财务表现 - 2025年上半年收入133.18亿元人民币 同比增长18.4% 达到全年市场共识预期的43% [1] - 股东应占净利润87.6亿元人民币 同比增长63.1% 达到全年市场共识预期的36% [1] - 毛利率20.7% 同比下降0.8个百分点 环比下降1.9个百分点 低于市场预期 [1] - 维持2025-2026财年15%股息支付率的预期 [1] 业务分部表现 - 声学业务收入35.23亿元人民币（占比26%）同比增长1.8% 毛利率27.2%同比下降2.7个百分点 [1] - 光学业务收入26.47亿元人民币（占比20%）同比增长19.7% 毛利率10.2%同比提升5.5个百分点 [5] - 电磁传动及精密结构件业务收入46.33亿元人民币（占比35%）同比增长27.4% 毛利率稳定在22.9% [9] - 汽车及消费声学业务收入17亿元人民币（占比13%）同比增长14.2% 毛利率23.9% [3] 技术进展与产品规划 - 6P及以上镜头占总出货量18% 7P镜头项目实现稳定出货 [6] - WLG微棱镜解决方案实现独家量产 2025/2026财年目标出货1500万/2000万件 [6] - 散热产品收入2.21亿元人民币 同比增长超45% 预计2025年底达10亿元人民币 [9] - 32MP以上摄像头模组出货占比超34% OIS模块收入飙升至8亿元人民币 同比增长1.5倍 [7] 市场前景与战略方向 - 人工智能智能手机和外形变革（轻薄可折叠）将驱动声学/触觉/散热业务增长 [1] - 汽车声学系统采用灵活商业模式 提供从超旗舰到高性价比的综合音频解决方案 [2] - 在全球汽车扬声器市场份额达15-20% 通过资源整合提升利润率 [4] - 光学业务持续改善 目标塑料镜头毛利率达40% WLG技术毛利率达30-35% [5][6] 业绩预测与估值 - 上调2025-2026财年盈利预测20.5%/20.4% 引入2027财年预测 [10] - 预计2024-2027财年收入/净利润复合增长率达11.7%/22.3% [10] - 当前交易于18.2倍2026财年市盈率 略低于10年平均水平 [10] - 维持买入评级 目标价52.88港元 对应22倍2026财年目标市盈率 [10]