外汇市场动态 - 美元兑加元汇率上涨0 40% 暂报1 3695 [1] 贸易政策动向 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特批评加拿大数字服务税 称其"几乎就是犯罪"行为 [1] - 特朗普政府正在推进超过20份贸易框架 [1]

数字服务税调查 - 美国财长贝森特倾向于认为美国贸易代表将启动对数字服务税的301调查 [1]

美元兑加元涨0.4%，暂报1.3699。 美国商务部长卢特尼克宣称，（加拿大、英国等国家的）数字服务税不公平地对待美国科技公司。 ...

美国商务部长卢特尼克：数字服务税不公平地针对美国科技公司。 ...

美国和加拿大贸易关系紧张 - 加拿大宣布将对美国科技公司征收数字服务税 [1] - 美国总统特朗普称这是对美国的"直接且赤裸裸的攻击" [1] - 特朗普表示美国将终止与加拿大的所有贸易谈判并将在七天内告知加拿大需支付的关税 [1]

美加贸易争端升级 - 加拿大宣布将对美国科技公司征收数字服务税 [1] - 美国总统特朗普称这是对美国的"直接且赤裸裸的攻击" [1] - 美国立即终止与加拿大的所有贸易谈判 [1] - 美国将在七天内公布对加拿大贸易征收的关税 [1]

税收协议进展 - 美国财政部即将达成协议使"报复性税收"失去意义 这将缓解华尔街投资者对外国投资者惩罚性征税措施的担忧 [1] - 财政部副部长表示正与经合组织伙伴谈判 期待短期内取得突破性进展使899条款讨论变得无关紧要 [1] - 美国国家经济委员会主任表示如果各国发布政策声明 899条款可能会从国会审议的法案中删除 [2] 899条款影响 - 899条款将对来自被认定对美国科技公司不公平征收数字税国家的外国公司和投资者征税 [1] - 该条款被称为报复性税收 因为它会提高被美国认为税收政策具有歧视性国家的税率 [2] - 批评者认为该提案将阻碍外国投资 违背特朗普政府鼓励增加制造业和商业活动的目标 [2] 企业反应 - 挪威铝业公司海德鲁表示899条款会导致不确定性 可能使公司每年在偿债方面额外增加200万至1000万美元支出 [3] - 全美制造商协会支持对899条款进行修改 以确保财政部获得所需自由裁量权同时不惩罚外资制造商 [3] - 起草899条款的众议员表示希望该条款永远不会生效 而是说服其他国家改变税收政策 [3] 立法进展 - 这项税收措施正在参议院审议 规则制定者尚未确定899条款是否符合预算规则 [4]

贸易协议与税收法案 - 特朗普政府正推动与贸易伙伴迅速达成协议 以使税收法案中的"报复税"条款变得不必要 [1] - 若各国立即发表声明 国会本周可从税收法案中删除第899条关于"报复税"的规定 [1] - "报复税"针对对美国公司征税不公平的国家 包括加拿大 英国 法国 澳大利亚等征收"数字服务税"的国家 [1] 数字服务税争议 - 特朗普政府与共和党议员批评数字服务税具有歧视性 主要针对大型科技公司 [1] - 欧洲国家在政治上普遍支持数字服务税 短期内难以取消或承诺取消 [1]

核心观点 - 短期A股风险偏好或难改善，中期中国资产重估行情将持续演绎，港股回调无需过度担忧，量化因子表现分化，债市方向偏多但空间小，逆变器长期需求确定性强，部分公司首次覆盖获评级[3][5][7][9][13] 宏观 - 5月财政宽松力度环比下降，经济数据“环比放缓、同比稳健”，6月出口或继续回落，部分城市加码地产宽松政策，货币政策对内或以结构性政策为主[2] - 美日央行均按兵不动，中东冲突升级，地缘风险升温推升美元和油价，美债收益率下行[2] - “大而美”法案899条款或对美国外国家起“威慑作用”，对海外投资者持有美债征税概率低，若“威胁”长期存在，将降低美国资产吸引力[14] - 今年5月社零同比增速超预期走强，国补政策效果或已在1季度充分体现，后续补贴高频服务消费成效可能更好[14] 策略 - 短期A股风险偏好不具备改善基础，建议控制仓位，中期中国资产重估行情将持续演绎，配置上大金融是底仓，关注保险，弹性品种关注创新药、AI、军工等[3] - 港股上周回调，无需过度担忧，三季度市场波动创造科技、消费增配机会[6] 金工 - 本月以来估值和成长因子回暖，盈利因子在中证1000成分股票池回撤，小市值因子仅在中证500成分股票池回撤，量价类因子表现分化，预期类因子整体较好[7] - 上周全球股市多数冲高回落，A股阶段性行情偏弱，因子方面价值、红利因子表现较好，成长、质量因子表现较弱，推荐哑铃型行业配置方案[8] 固定收益 - 本轮物价偏低成因复杂，理想政策思路为先金融、后经济、再改革、最后防范尾部风险，降息有必要但空间有限，债市关注多种债券点状交易机会[9] - 本周消息面混乱，国内经济数据略超预期，海外以伊冲突升级、美联储偏鹰抑制风险偏好，全球市场呈risk off特征[10] - 近日股市活跃度下降，股指将保持窄幅震荡，关注中美贸易、地缘、小微盘股流动性和半年报业绩变化，转债持偏中性看法，强调择券[10] 房地产开发/房地产服务 - 24年5月中央提出存量房收储政策，多个省市出台细则但落地规模有限，今年中央优化政策，5月以来地方利用资金支持收储案例增加，落地规模仍有提升空间[11] 电力设备与新能源 - 25年5月我国逆变器出口额59.7亿元，环比+2.7%，出口数量589.9万台，环比+30.3%，长期需求确定性强，推荐德业股份等公司[13] 重点公司 - 首次覆盖运达股份，给予“增持”评级，目标价13.05元，公司受益于陆风量价齐升，海外及海上业务进入收获期，预计25 - 27年归母净利CAGR为42%[16] - 首次覆盖亚翔集成，给予“买入”评级，目标价38.40元，公司受益于内外需双轮驱动，业务有望快速增长[17] - 首次覆盖长江基建集团，给予“买入”评级，目标价64.73港元，公司业务抗风险能力强，2024年重启并购，现金流充裕，股息率4.5%[18] - 舜宇光学科技召开2025年投资者日活动，强调组织结构变革，手机/车载业务有发展潜力，看好XR和机器人业务收入占比提升[19] 评级变动 - 运达股份首次评级为增持，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元[20] - 亚翔集成首次评级为买入，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元[20] - 长江基建集团首次评级为买入，目标价64.73港元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元[20] - 领展房产基金首次评级为买入，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元[20] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价519.50元，2025 - 2027年EPS分别为9.28、12.20、15.83元[20] - 周大福评级由增持调为买入，目标价16.00元，2025 - 2027年EPS分别为0.59、0.76、0.84元[20]

欧盟与美国的关税谈判进展 - 欧盟正推动与美国达成类似英美贸易协议的临时方案 即便无法在7月9日前全面解决关税争议 也希望通过部分协议避免立即实施报复性关税[2][4] - 美国总统特朗普威胁将欧盟钢铁和铝制品关税从25%提升至50% 若谈判失败[5] - 德国总理顾问预计双方仅能达成"美英模式"的声明 而非全面协议 欧盟计划优先解决10%对等关税问题[6][7] - 欧盟内部存在分歧 法国支持报复美国 而意大利等国倾向继续谈判 削弱了欧盟整体议价能力[9][10] - 欧盟提议增加液化天然气和军备采购以缩减1980亿欧元对美贸易顺差[12] - 美国要求欧盟取消数字服务税、本地节目比例限制及部分产品进口禁令等非关税壁垒[13] 市场反应与投资环境 - 欧洲股市普遍下跌 德国DAX30、法国CAC40等主要指数跌幅超1% 英国富时100跌0.58%[2] - 美股期货同步下挫 纳斯达克100期货跌超1% 标普500和道指期货跌幅接近1%[2] - 联合国警告全球FDI连续两年下滑 2024年下降11% 2025年一季度数据创历史新低[17][18][19] - 贸易不确定性导致企业投资停滞 商业圆桌会议CEO经济展望指数跌至2020年以来最低水平69[22][23] - 特朗普关税政策造成供应链稳定性担忧 企业推迟投资决策[21]