全球天然气价格变动 - 截至2025/08/15 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-8.9%/+0.8%/-0.3%/-1.1%/-3.5% 分别达到0.7/2.8/3/2.8/2.9元/方 国内外气价略有倒挂 [1][2] - 美国天然气市场价格周环比下降8.9% 主因8月下旬天气预报转凉 同期美国天然气总供应量周环比+0.2%至1121亿立方英尺/日 总需求周环比+5.2%至1081亿立方英尺/日 [3] - 欧洲TTF价格周环比微升0.8% 主要受储库推进影响 2025年1-5月欧洲天然气消费量2180亿方 同比增长6.6% [3] 区域供需动态 - 美国发电用天然气需求周环比大幅增长10.4% 住宅和商业部门消费周环比+5.3% 工业部门消费周环比-1.0% 截至2025/08/08储气量31860亿立方英尺 同比减少2.4% [3] - 欧洲天然气供给周环比-0.1%至58375GWh 其中库存消耗周环比-7.8% LNG接收站供应周环比+0.6% 挪威北海管道气周环比+0.2% 欧洲燃气发电出力周环比+33.2% [3] - 中国2025年1-6月天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方 产量同比+5.9%至1308亿方 进口量同比-7.9%至837亿方 6月液态天然气进口均价3819元/吨 环比+3.3% [3] 库存与进口状况 - 截至2025/08/14欧洲天然气库存829TWh(801亿方) 同比减少178.2TWh 库容率72.95% 同比下降15.5个百分点 [3] - 中国进口接收站库存407.43万吨 同比+34.87% 周环比+12.19% LNG厂内库存48.73万吨 同比+43.28% 周环比+6.91% [3] - 2025年6月中国气态天然气进口均价2545元/吨 环比持平 同比-8% 整体天然气进口均价3186元/吨 环比+3% 同比-6.4% [3] 价格机制改革进展 - 2022年至2025年7月全国64%(187个)地级及以上城市完成居民顺价 平均提价幅度0.21元/方 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方 较合理配气费0.6元/方仍有10%修复空间 [4] - 2025年8月1日国家发改委发布新规 明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4% 按2023-2025年均值2.21%计算收益率上限为6.21% 低于各省现有7-8%水平 [5] - 新价格机制通过减少层层加价降低下游用气成本 有助于城燃企业通过降本修复居民用户价差 并将成本下降转移至非居用户促进气量释放 [5] 行业投资方向 - 城燃领域重点推荐新奥能源(2025股息率5.2%)、华润燃气、昆仑能源(股息率4.5%)、中国燃气(股息率5.9%)、蓝天燃气(股息率8.8%)、佛燃能源(股息率3.5%) [6] - 具备优质长协资源和成本优势的企业推荐九丰能源(股息率4.2%)、新奥股份(股息率6.0%)、佛燃能源 建议关注深圳燃气 [6] - 能源自主可控方向建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 特别关注对美LNG加征关税后新奥股份等具有美国气源公司的应对措施 [6]