核心观点 - 2025年第二季度全A及全A非金融业绩温和回落但维持正增长 上市公司业绩已告别2024年第四季度底部区间 预计2024年第四季度成为业绩拐点并开启盈利上行周期 华创证券上修2025年全年业绩增速预测 [1][2][3] 业绩表现 - 2025Q2全部A股归母净利润单季同比增速1.3% 较2025Q1的3.7%回落 剔除金融后为-2.1% 较2025Q1的4.5%回落 [1] - 2025Q2全部A股归母净利润累计同比2.4% 较2025Q1的3.7%回落 剔除金融后为1% 较2025Q1的4.5%回落 [1] - 对比2024Q4全A非金融归母净利润单季同比-47.4% 显示业绩已脱离底部区间 [2] - 万得出口贸易指数2025Q2单季度归母净利润同比明显领先全A非金融 显示特朗普关税政策对外需冲击有限 [2] 盈利预测 - 上修2025年全A归母净利润同比增速预测至中性3.5% 乐观8.9% 全A非金融至中性5% 乐观10.8% [3] - 预计2025Q3/Q4全A归母净利润单季同比1.8%/7.6% 全A非金融2.9%/35.9% [4] - 营收预测方面 Q3/Q4全A非金融单季营收同比-0.6%/-1.2% [4] ROE与杜邦分析 - 2025Q2全部A股ROE(TTM)为7.7% 与2025Q1持平 较2024Q4的7.9%小幅下降 [5] - 净利率(TTM)小幅抬升 2025Q2为7.9% 高于2025Q1的7.8% [5] - 资产周转率下降至0.159次 低于2025Q1的0.162次和2024Q4的0.169次 [5] - 资产负债率小幅抬升至83.7% 高于2025Q1的83.6%和2024Q4的83.4% [5] 风格与行业表现 - 成长风格盈利增速仍领先价值 创业板指2025Q2归母净利润累计同比13.4% 领先上证50的0.5% 增速差为13个百分点 [6] - 大盘股盈利表现优于小盘股 沪深3002025Q2归母净利润累计同比2.5% 领先国证2000的-5.6% 增速差扩大至8.1个百分点 [6] - 2025Q2共17个申万一级行业盈利正增长 14个行业负增长 [6] - 盈利贡献最大行业：电子行业贡献1.3个百分点 电力设备贡献1个百分点 有色金属贡献0.9个百分点 [6][7] - 单季盈利增速前五行业：钢铁82% 电子30% 电力设备27% 建筑材料24% 传媒20% [6]

上市公司业绩表现 - A股非金融和三桶油上市公司扣非净利润增速从2021年一季度高点后经历两年下滑和两年负增长 2025年一季度回升至6.8% 二季度回落至2.9% 但保持正增长 [1] - 2024年同期基数压力逐季降低 国内稳增长措施加快实施 包括反内卷 西部地区基建工程 生育补贴等政策 形成供给和需求两手抓格局 [1] - 股票市场对上市公司整体利润增速可能正在经历由负转正拐点的预期增强 这是影响市场中期趋势的重要因素 [1] 股票市场表现 - 沪指高开后震荡上行 全天运行在五天均线上方 收盘收回上周三调整失地 深圳成指处于加速补涨进程 表现领先沪指 以接近全天高点收盘 [1] - 两市量能达到2.7万亿元 持平上周五 全天个股涨多跌少 涨停股票数量过百 [1] - 市场热点主要集中在TMT和有色金属行业 投资风格方面中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 市场运行趋势 - 沪指越过2021年市场高点后有加速上行迹象 五天均线乖离率明显增加 上周三出现大幅调整 提示短期多空存在分歧 [2] - 市场上行趋势暂未改变 但上涨节奏和进度可能发生改变 短期分化和震荡可能加大 [2]