料行业平均成本区间（扣除碳酸锂）约为1.57~1.64万元/吨，但市场平均售价（扣除碳酸锂）只有约1.42万元/吨，售价无法覆盖成本 [16] - 行业正逐步“站队”，形成几个主要的集团方阵，市场将向具备技术、规模与供应链协同能力的头部玩家集中 [21] - 技术合作加深，例如宁德时代与嘉元科技在新型电池用负极集流体材料方面全方位合作，与容百科技在钠电领域达成采购及技术合作 [19]