文章核心观点 - 南方区域电力现货市场进入连续结算试运行，新规要求非市场电源在保障性用电后剩余电量投入市场，并分摊不平衡电费，对发电企业利润产生显著负面影响 [1][3] - 桂冠电力作为首家公开披露具体影响金额的上市公司，其三季度因分摊不平衡电费导致归母净利润减少3.27亿元，占上一年度净利润的14.3% [1][2] - 不平衡电费是电力市场化改革中计划与市场“双轨制”并行的产物，其分摊机制正从由发电侧承担转向由发电企业、新型经营主体及工商业用户共同分摊 [5][10] 桂冠电力受新规影响的具体财务表现 - 公司三季度因分摊不平衡电费减少收入4.59亿元，减少归母净利润3.27亿元 [1] - 净利润减少额占公司上一会计年度净利润的14.3% [1] - 三季度水电发电量达146.35亿千瓦时，同比大幅增长68.32%，主因是主力水电站进入主汛期且流域来水偏丰 [5] - 公司在广西拥有水电装机919.32万千瓦，占广西统调水电装机的三分之二，所属广西区内十家统调水电企业均未参与电力现货市场，因此受新政策影响较大 [9][10] 不平衡电费的政策背景与定义 - 南方区域电力现货市场于今年6月29日进入连续结算试运行 [3] - 广西电力交易中心等机构6月20日印发的实施方案规定，非市场电源反向向市场供电产生的不平衡电费由非市场电源分摊或分享 [5] - 不平衡资金定义为发电侧与用电侧因电量、电价差异在电费结算中所产生的资金偏差，当发电与用电曲线不匹配时，产生的盈余或亏损由发电侧和用户分享或分摊 [5] - 不平衡资金在不同省份有不同叫法，如山西的“市场平衡类费用”，在山西市场其占市场运营费用的比例超过30% [6] 不平衡资金产生的根本原因 - 主要原因是电力市场化改革中市场与计划的并行，即“半计划、半市场”的“双轨制”结构 [7] - 产生途径包括优发优购偏差、电网企业代理购电和跨省跨区送电 [7] - 优发优购偏差指优先发电的电量与优先购电的用户侧电量不匹配时产生 [7][8] - 水电在广西“优先发电序位”中位列第二，原则上按资源条件全额安排发电 [9] 行业影响与公司应对 - 广西另一家发电企业广西能源也在三季报中提到不平衡资金分摊导致其水力发电板块归母净利润减少，叠加来水减少等因素，前三季归母净利同比减少82.60% [11] - 桂冠电力已向广西自治区政府和能源局提出政策优化建议，包括调整保障性用电电量以及提高市场化结算电价 [10] - 非市场电源的范围正随电力市场化改革深入而逐步缩小，限制增多是大势所趋 [9] - 山东电力市场规则演变显示，不平衡资金分摊方从非市场发电机组及跨省区联络线，扩展至所有发电企业、新型经营主体和全体工商业用户 [10]