产业阶段与拐点分析 - AI上游生成式AI渗透率接近20%-40%，进入产业拐点期[2][13][15] - 上游算力投资增速放缓，FAAMG资本支出合计增速将在2025年边际放缓[2][13][88] - AI下游应用多数产品仍未跨越鸿沟期，尚未被早期大众接受[2][13][89] 历史案例对比 - PC互联网2000年渗透率达40%时纳斯达克最大跌幅72%[15][25][26] - 移动互联网2011年渗透率20%-40%时美股以震荡为主[13][15][64] - 当前AI拐点期调整级别预计高于2011年但低于2000年[1][13][14] 估值水平分析 - 美股总市值/GDP达200%，接近2000年150%的高位[3][15][93] - 标普500席勒市盈率接近40倍，接近2000年水平[3][15][96] - AI龙头个股市盈率中位数超30倍，高于移动互联时期[3][91][106] 宏观触发因素 - 新一轮贸易摩擦成为AI拐点期调整导火索[4][13][129] - 特朗普关税政策导致VIX指数大幅上升[129][133][135] - 10年期美债收益率因关税政策大幅上升[129][133][135] 风险提示 - AI应用发展不及预期可能影响后续走势[5][134] - 历史规律有效性可能因经济变化减弱[5][134] - 贸易摩擦对全球经济影响存在重大不确定性[5][134]