核心观点 - 报告核心观点为春季行情可期，主题成长突围，认为新年伊始国内外基本面线索相对有限，但国内流动性、政策预期有望继续支撑权益市场风险偏好，成长、主题投资有望更为受益 [2] - 中期继续看好政策支持显效、产业创新发展对权益市场中期向上的支撑 [2] - 配置上建议关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（新能源/军工等）；三是商品涨价预期的周期板块（有色/化工等）；四是低利率和中长期资金持续入市的环境下，红利资产仍具配置价值 [2] 近期市场动态与表现 - 上周A股延续涨势但交易热度集中，上证指数微涨0.13%，创业板指下跌1.25% [2] - 全A日均成交额回升至近2.1万亿元左右，环比上周增长8.3% [15] - 行业表现分化，31个申万一级行业中12个行业实现正收益，石油石化、国防军工、传媒行业领涨，涨幅分别为3.92%、3.05%和2.13% [2][15] - 主题投资活跃，稳定币、机器人、卫星等领域的概念指数涨幅较大，其中稳定币指数领涨，涨幅达7.0% [2][15] - 全球市场方面，美股三大指数下跌1%-1.5%，全球商品价格波动加大，全周现货黄金、白银、铂金分别下跌4.4%、8.2%、13.0%，国内碳酸锂下跌5.8% [2] 海外经济与市场环境 - 美国经济前景难言明朗，劳动力市场有韧性但制造业扩张放缓，12月美国标普制造业PMI录得51.8%，较11月的52.2%回落 [2] - 市场对美联储降息预期边际下修，截至1月3日，CME期货市场定价1月、3月降息概率为16.6%、51.1%（前一周为17.7%、53.3%） [2] - 地缘政治风险需跟踪，1月3日美国对委内瑞拉发动大规模军事打击 [2] 国内经济基本面 - 12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，重返扩张区间，主要受政策性金融工具带动基建需求、春节偏晚弱化停工影响等因素综合影响 [2][3] - 制造业PMI分项中，生产指数回升1.7个百分点至51.7%，新订单指数回升1.6个百分点至50.8%，生产经营活动预期指数回升2.4个百分点至55.5% [4] - 大、中型企业景气均有改善，而小型企业景气略有回落 [2] - 出厂价格指数上行，而原材料价格边际回落，指向中下游利润空间有望修复 [2] - 建筑业PMI大幅回升3.2个百分点至52.8%，服务业PMI回升0.2个百分点至49.7% [2][4] 国内政策动向 - 2026年“以旧换新”政策优化，国家发改委等下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴范围新增智能眼镜、智能家居等智能产品 [2][5] - 汽车以旧换新政策向中高端车型倾斜，新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准 [2] - 地产政策继续优化支持，一是下调个人销售住房增值税税率（购买不足2年的住房对外销售，增值税征收率从5%下调至3%），二是自2026年1月1日起同步下调存量“公积金+商贷”利率 [2][6] - 其他重要政策包括：央行推动数字人民币迈入“数字存款货币”时代并计付利息；工信部等部署汽车行业数字化转型；金融监管总局拓宽并购贷款适用范围；证监会推动REITs市场高质量发展；国家发展改革委、能源局提出力争到2030年初步建成新型电网平台 [6] 市场估值与流动性 - A股主要宽基指数估值分化，上证指数PE_TTM为16.59倍，处于近十年97.3%的历史分位；创业板指PE_TTM为40.77倍，处于近十年42.2%的历史分位 [12] - 国内流动性环境方面，10年期国债到期收益率为1.85%，美元兑人民币汇率为6.99 [17] - A股市场流动性方面，日均成交额为21283.29亿元，处于近十年97.2%的历史分位；融资余额为25305.34亿元，处于近十年100.0%的历史分位 [17]