涉及行业或公司 涉及中国经济、美国经济、稀土行业、香港房地产行业；提及的公司有新鸿基、新世界、横支（Henderson）、九龙仓等 核心观点和论据 中国经济 - **政治局会议政策基调**：7月下旬政治局会议或维持温和观察基调，暂不进行明确政策调整或刺激加码，因上半年GDP达目标，二季度同比增速估计高达5%，但6月以来经济动能放缓，后续或视下半年外部变量冲击情况留灵活性，新政策大约秋季出台 [2][3][4] - **经济增速前置因素**：上半年经济有量的增长，一是企业抢出口，二是财政政策前置发力，包括地方债置换、以旧换新补贴、社会保障福利支出等，但这些可能透支今年持续增速 [3] - **出口情况**：6月中国对美出口大概率同比大幅收窄甚至转正，因中美关税暂缓，美零售商和渠道商为年末购物季备货；三季度后对美出口或回落，对欧盟、日本出口上半年表现亮眼，因欧盟财政政策预期和欧央行降息使经济反弹，人民币对非美元货币贬值；基准情形下名义出口可能向零逼近，四季度或转负 [17][18][19] - **内需情况**：消费品以旧换新带动部分商品高销售增速，财政政策前置发力，如地方债置换、中央对地方转移支付等支撑经济增长，但在存量债务压力下，财政增量效应短暂，房地产市场近两月放缓，刚性支出维持高增速；发改委7月将下达第三批以旧换新资金并进行窗口指导 [20][21] - **后续政策预期**：三季度末或四季度初可能出台新一轮政策宽松，额外财政补充预算规模在5000亿 - 1万亿左右，支持重点基建项目和科创投资，以托底为主 [22] 美国经济 - **市场表现及支撑因素**：短线美股在震荡中创出新高，虽中美博弈存在，但全球地缘政治军事之争未造成美市场崩溃，除非油价同比可持续大幅上涨超70%才会引发系统性回调，当前油价同比下跌20%；美联储政策预期支撑美市场，预计联储今年略晚降息但后续强降息快降息，未来两年可能降息175个基点，此情况下美元贬值，美债券收益率下降，美股受降息预期推动 [5][6][7] - **通胀及政策预期**：美国团队预期三季度核心PCE环比折年率高达4.5%，关税对通胀传导有滞后性；短期美联储可能不降息，点阵图向团队预期逼近，中美政策均处观望状态，贸易谈判走向是关键变量 [23][24] 稀土行业 - **海外重建产业链情况**：欧美因担忧对中国稀土供应链过度依赖，开始重建自身稀土产业链，矿端方面，海外中重稀土供应目前极少，轻稀土有13个新项目预计2027 - 2030年投产，中重稀土有8个项目预计2026 - 2030年投产；泳池项目全球有8个，但规模小，与中国企业成本差异大，且中国自2023年开始控制稀土技术和设备出口 [25][26][28] - **中国出口情况**：部分大企业已获出口许可批文，优先恢复对美、欧、日、韩大客户供应，部分小国家供应未恢复；部分企业出口许可申请被拒，可能因文件准备不齐全或进口量超出正常范围 [30][31][32] - **战略意义**：到2030年海外稀土供应或逐渐放量，但与中国相比规模小、技术可能不先进，中国稀土牌还能打一段时间，可防止地缘政治非关税和关税壁垒无序升级，避免中立国家在中美博弈中一边倒 [33][34] 香港房地产行业 - **市场现状及预期**：香港房价从五年前高位下跌30%，2025年上半年仅下跌1%，过去三个月相对稳定，预计今年房价持平，一手市场成交量增加5% [35] - **乐观原因**：房价落后于恒生指数，历史数据显示房价最终会跟上；租金自2023年上升15%，推动刚性和投机性需求；房价下降使买房可负担性回到15年前水平；土地供应和潜在供应减少 [36][37] - **长周期开始原因**：香港住宅市场结构上供不应求，此前因市场不景气和利率上升，开发企业减少投资，成交量下降；人口因素等也利于市场 [37] - **投资建议**：看好横支（Henderson）和新鸿基，开发企业估值处于周期低位，有长期资产负债表、低干预价和高股息率，利率下降减轻利息支出 [38] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国决策层重视稳定币话题，人民币稳定币可作为突破口，结合稀土等战略资源出口管控进行结算试点，构建非美元体系下的新支付路径，增强金融自主性 [9][11][13] - 7月9日美国对多国90天暂缓期后关税处理情况、8月12日中美贸易暂缓期截止后的贸易谈判走向是关键，稀土在中美贸易谈判和非关税壁垒博弈中重要，中国尝试模仿美国“小院高墙”式出口管制 [24]