美联储理事斯蒂芬·米兰周五重申，由于通胀已降温，且货币政策需要抵消就业市场风险，美联储应降 息。米兰表示，就业市场正在放缓，"如果继续沿着这个方向发展，而我们未能充分调整政策加以遏 制，到2027年我们将陷入困境。"米兰是美联储内部最坚定支持降息的官员之一。在上周的美联储会议 上，他投下反对票，主张降息50个基点，而大多数同僚倾向于更小幅的25个基点降息。他的美联储任期 将于1月31日结束。 (本文来自第一财经) ...

美联储主席潜在候选人 - 特朗普总统表示多位候选人都是不错的选择，并计划在未来几周内做出决定[4][5] - 特朗普赞扬了美联储理事克里斯托弗·沃勒，称其“很棒”，并已再次会面[5] - 特朗普也赞扬了美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼，但未确认其是否为最终候选人[7] - 特朗普此前暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特和前美联储理事凯文·沃什是主要竞争者[7] - 特朗普认为两位凯文都很棒，并提到还有其他很棒的人选[8] 货币政策立场与利率预期 - 特朗普希望美联储下一任领导者能更积极地降息，以推动降低抵押贷款成本[5] - 特朗普呼吁应积极降息，认为利率应降至1%甚至可能更低[8] - 美联储已于上周将其基准利率下调至3.5%至3.75%之间，这是连续三次会议中的第三次降息[8] - 三位美联储官员对此次降息决定持反对意见，联邦公开市场委员会对于是否进一步降息仍存在分歧[8]

威廉姆斯指出，近期公布的就业与通胀数据因政府停摆期间的数据收集问题而存在一定扭曲。尽管如 此，数据显示核心通胀仍在向美联储2%的目标靠拢，同时劳动力市场继续保持渐进调整态势。 本周公布的就业报告显示，上月失业率上升，招聘活动疲软。与此同时，消费者价格数据则显示，11月 份潜在通胀率低于预期，年增速为2021年初以来最低。 威廉姆斯强调，劳动力市场"并未出现任何令人担忧的迹象"。他表示："我认为部分数据实际上相当令 人鼓舞，就消费者物价指数（CPI）而言，我认为这代表了我们所看到的通货紧缩过程的延续。" 威廉姆斯在周五接受CNBC采访时指出，此前实施的降息已使货币政策处于有利位置。他表示："目前 我个人并未感到有必要立即采取进一步货币政策行动的紧迫性，因为已实施的降息已使我们处于非常有 利的政策态势。" 纽约联储主席约翰·威廉姆斯明确表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，这 进一步强化了市场对短期内暂停降息的预期。 此前，美联储已连续三次会议降息，但目前各方对经济前景存在分歧。上周美联储会议结束后，官员们 公布的预测显示，根据预测中值，他们预计到2026年只会降息0.25个百分点。期货市场数 ...

惠誉评级：随着美联储降息临近，美国企业违约率下降再违约风险持续存在。 来源：滚动播报 ...

来源：格隆汇APP 格隆汇12月19日｜丹斯克银行分析师阿尔-萨拉夫表示，由于美联储降息而欧洲央行维持利率不变，欧 元兑美元可能在中期内走强。丹斯克银行预计，美联储明年3月和6月将再次降息两次。该行预计欧洲央 行将在2026年和2027年全年维持利率不变。萨拉夫指出，经通胀调整后的美国和欧元区实际利率之差可 能会缩小，从而有利于欧元。他表示，欧洲资产市场的复苏、对美元走软风险的对冲增加以及对美国机 构信心的下降也可能提振欧元。 ...

来源：川阅全球宏观 不过细究下来，11月通胀数据存在明显的统计"噪音"。一方面，政府停摆严重影响了劳工部的数据搜集工作，导致10月通胀以及11月通胀环比数据缺失， 市场可用于解读的有效信息较为有限；另一方面，鉴于美国政府于11月中旬才恢复正常运转，而11月物价调查的统计区间仅能覆盖当月下旬，恰逢感恩节 等节假日促销季，价格波动的季节性扰动因素可能导致统计结果出现一定程度的失真。 食品和能源通胀同比增速维持高位运行，与高频数据指向基本一致。11 月美国汽油零售价格同比涨幅进一步扩大，同时国际粮油组织监测的全球食品价 格同比增速较9月亦有所回升，两大分项共同对整体通胀构成上行推力。 | 美国CPI数据一览 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同比 (%) | | | | | | | | 环比. 李调 | (%) | | | 2025-11 | | 2025-09 | 2025-08 | 2025-07 | 2025-06 | 2025-09 | 2025-08 | 2 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 12 月 19 日 美国 11 月 CPI：通胀低于预期，低估还是降温？ Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 核心观点： 2025.12.18 美国 11 月非农：就业持续放缓，但"缓 而不衰" 美国 11 月 CPI 同比 2.7%，低于预期的 3.1%；9-11 月环比增长 0.2%。 由于 10 月美国政府停摆，劳工部未能收集 10 月价格数据，因此 11 月 CPI 环比数据大部分未公布，仅公布同比数据。11 月 CPI 同比 2.7%，预 期 3.1%，9 月 3.0%；9-11 月环比 0.2%，前值 0.3%。核心 CPI 同比 2.6%，预期 3.0%，前值 3.0%；9-11 月环比 0.2%，前值 0.2%。单纯观 察数据，美国 11 月 CPI 同比、环比均低于预期，反映关税对美国通胀的 影响仍未充分兑现。数据公布后，2026 年 3 月降息预期小幅升高；当天 美股三大股指上涨，美债、美元微涨。 11 月数据显示美国非核心与核心价格增速全面放缓。非核心方面，11 月 汽油、食品价格 ...

由于美国11月通胀数据意外疲软，失业率飙升，市场预期美联储明年至少会降息两次，美国国债有望迎 来自去年11月以来的首次周线上涨。10年期美国国债收益率预计本周将下降约4个基点，而对政策较为 敏感的2年期美国国债收益率则跌幅更大，因为市场预期2026年的政策走向将更加鸽派。 尽管市场在上周美联储降息后已经对进一步降息持乐观态度，但数据显示美国失业率达到四年来的最高 水平，核心通胀率达到2021年初以来的最低年化速度，这进一步促使预期升温。 巴克莱银行美国利率策略主管Anshul Pradhan表示："尽管最新的非农就业数据可能比往常波动更大，但 考虑到政府长期停摆，失业率的进一步上升将表明降息速度应比目前定价的速度更快。"他建议持有2年 期美国国债。 货币市场目前暗示明年将有两次降息，每次降息幅度为25个基点，第三次降息的可能性为40%。市场预 期宽松政策将进一步扩大，促使2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之间的利差扩大至67个 基点，创下自2022年1月以来的最大收盘价差距。 虽然下一次重大数据发布要等到1月份才会进行，但特朗普宣布圣诞节前夕和12月26日为联邦政府假 日，这给财政部12月24日的债 ...

弱通胀无碍美联储降息。 总体来看，短期内美国通胀压力或仍偏温和，不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联储主席 表态。 报告导读： 11 月美国 CPI 增速明显不及市场预期，政府关门导致的统计数 据失 真或一 定程度上使得通胀增速被低估，数据可靠性和指示意义下降。短期内美国通胀压力或仍偏 温和， 不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联储主 席表态。 11 月美国通胀 数据远低于预期。 11 月 CPI 同比增速 2.7% ，较 9 月回落 0.3 个百分点，远低于市场预期的 3.1% 。核心 CPI 同比也明显回落 0.4 个百 分点至 2.6% 。从结构上来看，住房分项的明显回落是 CPI 增速不及预期的主要拖累。核心商品中，二手车分项环比增速有所回升，但服装、休闲娱乐用 品、电脑等商品分项环比增速回落明显。核心服务中，除租金之外、机票、医疗服务、娱乐服务环比增速也有所降温。 统计失真：或放大通胀降温幅度。 11 月 CPI 增速的超预期回落或并非完全来自于通胀压力的缓解，政府关门所导致的统计数据失真或导致通胀数据被低 估，放大了通胀下滑幅度。第一 ...

德国商业银行的Volkmar Baur在欧洲央行周四维持利率不变后于一份报告中称，由于欧洲央行目前看来 不太可能进一步降息，欧元兑美元可能上涨。他表示，欧洲央行在周四的决议中略微上调了其增长和通 胀预期，这打消了有关该央行可能再次降息的任何猜测。"鉴于我们仍然预计美联储将在未来一年多次 下调关键利率，欧洲央行的观望立场应足以给欧元带来一点提振。"随着美元走强，欧元下跌0.1%，至 1.1715美元。 来源：滚动播报 ...