美国国际贸易法院5月28日裁定，特朗普政府实施的对等关税以及对加拿大、墨西哥、中国加征的关税无效（Reuters） 联邦巡回区上诉法院指示原告方在6月5日之前提交与此次暂停判决相关的书面抗辩文件。并要求 被告方特朗普政府在6月9日前提交有关此次上诉主张的书面材料。 特朗普政府在提交给上诉法院的书面文件中批评一审判决称："牺牲了国家的经济利益与安全保 障，可能会毁掉长达数月的外交谈判"。同时称："很有可能在上诉审中胜诉"，要求在审理持续期 间暂停判决效力。 日本经济新闻（中文版：日经中文网）八十岛绫平 华盛顿 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中文网 https://cn.nikkei.com 此前美国国际贸易法院裁定特朗普关税违法。特朗普政府在提交给上诉法院的书面文件中批评一 审判决称：牺牲了国家的经济利益与安全保障，可能会毁掉长达数月的外交谈判…… 围绕美国国际贸易法院裁定大部分特朗普关税违法的一审判决，相当于二审机构的美国联邦巡回 区上诉法院于5月29日勒令暂时中止该判决。关税禁止令短期内也不会生效。 美国国际贸易法院于28日裁定，特朗普政府实施的对等关税以及对 ...

法律裁决进展 - 美国联邦巡回上诉法院暂停下级法院裁决 允许特朗普关税政策暂时继续生效 [1] - 国际贸易法院此前判决认定《国际紧急经济权力法》未授予总统无限关税权力 [1] - 最终裁决将推迟至6月9日之后 届时双方需提交法律论据供上诉法院权衡 [1] 关税政策影响 - 本次裁决涉及特朗普政府对多个国际贸易伙伴征收的多项关税措施 [1] - 法律程序将直接影响这些关税政策的持续实施时间与适用范围 [1] - 上诉法院将在后续程序中决定是否延长暂停执行裁决的期限 [1]

司法进展 - 美国上诉法庭临时叫停针对总统特朗普关税的法院判决 [1] - 联邦巡回法庭需要时间研究移交的诸多材料 [1] 市场表现 - 标普500指数上涨0.17% [1] - 道琼斯指数上涨0.11% [1] - 纳斯达克指数上涨0.15% [1]

美国国际贸易法院裁决对特朗普关税政策的影响 - 美国国际贸易法院（CIT）裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的"对等关税"及针对墨西哥、加拿大的芬太尼相关关税超出总统权限，属非法行为 [3][4] - 裁决不影响基于232条款（钢铁、铝、汽车）和301条款（中国商品）的关税，但若最终成立，政府需退还已征收的关税 [4] - 裁决源于两起诉讼：一是美国小型企业指控政府未经国会批准加税，二是12个州联合起诉特朗普滥用紧急状态权力 [4] 特朗普政府的应对措施 - 政府立即上诉至联邦巡回法院，并可能寻求紧急中止令以暂缓执行裁决，维持关税征收 [5] - 若上诉失败，政府可能转向其他法律条款（如122、301、338条款）复刻关税效果，但实施难度和限制更大 [6][7] - 122条款税率上限15%且限时150天，301和338条款程序复杂且需证据支持 [7][8] 关税政策对特朗普政治经济议程的冲击 - 关税是特朗普"美国优先"的象征及财政收入来源，若被阻止将影响其减税计划（OBBB）推进 [10] - 法院裁决加剧政策不确定性，可能促使政府加速与欧盟、日本的贸易谈判，但谈判方可能因关税威胁失效而降低妥协意愿 [10] - 此次裁决是特朗普政策连续遭遇的法律挫折之一，此前已有移民、联邦机构改革等政策被法院叫停 [9] 特朗普政府可用的替代关税工具 - **232条款**：曾对钢铁、铝分别征收25%和10%关税，并对部分国家实施豁免 [8] - **301条款**：对中国商品分三批加税（500亿美元25%、2000亿美元10%升至25%、1200亿美元15%降至7.5%）并给予豁免 [8] - **338条款**：允许对"歧视"美国市场的进口征收最高50%关税，但需提供歧视证据 [8] - **201条款**：曾对洗衣机和太阳能产品征收20-50%、30%的配额限制关税 [8]

日本经济再生大臣赤泽亮正：已获悉美国法院叫停特朗普关税的裁决，将会详细审查相关细节及其对日 本的潜在影响。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业、暖通空调行业、工具行业 - **公司**：惠而浦、海尔 GEA、伊莱克斯、A.O.史密斯、沃尔玛、大金、江森自控、开利、特灵、海信、史丹利百得、创科实业、家得宝、劳氏、富士华、SharkNinja、爱科赛博、Irobot、巨星、格力博、大叶公司、泉峰 纪要提到的核心观点和论据 家电行业 - **核心观点**：特朗普关税政策对家电行业产生显著影响，各企业通过不同措施应对，部分企业有望提升利润率和市场份额 - **论据**： - 惠而浦美国本土制造供应比例 80%，预计 EBITDA 利润率从 6.25%提升至 8.5%[1][2] - 海尔 GEA 生产制造 80%来自美国本土，关税壁垒或使其市场份额回升和利润率改善[1][2] - 伊莱克斯北美业务 EBITDA 利润率仍为 -3%，通过新品组合和价格上涨应对冲击[1][3] - A.O.史密斯热水产品涨价 6%-9%，计划转移部分生产到墨西哥，全年指引持平或略增 0%-2%[1][2] - 沃尔玛对电子产品等依赖进口商品涨价，电视机竞争格局向头部垂类品牌聚集[1][4] - SharkNinja Q1 增速达 15%，上调全年收入增长指引至 11 - 13%，通过供应链转移、提价和调整产品组合应对关税[2][14] 暖通空调行业 - **核心观点**：美国暖通空调市场以大型 HVAC 系统为主，厂商通过涨价和供应链转移应对关税 - **论据**： - 大金预计关税影响利润 470 亿日元，通过提价 400 亿日元和削减成本 70 亿日元抵消，转移部分生产至墨西哥，预计 2025 年收入增长 2%，利润率持平在 5.6%[1][6] - 特灵一季度收入增长 11%，江森自控收入增速 7%，利润率提升至 17%，开利内生增长 2%，全年指引约 5%，利润率提升至 16.5 - 17%[1][8] 工具行业 - **核心观点**：工具行业终端需求集中于欧美，企业通过涨价、供应链转移等应对关税 - **论据**： - 史丹利百得计划涨价，需 12 - 24 个月脱离中国供应链，全年 EPS 拖累约 0.75 美元每股[1][11] - 创科实业生产转移早，受关税冲击小，去年收入增长 6.5%，利润增速 15%[2][12] - 富士华通过多举措应对关税，Q1 收入同比增长 16%，无边界产品占比突破 50%[2][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海信中央空调业务 2025 年收入同比转正，营业利润率提升至 16 - 17%[9] - 爱科赛博 2025 年 Q1 受钢铝关税影响，整体收入增长不到 1%，专业咖啡机业务下滑，ToC 消费者业务增长 2%以上[15] - Irobot 2025 年 Q1 收入下滑 32%，销量下降 10%，均价下跌 24%，产品价格带收缩至 250 美元以下，将供应链外包，员工数量减少一半[15] - 巨星、格力博、大叶公司因出海布局早，在供应链重构中获新增订单机会，格力博和大叶公司 2025 年股价上涨显著[16]

欧洲车企面临的双重挑战 - 欧洲车企在中国市场丧失份额 同时面临美国特朗普关税的双重打击 [1] - 德国大众和梅赛德斯-奔驰集团转向高档大型车以应对困境 [1][3] - 2025年1-3月德国三大汽车公司净利润同比减少26%-43% 主要受中国销售低迷影响 [4] 大众集团的应对策略 - 大众CEO表示将继续专注于美国业务 2024年美国销量增长6%以上 [3] - 大众恢复"Scout"品牌 计划2027年前销售SUV和纯电动皮卡 预定已达10万辆 [3] - 考虑在田纳西州工厂生产奥迪品牌车型 [3] 梅赛德斯-奔驰的调整措施 - 2027年起在美国阿拉巴马州工厂新启动SUV生产 [4] - 考虑停止在美国销售GLA等小型入门车型 [4] - 中国销量减少10% 正从美国向中国出口SUV [4] 宝马的独特优势 - 2024年从南卡罗来纳州工厂出口22.5万辆汽车 10多年来保持美国最大汽车出口企业地位 [5] - 宝马总裁与特朗普会谈后表示"主张将被接受" 并预期7月关税下调 [5] - 在多家车企撤回或推迟业绩预期时 宝马维持3月公布的业绩预期 [5] 行业整体动态 - 欧洲车企采取游说策略 宝马和梅赛德斯高管与特朗普直接会谈 [4][5] - 中美暂时下调关税协议不包含汽车领域 报复性关税可能扩大损失 [4] - 斯特兰蒂斯 梅赛德斯 福特等撤回2025财年业绩预期 日产 马自达推迟公布 [5]

七国集团财长承诺，如果俄罗斯未能在与乌克兰实现和平方面取得进展，他们将加大对俄罗斯的制裁力 度。在美国表示可能从解决冲突的努力中撤退后，此举显示了对基辅的支持。 在加拿大班夫镇举行的为期三天的峰会后发布的公报中，七国集团财长和央行行长承诺对乌克兰"坚定 不移的支持"，并誓言如果未能迅速达成停火协议，将探索所有选择"以最大限度地向莫斯科施压"。 然而，在美国总统特朗普激进关税的背景下，本次峰会在结束其贸易战的方式上进展甚微。 七国集团财长会议召开之际，国际社会正因特朗普的关税而关系紧张，且人们日益担心华盛顿可能会在 与俄罗斯持续的冲突中放弃支持基辅。 七国集团财长利用公报阐明了承诺，将继续冻结某些俄罗斯资产，并支持对乌克兰的私营部门投资。 他们表示，如果俄罗斯与乌克兰之间未能达成停火协议，"我们将继续探索所有可能的选择，包括最大 限度施压的选择，例如进一步加大制裁力度"。 一些官员对华盛顿同意这份公报表示惊讶，此前几天，特朗普与俄罗斯总统普京的一次通话引发了人们 的担忧，认为美国正准备放弃其在乌克兰争取停火的努力。 特朗普周一在与普京进行了两小时的对话后表示，协议的"条件"只能由冲突各方商定。 同时，七国集团部 ...

美国政府对日本制铁收购美国钢铁的审查进展 - 美国外国投资委员会（CFIUS）对日本制铁收购美国钢铁的重新审查预计于5月21日结束 特朗普将在CFIUS汇报后15天内做出最终决定 [1] - 特朗普4月7日命令美国政府在45天内对日铁收购计划进行重新审查 审查焦点在于特朗普是否认可日铁增加的收购条件有助于复兴美国制造业 [1][2] 日本制铁为促成收购采取的策略 - 日本制铁向美国政府提出大幅增加对美设备投资的方案 包括以批准收购为条件在美国新设钢铁厂等计划 [2] - 日铁承诺收购完成后10年内未经CFIUS批准不关闭美国钢铁设施 且维持现有产能 但拜登政府仍于2024年12月发布停止收购命令 [3] 美国钢铁行业现状与收购影响 - 特朗普关税政策实施后 美国钢铁进口量未大幅下降 因外国钢铁在质量和价格上仍具竞争力 [2] - 日铁认为美国钢铁需技术升级以维持竞争力 而美国方面担忧收购后日铁可能减少在美生产 优先选择低成本地区 [3] - 日铁的投资计划可能吸引美国关注 因其有助于更新生产设备和引入高端技术 [2]

全球半导体市场概况 - 2025年1-3月全球半导体市场规模同比增长18.8%，内存销售额增长24.7%，逻辑销售额增长36.9% [1] - 行业呈现明显分化趋势，头部公司中"赢家"与"输家"并存，该趋势自2024年延续至今 [1] - 分析样本选取Omdia 2024年半导体销售额TOP10公司（剔除苹果，加入台积电）进行对比 [1] 各公司业绩表现 赢家阵营 **台积电** - 2025年1-3月营收同比增长41.6%，远超WSTS逻辑市场36.9%的增长率 [2] - 7nm/5nm/3nm尖端工艺贡献显著，预计2025年4-6月同比增长38% [4] **NVIDIA** - 2024年11月-2025年1月营收同比暴涨77.9% [6] - 数据中心GPU市场近乎垄断，预计2025年2-4月盈利同比增长65% [8] **SK海力士** - 2025年1-3月销售额同比增长41.9%，远超内存市场24.7%的增速 [13] - HBM技术领先是主要驱动力，NVIDIA需求持续推动增长 [15] **美光科技** - 2024年12月-2025年2月销售额同比增长38.3%，高于内存市场增速 [22] - 预计2025年3-5月增长29%，虽不及SK海力士但显著优于三星 [24] **AMD** - 2025年1-3月销售额同比增长35.9%，远超微型计算机市场4.1%的增速 [24] - 市值已超越英特尔，被资本市场视为赢家 [26] 输家阵营 **三星电子** - DS部门2025年1-3月内存业务仅增9.2%，逻辑业务增6.2%，均低于行业水平 [10] - HBM布局滞后，代工业务受台积电压制是主因 [10] **英特尔** - 2025年1-3月销售额同比下滑0.4%，数据中心/AI/代工业务增长乏力 [11] - 预计2025年4-6月同比下滑9%，需加速重组 [13] **高通** - 2025年1-3月销售额同比增10.5%，显著低于逻辑市场增速 [16] - 智能手机业务仅增3.6%，汽车/IoT部门支撑整体增长 [18] **博通** - 2024年11月-2025年1月半导体销售额仅增11.1%，不及数据中心逻辑预期 [19] - 预计2025年2-4月增长19%，与NVIDIA差距明显 [21] **联发科** - 2025年1-3月销售额同比增14.9%，低于逻辑市场增速 [27] - 智能手机需求疲软制约增长，但表现已属稳健 [29] 行业趋势分析 - 赢家共性：数据中心业务表现强劲（NVIDIA/台积电/SK海力士/AMD） [31] - 输家分化：含数据中心增长乏力者（三星/英特尔/博通）与智能手机依赖者（高通/联发科） [31] - 未来关注点：数据中心需求持续强劲 vs 智能手机复苏时点 [31]