公司概况与市场地位 - 公司被誉为非洲纸尿裤大王 2024年占据非洲婴儿纸尿裤市场20.3%份额（销量计）位居行业第一 [2] - 公司产品覆盖婴儿纸尿裤、拉拉裤和卫生巾等 品牌矩阵覆盖中高端、中端及大众市场 零售价范围为每片4.5至8.5美分 [7][10] - 在非洲布局八个生产工厂及51条生产线 年婴儿纸尿裤产能超63亿片 年卫生巾产能近29亿片 [9] - 通过2800家批发商、经销商、商超和零售商建立庞大经销网络 业务还延伸至拉丁美洲和中亚（收入占比不足4%） [10][11] 财务表现与运营数据 - 2022至2024年营收分别为3.20亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元 净利润分别为0.18亿美元、0.65亿美元、0.95亿美元 [12] - 2023年营收增速28.6% 净利润增速251.7% 2024年营收增速降至10.5% 净利润增速降至47.0% [12] - 2025年前四个月净利润0.31亿美元 同比增长12.5% [13] - 毛利率从2022年23.0%提升至2023年34.9%和2024年35.2% 净利率从2022年5.7%提升至2023年15.7%和2024年20.9% [15] - 2024年研发开支53.1万美元 占营收比例仅0.12% 显著低于同业豪悦护理3.65%的研发费用占比 [22][23] 竞争优势与运营策略 - 采用中国供应链能力+本地化策略 本地化生产使卫生巾价格仅为欧美产品三分之一 [9] - 生产材料成本占总销售成本比例超过85% 主要原材料包括SAP、绒毛浆、无纺布等 [16] - 预计未来绒毛浆和SAP价格将上涨 无纺布价格下跌 [17] 股权结构与公司治理 - 创始人沈延昌夫妇通过Century BVI控制公司64.42%股权 [18] - 2024年通过肯尼亚附属公司派息35.3万美元 并宣布中期股息3500万美元（约占2024年净利润37%） [20] 行业背景与市场机会 - 非洲新生儿数量复合年增长率1.8%全球最高 20岁以下人口占比超50% [12] - 非洲婴儿纸尿裤市场渗透率约20% 显著低于欧洲、北美和中国市场70%-86%的渗透率 [12] - 行业壁垒偏低 越来越多玩家通过电商渠道涌入新兴市场 [23]

公司概况 - 公司被誉为"非洲纸尿裤大王"，2024年占据非洲婴儿纸尿裤市场20.3%份额（销量计），行业第一 [2][3] - 创始人沈延昌1990年代进入非洲市场，2004年创立森大集团，业务覆盖60余国，2022年拆分出乐舒适专注非洲卫生用品 [6][7] - 产品矩阵覆盖婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾等，定位中高端至大众市场，单片零售价4.5-8.5美分，显著低于国际竞品7.5-13.5美分 [10][11] 市场布局 - 非洲本土化生产优势显著：截至2025年4月拥有8个工厂51条生产线，年产能达婴儿纸尿裤63亿片、卫生巾29亿片，本地化产品价格仅为欧美三分之一 [10] - 渠道网络覆盖2800+批发商/零售商，渗透非洲城乡市场，拉丁美洲和中亚业务占比不足4% [11] - 非洲市场渗透率仅20%（vs欧美70-86%），20岁以下人口占比超50%，新生儿数量复合增长率1.8%（2020-2024年全球最高） [13] 财务表现 - 营收持续增长但增速放缓：2022-2024年营收3.20/4.11/4.54亿美元，2023年增速28.6%降至2024年10.5% [13] - 净利润波动明显：同期净利润0.18/0.65/0.95亿美元，2023年增速251.7%骤降至2024年47.0%，2025年前4月净利润0.31亿美元（同比+12.5%） [13][14] - 毛利率受原材料影响：2023年毛利率34.9%（较2022年+11.9pct），主因原材料价格下跌，生产材料成本占销售成本超85% [16][17] 资本运作 - 控股结构集中：沈延昌夫妇通过Century BVI持股64.42% [20] - 上市前突击分红：2024年累计分红3535万美元（占当年净利润37%），主要流向控股股东 [22][23] - 募资用途聚焦产能扩张：计划升级51条生产线，拓展非洲/拉美/中亚新兴市场 [24] 研发与竞争 - 研发投入极低：2024年研发费用53.1万美元（营收占比0.12%），显著低于国内同行豪悦护理3.65%的研发占比 [25] - 行业壁垒偏低：依赖价格优势（毛利率33-35%），技术壁垒不足可能削弱未来差异化竞争力 [26][27]