美国就业市场表现 - 6月非农就业人数增加14 7万人 高于5月修正后的14 4万人 [1] - 失业率意外下降至4 1% 低于经济学家预期的4 3% [1] - 就业增长超预期但增速放缓 主要反映招聘活动疲软 [1] 劳动力市场趋势 - 裁员水平保持低位 雇主在疫情期间及后期普遍囤积工人 [1] - 首次申请失业救济人数和领取失业金人数等指标显示劳动力市场显现疲态 [1] 美联储政策影响 - 稳健的就业数据可能使美联储将重启降息时间推迟至9月 [1] - 此前美联储为对抗高通胀大幅收紧货币政策 [1]

美国劳动力市场分析 - 美国劳动力市场展现出强劲韧性但就业增长正逐步降温 6月非农就业报告预计新增岗位减少 失业率可能升至4 3% 创三年半新高 [1] - 就业放缓反映出企业对未来增长的不确定感加剧 利率高位运行抑制雇主扩张意愿 就业增长动能减弱 [8] - 市场预测6月非农新增就业人数为11万人 低于前一个月的13 9万人 略低于近三个月平均水平 平均时薪预计环比增长0 3% 年增率维持在3 9% [8] 美联储政策影响 - 6月就业报告不足以构成美联储7月再次降息的充足理由 通胀压力未完全消退 货币政策保持谨慎 [8] - 投资者需关注数据对美联储未来政策路径的影响 尤其是是否改变年内降息的节奏 [9] 劳动力市场结构性变化 - 美国劳动力市场正处于从"过热"向"中性"过渡阶段 申请失业救济金和领取失业金人数持续攀升 裁员现象增加 但整体薪资水平仍有支撑力 [8] - 今年以来非农就业数据修正值普遍向下 初值往往高估真实就业状况 企业招聘偏向保守 小型企业可能推迟雇佣决定 [9] 市场影响 - 汇市方面 美元走势可能出现波动 需关注数据与市场预期的偏离程度及其对风险资产情绪的传导效应 [9]

美国就业市场现状 - 6月美国私营部门招聘人数意外减少3 3万个 远低于经济学家预期的增加10万个 为逾两年首次转负 [1] - 预计6月非农就业新增仅11 5万人 若预测准确 上半年月均新增就业不足15万个 创2008年金融危机以来(除2020年)最差半年表现 [3][4] - 二季度累计裁员247多万人 创2020年二季度(124万人)以来同期最高 同比增39% 6月单月裁员环比锐减49% 同比降2% [4] 政府部门裁员影响 - 政府效率部(DOGE)裁员计划将削减288628个联邦政府职位 6月政府裁员环比增46% [1][4] - 1-4月政府部门职位空缺降5% 但申请率仍维持2014年水平 录用难度加大 [2] - 政府工作人员求职申请激增150% 数据分析 营销 软件开发等知识型岗位竞争加剧 [2] 行业裁员分化特征 - 零售业成私营企业裁员重灾区 6月裁员79865人 同比激增256% [4] - 科技行业年内已裁撤76214个岗位 增幅达27% [4] - 非营利组织裁员同比飙升407%至16930人 主因联邦资金缩减 运营成本攀升 [4] 白领就业市场挑战 - 政策分析师 合同专家 合规等职位搜索量暴增 其中政策分析师搜索量同比增10倍 员工关系增13倍 园艺类增27倍 [2] - 科技公司招聘需求疲软 因高利率抑制初创企业债务融资 且疫情后已过度招聘 [5] - 白领岗位供需失衡严重 需求远高于熟练劳力型岗位 加剧整体就业压力 [5]

ADP数据与就业市场 - 6月美国私营部门招聘人数意外减少3.3万个，远低于经济学家预期的增加10万个，为两年多来ADP数据首次转负[1] - DOGE裁员计划将导致年内削减288628个联邦政府职位[1] - 政府工作人员求职申请激增150%，数据分析、营销和软件开发等知识型工作领域尤为明显[3] 政府部门职位空缺与申请趋势 - 1月~4月政府部门职位空缺数量下降5%，但申请率仍维持在2014年水平[3] - 联邦雇员对"政策分析师"职位的搜索量同比增加10倍，"员工关系"搜索量增加13倍，"园艺"搜索量增加27倍[3] 非农就业数据预测 - 经济学家预计6月新增非农就业人口仅为11.5万人，上半年月均新增岗位不足15万个，为金融危机以来（除2020年外）最慢增速[4] - 失业率预计微升至4.3%[4] 行业裁员分化特征 - 二季度累计裁员人数达247多万，创2020年二季度以来同期最高纪录，同比增长39%[5] - 联邦机构为裁员重灾区，6月政府裁员环比增长46%[5] - 私营企业中零售业裁员79865人居首，同比激增256%，科技行业年内裁撤76214个岗位，增幅达27%[5] - 非营利组织裁员人数同比飙升407%至16930人[5] 白领工作市场需求与挑战 - 求职市场对白领工作需求显著高于熟练劳力型工作[6] - 高利率环境抑制依赖债务融资的科技公司招聘，尤其是初创企业[6] - 科技公司在疫情后经历招聘狂欢后需求饱和[6]

非农就业预测 - 高盛预测美国6月非农就业人数新增8.5万，远低于市场预期的11.3万和过去三个月均值13.5万 [1] - 拖累因素包括大型数据指标疲软、移民政策变化和联邦政府裁员 [1] - 预计失业率从5月的4.24%升至4.3%，平均时薪环比增长0.3% [1] - 工人罢工结束带来利好但不足以实质性提振整体数据 [1] 劳动力市场与货币政策 - 6月非农就业报告将证实美国劳动力市场放缓，加强美联储转向鸽派立场的趋势 [1] - 工资增长若显示通胀放缓迹象将对美元构成持续下行压力 [1] - 若数据恶化可能促使美联储在7月29-30日政策会议上提前行动 [1] - 目前CME数据显示7月维持利率不变概率73.1%，降息25基点概率26.9% [1] ADP就业数据 - 6月ADP就业人数意外减少3.3万，远低于预期的增长9.5万和5月经下修后的2.9万 [2] - 雇主对新增招聘持谨慎态度且不愿填补离职员工空缺导致就业萎缩 [2] - ADP报告对官方非农数据预测准确性历来不稳定，市场更重视劳工部报告 [2] 经济机构观点 - 牛津经济研究院预计今年剩余时间就业增长趋势将持续减弱，因关税和政策不确定性 [3] - 高盛将美联储降息时间预测提前至9月，预计9/10/12月各降息25基点 [3] - 高盛认为9月降息概率略高于50%，因关税影响不显著或劳动力市场疲软等因素 [3] 降息预期分析 - 高盛预计7月不会降息，除非就业数据远低于预期 [4] - 劳动力市场仍"健康"但找工作难度增加，季节性因素和移民政策构成短期下行风险 [4]

市场情绪分析 - "小非农"数据意外转负，市场关注今晚非农数据以验证美国就业市场是否疲软 [1] - 金价连续三天上涨后在亚洲交易时段回落，多头蓄势待发 [1] - 纳斯达克指数和道琼斯指数多空情绪混杂，后市情绪待观察 [1] 指数多空比例 - 香港恒生指数多头占比70%，空头占比30% [3] - 标普500指数多头占比73%，空头占比27% [3] - 纳斯达克指数多头占比82%，空头占比18% [3] - 道琼斯指数多头占比59%，空头占比41% [3] - 日经225指数多头占比43%，空头占比57% [3] - 德国DAX40指数多头占比47%，空头占比53% [3] 外汇多空比例 - 欧元/美元多头占比14%，空头占比86% [3] - 欧元/英镑多头占比84%，空头占比16% [3] - 欧元/日元多头占比7%，空头占比93% [3] - 欧元/澳元多头占比7%，空头占比93% [3] - 英镑/美元多头占比84%，空头占比16% [3] - 英镑/日元多头占比38%，空头占比62% [3] - 美元/日元多头占比49%，空头占比51% [3] - 美元/加元多头占比19%，空头占比81% [3] - 美元/瑞郎多头占比93%，空头占比7% [3] - 澳元/美元多头占比55%，空头占比45% [4] - 澳元/日元多头占比39%，空头占比61% [4] - 加元/日元多头占比34%，空头占比66% [4] - 纽元/美元多头占比40%，空头占比60% [4] - 纽元/日元多头占比34%，空头占比66% [4] - 美元/离岸人民币多头占比19%，空头占比81% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内美元创新低美债收益率下行商品大多反弹，贵金属明显上行；美国6月ISM制造业PMI向上修复但幅度有限，职位空缺数显示就业市场需求有韧性，美联储主席发言转鸽，年内降息预期升温，预计年内降息3次且首降9月落地；本周关注非农就业数据和关税进展，若二者不显著恶化黄金月内或区间震荡蓄力，若显著恶化金价预计震荡上行，白银短期跟随金价波动；下半年看多黄金，谨慎看多白银 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国6月ISM制造业PMI为49，产出指数为50.3，制造业物价支付指数为69.7，就业指数为45，库存指数为49.2，新订单指数为46.4 [2] - 美联储主席鲍威尔称绝大多数委员预计今年晚些时候降息，看到劳动力市场降温，无法确定7月降息是否过早，货币政策有适度限制性，经济和劳动力市场稳固 [2] - 美国5月JOLTs职位空缺776.9万人，5月营建支出环比减0.3% [2] 价格逻辑 - 日内美元创新低美债收益率下行商品大多反弹，贵金属明显上行；美国6月ISM制造业PMI向上修复但幅度有限，职位空缺数显示就业市场需求有韧性，美联储主席发言转鸽，年内降息预期升温，预计年内降息3次且首降9月落地；本周关注非农就业数据和关税进展，若二者不显著恶化黄金月内或区间震荡蓄力，若显著恶化金价预计震荡上行，白银短期跟随金价波动；下半年看多黄金，谨慎看多白银；周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【35,38】 [3]

美联储内部政策分歧 - 美联储19位官员中7位认为2025年不需要降息，10位支持至少两次降息，显示决策层对降息路径存在显著分歧[1] - 分歧核心在于经济放缓与通胀上行风险的权衡：企业囤货效应消退可能推高下半年通胀，而关税影响尚未完全显现[1] - 美联储理事鲍曼从鹰派转向支持7月降息，可能包含政治考量，其2024年9月曾反对大幅降息50基点[2] 官员立场分化 - 支持降息阵营：沃勒认为劳动力市场疲软应支持7月降息，关税对通胀仅短期影响[2][12] 鲍曼称若通胀持续回落将支持7月行动[2][13] - 观望阵营：巴尔强调关税带来持续通胀压力，货币政策当前位置合适[3][10] 威廉姆斯预测2025年美国GDP增速降至1%，通胀升至3%[3][11] - 主席鲍威尔态度模糊：承认通胀可能超预期但称若就业恶化会提前降息[3] 经济数据与触发条件 - 美国1-5月失业率持续小幅上升，5月通胀温和但核心商品价格或下半年反弹[4] - 光大证券指出降息触发条件包括：消费就业快速恶化、企业债尾部风险、美债发行窗口期[5] - 美国银行预测2025年两种路径：经济稳定则按兵不动，若大幅放缓则9月起降息75基点[5] 市场预期与模型预测 - CME FedWatch显示市场对7月降息预期两极分化，81.4%概率维持利率325-350基点区间[15] - 高盛维持全年两次降息预期（9月、12月），衰退情境下调幅或达200基点[14] - 摩根士丹利模型显示全面执行关税或导致2025年美国GDP增速下降2.2%，通胀抬升2个百分点[14] 政治因素干扰 - 特朗普持续施压使美联储陷入两难：大幅降息恐加剧通胀，按兵不动则面临经济放缓压力[6] - 分析师认为政治压力可能影响美联储决策独立性，鲍曼态度转变或与此相关[2]

利率决策 - 6月议息会议大概率维持利率不变，主要因就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显[1][2] 宏观预测调整 - 预计联储下调2025年增长预测，上调通胀和失业率预测，当前彭博对2025年四季度实际GDP同比增速一致预期为0.9%，低于3月SEP预测的1.7%；核心PCE同比为3.3%，高于3月SEP预测的2.8%；失业率为4.5%，高于3月SEP预测的4.4%[4][7] 前瞻指引 - 预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖数据，点阵图延续年内降息2次指引[4] 未来降息预期 - 大概率在9 - 12月预防式降息两次，若数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或回撤[1][4] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度、关税对通胀影响持续性可能超预期[5]

美国初请失业金人数趋势 - 美国上周初请失业金人数经季节调整后稳定在24.8万人 高于市场预期的24万人 [1] - 由于部分州允许非教学人员在暑假期间领取福利 申请人数可能继续上升 因学年将于本月结束 [1] 劳动力市场动态 - 尽管雇主在特朗普关税政策的经济不确定性下保留工人 未出现大规模裁员 但劳动力市场正逐渐失去动力 [1] - 白宫对移民的打击减缓了就业增长 [1] - 5月份非农就业岗位增加13.9万个 低于去年同期的19.3万个 [1]