文章核心观点 - 未来五年将是CVC价值凸显的黄金期，CVC需从供应链投资转向承担创新触角、构建生态圈和竞争壁垒等更核心使命 [2][4] - CVC发展分为两个阶段：过去五年是价值发现期，供应链投资是入场券；未来五年是价值凸显期，需完成链接纽带、产业整合等新使命 [2][4][11] CVC上半场：过去五年价值发现期 - 供应链投资是CVC上半场必须做好的入场券，核心是解决硬科技行业的卡脖子问题 [5][10] - 新能源汽车渗透率从2020年不足5%提升至当前50%，智能电动车单车芯片用量从约200颗增至近2000颗 [6] - 半导体设备国产化率从约10%提升至部分晶圆厂的40%-50%，全球百强汽车零部件榜单中中国企业从寥寥几家增至约20余家 [8][9] - 广汽资本在2019-2023年围绕电池、半导体等领域开展供应链投资，所投项目与广汽实际产生订单超300亿元 [9] CVC下半场：未来五年价值凸显期 - 2025年起行业进入淘汰赛，新能源汽车和半导体领域创业公司数量收缩，半导体行业出现横向整合趋势 [12] - 中国企业从追求规模转向底层创新，新能源汽车全球市场份额超60%，在自动驾驶、电池等领域引领技术创新 [12] - 企业需从单点突破转向体系化能力构建，例如芯联集成从功率半导体扩展至模拟芯片、电源芯片等全套系统能力 [13] - 国际化成为关键趋势，中国企业从纯出口转向当地建厂和供应链本地化 [13] CVC在新阶段的实践案例 - 芯联动力碳化硅业务通过股权和研发机制链接小米、小鹏等终端企业，过去两年拿下中国70%市场份额 [15] - 芯联资本投资灵巧手公司后通过研发支持将5颗芯片集成至1颗，解决产品空间与散热痛点 [16] - 与地平线合作打造智能化出海供应链，降低成本；投资超聚变构建AI服务器电源芯片一站式解决方案 [16] 国际CVC发展路径参考 - 英特尔CVC经历三阶段：1995-2010年供应链投资、补足生态短板（如投资Mobileye）、拥抱人工智能（如投资OpenAI） [17][18] - APPLIED通过横向外延式并购成长为全球半导体设备巨头，预示并购将成为当前半导体和汽车行业重要趋势 [19]

核心业绩表现 - 2025年第三季度销售额为43.02亿欧元，同比下降2%，但符合市场普遍预期 [1] - 可比销售额增长3%，其中北美地区可比销售额增长5% [1] - 经调整后的息税摊销前利润为5.31亿欧元，高于市场预期的4.84亿欧元 [1] - 调整后的每股收益为0.36欧元 [1] 财务指标对比 - 2025年第三季度销售额为43.02亿欧元，低于2024年同期的43.77亿欧元 [2] - 可比订单接收量从2024年第三季度的-2%改善至2025年第三季度的8% [2] - 调整后EBITA利润率从2024年第三季度的11.8%提升至2025年第三季度的12.3% [2] - 调整后EBITDA利润率从2024年第三季度的16.8%提升至2025年第三季度的17.2% [2] 分业务业绩 - 诊断与治疗业务销售额为20.80亿欧元，可比销售额增长1% [2] - 互联关护业务销售额为12.00亿欧元，可比销售额增长5% [2] - 个人健康业务销售额为8.83亿欧元，可比销售额增长11% [2] 管理层评论与展望 - 第三季度业绩反映了公司为缓解关税影响而对供应链进行的投资 [3] - 管理层主张关税消耗的资源本可用于患者医疗，当前医疗体系已承受足够压力 [3] - 公司重申2025年全年业绩指引，预计全年可比销售增长1%-3%，调整后的EBITA利润率为11.3%-11.8% [3]