全球宏观经济观点 - 高盛首席经济学家哈齐乌斯倾向于做空美元和做多黄金 认为美联储放松货币政策将压低美国国债收益率和美元 同时提振全球股票和黄金 [1] - 高盛对欧元区、英国、加拿大和澳大利亚货币政策的看法比市场定价更为鸽派 [1] - 高盛大宗商品策略师上调近期油价预测 但预计中期油价走低 因闲置产能仍高且欧佩克减产措施将逐步取消 [1] 中国宏观经济 - 2025年上半年中国实际GDP同比增长5.3% 超预期 [2] - 2025年下半年两大宏观经济主题是贸易和政策 [2] - 政府有充足空间实现全年"约5%"的实际GDP增长目标 近期不急于宣布重大宽松措施 [2] - 近几个月基础设施投资下降印证政府缺乏紧迫感 [2] 日本宏观经济 - 执政联盟在上议院选举中失去多数席位 在66个改选席位中获得47席 总席位达122席(多数线为125席) [3] - 首相石破茂表示打算留任 自民党与公明党组成的少数派政府可能继续执政 [3] - 高盛预计日本央行维持鸽派立场 预测2026年1月加息为基本情景 [3] 中国房地产REITs市场 - 中国公募基础设施证券投资基金推出四年后共有68只上市 总市值增长五倍超过2000亿元人民币 相当于中国GDP的0.15%和股票市场总市值的0.24% [4] - 在最乐观情景下(以1.9万亿美元可证券化基础资产为基准) 房地产行业和地方政府融资平台未偿债务将减少约10% [4] - 需改善基础资产财务表现以促进市场增长并降低银行体系不良贷款风险 [4] 中国券商与资管行业 - 近20家传统券商2025年上半年净利润同比增长超过50% 主要因经纪和投行业务收入增长 [5] - 中金公司预公布2025年上半年净利润同比增长55-78% 高盛将覆盖的三家传统券商2025年收益预期平均上调1% A/H股目标价平均上调3%/10% [5][6] - 高盛维持东方财富卖出评级 因基金分销面临结构性挑战 2025/2026年净利润预期比市场共识低5%/11% [6] - 高盛将恒生电子2025年净利润预期下调3% 但维持买入评级 [6] - 富途和老虎证券净利润预期平均上调6% 目标价分别调整为124.89美元/3.66美元 但维持中性/卖出评级 [7] 中国锂供应 - 中国9个在运营锂生产资产收到采矿许可证审批通知 但生产大多未受影响 [7] - 高盛基于采矿许可证完整性和允许开采范围评估产量中断风险 研究覆盖29个在运营项目 [8] 香港房地产 - 高盛将新鸿基地产评级上调至中性 将信和置业评级下调至卖出 [9] - 香港房地产市场显示初步企稳迹象 但预计复苏缓慢因经济增长相对缓慢且港元/美元终端利率约2%-3% [9] - 新鸿基地产和长江实业集团预计在每股收益和每股股息增长方面领先 恒基兆业和信和置业将落后 [9] - 2025-2027财年基础每股收益预期变动范围为-39%至+103% 行业2025/2026/2027财年每股收益平均预期分别下调12%/9%/9% [9] 中国医疗健康 - 高盛预计艾德生物2025年营收增长约20% 联影医疗营收同比增长14% 二季度中国业务预计再次转正同比增长10% [10] - 通化东宝和甘李药业预计通过从跨国公司夺取市场份额实现最高营收增长 [10] - 迈瑞医疗预计继续受中国体外诊断业务疲软影响 2025年中国业务同比下降26% 海外业务同比增长12% [10] - 爱尔眼科2025年增长预期为5% 反映屈光业务放缓和白内障业务疲软 [11] 贵州茅台 - 计划与非国有经销商在省级层面成立新销售公司 并在省级推出文化创意酒类产品 [12] - 核心经销商成立销售公司有助于监控控制发货节奏 支持定价体系 新文化类产品可能支撑2025年销售增长 [12] - 12个月目标价为1782元人民币 维持买入评级 [12] 韦尔股份 - 预计2025年下半年增长动力更强 因更多智能手机图像传感器开始批量出货 [12] - 新的高端智能手机图像传感器OV50X将于2025年开始量产 目标安卓旗舰机型 [12] - 车载图像传感器业务顺利扩张 得益于中国新车摄像头使用量增加和规格升级 [13] - 预计2025年营收/净利润同比增长18%/33% 12个月目标价为175.30元人民币 维持买入评级 [13]