美联储洛根讲话要点 - 美联储洛根表示，升级通胀目标不会干扰资产负债表 [1]

数据显示，8月酒店价格同比上涨7.6%，显著高于7月的5.4%。日本央行指出，这一上涨反映出入境旅 游需求保持稳健。 日本央行在2024年结束了实施长达十年的大规模货币刺激计划，并于2025年1月将短期政策利率上调至 0.5%。央行当时表示，此举基于对日本即将长期实现2%通胀目标的判断。 截至目前，日本消费者通胀率已连续三年超过2%。日本央行近期表示，若经济持续温和复苏，准备进 一步提高借贷成本。 央行认为，劳动力成本上升有助于维持通胀率在2%左右的目标水平。8月服务业PPI的继续上行，为这 一观点提供了数据支持。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京9月25日电日本央行25日公布数据显示，8月日本服务业生产者物价指数（PPI）同比上涨 2.7%，高于7月经修正后的2.6%。该指标追踪企业间相互收取的服务费用，被视为服务业通胀的领先指 标。 ...

日本央行在2024年结束了实施长达十年的大规模货币刺激计划，并于2025年1月将短期政策利率上调至 0.5%。央行当时表示，此举基于对日本即将长期实现2%通胀目标的判断。（新华财经） 日本央行9月25日公布数据显示，8月日本服务业生产者物价指数（PPI）同比上涨2.7%，高于7月经修 正后的2.6%。该指标追踪企业间相互收取的服务费用，被视为服务业通胀的领先指标。 数据显示，8月酒店价格同比上涨7.6%，显著高于7月的5.4%。日本央行指出，这一上涨反映出入境旅 游需求保持稳健。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属整体维持强势，长期价值彰显，短期若遇波动可低多；铜价短期高位盘整；氧化铝价格偏弱运行；铸造铝合金期货价格随铝价偏弱震荡；电解铝价短期维持偏弱运行；锌价短期区间震荡；铅价短期高位震荡；镍价维持宽幅震荡；不锈钢保持震荡走势；工业硅可多单参与；多晶硅回调充分后多单参与；碳酸锂宽幅震荡；锡价维持高位震荡 [3][11][16][20][25][30][34][37][41][43][47][52][58] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金刷新历史新高后回落收涨0.46%报3764.02美元/盎司，伦敦银先涨后跌收跌0.07%报44.02美元/盎司，沪金主力合约收涨1.02%报859.88元/克，沪银主力合约收涨0.80%报10394元/千克；美元指数收跌0.08%报97.22；10年期美债收益率回落收报4.11%；人民币兑美元汇率收报7.1119 [2] - 重要资讯：美联储官员对利率和通胀发表不同观点，美国9月服务业和制造业PMI初值公布，市场预计美联储10月和12月降息概率高，地缘冲突有新动态 [2] - 逻辑分析：鲍威尔发言或为降息打开空间，市场对流动性宽松预期高，但美国类滞胀风险犹存且地缘冲突时有抬头，贵金属维持强势，PMI数据缓解经济减速担忧，贵金属有获利了结迹象，长期价值彰显下短期低多 [3] - 交易策略：单边延续低多思路，套利观望，期权领式看涨期权 [3] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约夜盘收于79970元/吨涨幅0.04%，LME收盘于9993.5美元/吨跌幅0.08%；LME库存减少400吨至14.49万吨，COMEX库存增加1511吨到31.82万吨 [5] - 重要资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部对货币政策有分歧，南方铜业预计秘鲁产量稳定并推进新项目 [5][7][8] - 逻辑分析：宏观上市场随美联储表态变动，基本面铜精矿供应偏紧，非美地区库存积累慢，国内产量下滑，消费旺季不旺 [9] - 交易策略：单边短期高位盘整，套利跨市正套继续持有，期权观望 [11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约环比下跌18元至2881元/吨；现货市场多地价格下跌 [13] - 重要资讯：新疆、山东、河南有氧化铝现货成交，国内产能运行有变化，澳洲报价降低，8月进出口数据公布，河南实施货运限行政策 [13][14][15] - 逻辑分析：国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [16] - 交易策略：单边价格偏弱运行，套利月差反套，期权暂时观望 [16] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40元至20270元/吨；现货市场多地价格持平 [18] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，三地再生铝合金锭库存有变化，上期所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务 [18] - 交易逻辑：部分地区企业提前备原料，废铝短缺高价收料，下游开工率上升，合金锭现货价格稳中偏强 [18] - 交易策略：单边随铝价偏弱震荡运行，套利多AD空AL，期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约环比下跌15元至20670元/吨；9月23日铝锭现货价多地下跌 [22] - 重要资讯：欧元区和美国9月制造业PMI数据公布，主要市场电解铝库存减少，印尼项目将投产，8月铝锭进出口数据公布，鲍威尔警告联储使命面临威胁 [22][23][24] - 交易逻辑：宏观上美联储对降息谨慎，欧洲制造业PMI萎缩，关注美国PCE数据，国内关注下游双节备货 [25] - 交易策略：单边短期维持偏弱运行，套利和期权暂时观望 [25] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.36%至2889.5美元/吨，沪锌2511跌0.09%至21935元/吨；上海地区现货成交不佳，升水涨幅有限 [27] - 重要资讯：七地锌锭库存减少，广东部分压铸锌合金企业因台风停产 [27][28] - 逻辑分析：9月精炼锌供应或小幅减量但产量仍高，锌价走低带动库存去化，下游补库预期有限，海外去库对锌价有支撑，关注出口窗口和海外交仓 [28][30] - 交易策略：单边短期区间震荡，关注LME库存，套利和期权暂时观望 [30] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.03%至1999美元/吨，沪铅2511合约跌0.2%至17090元/吨；现货市场再生精铅成交有压力 [32] - 重要资讯：五地铅锭社会库存减少，8月铅精矿进口增加，铅酸蓄电池进出口下滑 [32][33][34] - 逻辑分析：铅价走强修复再生铅冶炼亏损，部分企业计划复产，下游节前或备库，多空交织铅价高位震荡 [34] - 交易策略：单边短期高位震荡，逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨140至15340美元/吨，库存增加1554至230454吨，沪镍主力合约上涨570至121740元/吨；现货升水持平 [36] - 相关资讯：印尼对矿企处罚，刚果考虑延长钴出口禁令，央行行长回应货币政策 [36][37] - 逻辑分析：印尼对矿企出手提振镍价，但影响有限，8月精炼镍进口减少，预计9月净进口下降，LME库存增加，镍价宽幅震荡 [37] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约上涨35至12940元/吨；现货市场冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [39] - 重要资讯：佛山受台风影响实行“五停”措施 [39] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力，钢厂分货控制使库存去化，成本支撑强，价格震荡 [41] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [41] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约窄幅震荡收于8925元/吨跌2.3%，现货价格暂稳 [43] - 相关资讯：8月出口总量同比和环比增加，1 - 8月累计出口量上升 [43] - 综合分析：库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪影响盘面，当前情绪好转可左侧多单参与 [43] - 策略：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，套利暂无 [43] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约增仓下跌后反弹收于50260元/吨；现货价格暂稳 [45][46] - 相关资讯：8月全社会用电量数据公布 [46] - 综合分析：9月传言利空期货，现货价格上涨，11合约有仓单注销压力，盘面交易买交割逻辑，回调充分后多单参与 [46] - 策略：单边回调充分后多单参与 [47] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约下跌120至73660元/吨，广期所仓单增加；现货价格持平 [48] - 重要资讯：印度新能源政策，智利与锂生产商租赁协议进展 [49][51] - 逻辑分析：锂价胶着，供应增量有限，需求订单饱满，短期震荡偏强但下月备货热情不足，整体震荡 [51] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权 [49][52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2510收于271090元/吨上涨0.31%；现货市场均价下跌，交投稳定但下游接单有限 [54] - 相关资讯：中美外交交流，鲍威尔言论或为降息打开空间，美联储内部有分歧，印尼矿商计划增产，美国冶炼厂动工 [56][57] - 逻辑分析：美联储分歧加剧，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求低迷，LME和社会库存减少，关注缅甸复产和电子消费复苏 [57] - 交易策略：单边维持高位震荡，期权暂时观望 [58]

欧洲央行对当前利率水平的评估 - 欧洲央行执行委员会成员奇波洛尼表示，目前利率处于合适水平，通胀风险非常均衡，未来两年通胀都会接近2%的目标水平 [1] - 随着通胀达到2%的目标且欧元区产出持续增长，政策制定者似乎乐于暂时将借贷成本维持在当前水平 [1] - 欧洲央行决策者们普遍有信心认为目前2%的存款机制利率适合实现通胀目标 [2] 欧洲央行内部对政策路径的分歧 - 部分官员希望在年底重新评估形势，届时12月的会议将获得新一轮经济预测，以更清晰地揭示美国加征关税的影响并判断利率是否足够低 [1] - 拉脱维亚央行行长Kazaks主张谨慎行事，认为10月调整利率的门槛相当高，应等待12月会议获得更多数据支撑 [2] - 立陶宛央行行长Simkus支持在12月进一步降息，认为从风险管理角度看降息更有利，并预计中期通胀将低于2%的目标 [2] 对经济与通胀前景的判断 - 尽管存在主要由贸易引发的不确定性，但欧洲经济依然被描述为“相当有韧性”，本季度放缓后增长应会恢复此前模式 [1] - 立陶宛央行行长Simkus指出，来自中国的进口和走强的欧元正在压低价格，一些国家可能不会按计划实施新的碳排放交易体系，这将进一步抑制通胀 [2]

美联储官员政策立场 - 美联储副主席鲍曼表示美联储在支持劳动力市场方面可能已行动滞后，若需求疲软企业开始裁员，美联储或需加快降息步伐[2] - 鲍曼指出当前招聘放缓，委员会应果断主动采取行动以应对劳动力市场活力下降及新显现的脆弱信号[2] - 鲍曼强调若劳动力市场状况持续恶化，未来可能需以更快速度更大幅度调整政策，对她而言货币政策声明提及未来可能进一步降息至关重要[2] - 鲍曼支持上周美联储降息25个基点的决定，认为这是将联邦基金利率拉回中性水平的第一步[3] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示鉴于通胀高于目标且呈上行趋势，美联储对进一步降息应持谨慎态度[3] - 古尔斯比认为通胀已连续四年半高于目标且仍在上升，不应在前期采取过于激进的宽松举措，当前货币政策处于温和限制性状态[3] - 政策制定者对降息路径存在明显分歧，点阵图中值预期显示美联储今年还将再降两次25个基点[3] 劳动力市场状况 - 鲍曼指出若需求状况无改善，企业可能不得不开始裁员[2] - 古尔斯比表示芝加哥联储分析显示劳动力市场整体稳定，尽管招聘放缓但裁员率处于低位[3] - 美联储官员就美国就业市场可能迎来拐点之际的降息速度与幅度展开持续辩论[3] 通胀与政策目标 - 鲍曼认为应重点关注就业市场潜在问题，无需过度担忧通胀风险[2] - 古尔斯比称通胀高于目标且呈上行趋势，政策制定者需确保通胀回归2%目标而不对经济增长或失业率造成严重打击[3] - 多名官员表示鉴于通胀仍比目标高出近1个百分点，对进一步降息持谨慎态度[4]

芝加哥联储推出新劳动力市场指标 - 芝加哥联储引入三项新的劳动力市场指标 结合了11个不同的私营和公共部门数据源 旨在提供对招聘、裁员和其他就业信息的实时观察 [1][3] - 新指标包括对最终失业率的实时预估、工人的裁员及其他离职率 以及对失业工人实时招聘率的衡量 [4] - 当前数据显示劳动力市场呈现高度稳定性 表现为低招聘、低裁员和低离职率 这与仅观察非农就业数据所显示的总数大幅波动情况截然不同 [5] 美联储的通货膨胀目标与政策立场 - 美联储官员明确表示通货膨胀目标仍为2% 并未上调至3% 且必须将通胀率恢复至该目标水平 [6] - 当前的货币政策立场被描述为“轻度限制性” 官员认为实际利率的限制性已不如通胀开始上升之前 [7][8] - 中性利率被认为低于当前水平约100至125个基点 如果通胀能按预期路径回落至2% 利率有相当大的下调空间 [8][14] 对未来利率路径的预期 - 根据美联储的点阵图 委员会中绝大多数成员认为利率可以下降 最终利率可能稳定在3%左右 同时通胀率为2% [14][15] - 官员对利率以渐进步伐下降持开放态度 前提是能够消除“滞胀性尘埃” 但由于通胀已连续四年半高于目标 在行动上需要谨慎 避免过于激进 [11][12]

美联储古尔斯比：我们并未调整通胀目标。 来源：滚动播报 ...

货币政策立场 - 美联储通胀目标仍维持在2%水平，必须回归该目标 [1] - 美联储当前政策具有温和的限制性 [1] - 中性利率水平比当前利率低100至125个基点 [1]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格突破3740美元关口，创下历史新高3748.53美元/盎司，单日最大涨幅超过60美元，最终报收3746.67美元/盎司，上涨1.67% [2] - 今日亚市早盘金价继续冲高至3758.92美元/盎司，再度刷新历史高位，随后回落至3742美元附近整理 [2][7] - 现货白银价格刷新2011年5月以来新高，报收44.047美元/盎司，上涨2.38% [2] - 上海黄金交易所黄金T+D收盘上涨1.21%，报收845.21元/克；白银T+D收盘上涨1.47%，报收10280.0元/千克 [4] - 技术分析显示金价日线图5日和10日均线维持多头向上，MACD指标正动能柱持续高量运行，RSI指标在77位置运行 [7] 外汇与债券市场 - 美元指数先涨后跌，结束日线三连涨，最终报收97.31，下跌0.36% [2] - 美债收益率有所走高，2年期美债收益率上升2.3个基点至3.605%，10年期美债收益率上升1.1个基点至4.150% [2] - 人民币汇率中间价方面，美元/人民币报7.1057，下调49点 [4] 股市与能源市场 - 美股三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨66.27点至46381.54点，涨幅0.14%；标普500指数上涨29.39点至6693.75点，涨幅0.44%；纳斯达克指数上涨157.50点至22788.98点，涨幅0.70% [3] - 欧股主要股指涨跌不一，德国DAX30指数下跌0.52%，英国富时100指数上涨0.07%，法国CAC40指数下跌0.30% [3] - 原油价格低位反弹，WTI原油报收61.94美元/桶，布伦特原油报收65.99美元/桶，下跌0.02%；美国天然气CFD价格报收3.090美元/百万英热，下跌3.678% [3] 美联储政策动向 - 多位美联储官员释放鹰派言论，克利夫兰联储主席哈玛克表示在通胀高于2%目标的情况下，解除限制性货币政策需要非常谨慎 [5] - 美联储博斯蒂克对通胀的担忧使其不愿支持10月再次降息，预计2025年全年只会降息一次 [5] - 分析指出有效联邦基金利率近期或将温和上行，美国财政部增发短债等因素正从市场抽离资金并对短端利率构成压力 [5] 国际宏观环境 - 外资银行在美联储的总准备金余额连续第三周下降，为年初以来最长的连续下降周期 [7] - 法国、比利时等多国宣布正式承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国中已有152个国家承认 [7] - 乌克兰总统泽连斯基与国际货币基金组织总裁讨论将被冻结的俄罗斯资产用于支持乌克兰的可能性 [7]