财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到920亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算为30%）[33][34] - 第三季度收入同比增长32%（按固定汇率计算为31%）[6][34] - 第三季度自由现金流利润率为18%，连续三个季度保持稳健（第一季度15%，第二季度16%，第三季度18%）[6] - 收入增长连续加速：第一季度增长27%，第二季度增长31%，第三季度增长32% [6] - 订阅解决方案收入增长15%，月度经常性收入（MRR）同比增长10%，其中Plus计划占MRR的35% [36] - 商户解决方案收入增长38%，主要由GMV增长驱动 [35] - 第三季度运营收入为3.43亿美元，占收入的12% [41] - 公司持有60亿美元现金及可售证券，无债务 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify Payments在GMV中的渗透率达到65% [16][35] - ShopPay处理的GMV为290亿美元，同比增长67%，累计处理量超过2800亿美元 [17][51] - 超过75万家店铺在第三季度首次使用AI助手Sidekick，Sidekick迄今已与商户进行了近1亿次对话，仅10月份就有800万次 [13] - 线下GMV增长31% [27] - B2B GMV增长98%，在加拿大市场增长超过155%，家居园艺垂直领域增长150% [28][32] - Shopify Capital业务覆盖范围自年初以来已翻倍，第三季度在爱尔兰和西班牙推出 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际GMV增长41%（第二季度为42%，第一季度为31%），增长势头强劲 [19] - 欧洲GMV增长49%（按固定汇率计算为42%），约一半的GMV美元增长（按固定汇率计算）来自北美以外市场 [19][32] - 欧洲市场收入占总收入的21%，高于两年前的不到18% [19] - 欧洲市场Shopify Payments的渗透率增长比去年同期高出50%以上 [19] - 跨境GMV占GMV的15%，其中美国进出口需求约占一半，保持相对稳定 [42][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI置于战略核心，通过三大支柱推动发展：帮助商户随处销售（Agentic Commerce）、帮助商户更智能运营、以及公司利用AI更好地构建产品 [9][14] - 在Agentic Commerce领域，公司与ChatGPT、Perplexity、Microsoft Copilot等 conversational AI 领导者建立合作伙伴关系，提供Catalog、Universal Cart和Checkout Kit等工具 [11][50] - 公司通过持续的产品迭代降低商户准入门槛，每26秒就有一位新企业家在Shopify上完成首笔销售 [4] - 公司专注于国际扩张、线下和B2B渠道发展，通过增加产品集成和本地化解决方案（如与Klarna的合作、在英国推出ShopPay分期付款）来推动增长 [18][21] - 企业级业务势头强劲，吸引了雅诗兰黛、Mattel、Aldo、Hunter Douglas、Elf Cosmetics、Michael Kors等知名品牌，证明了其技术速度、规模、敏捷性和无与伦比的性价比 [23][24][58][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是自互联网以来最大的技术变革，Shopify凭借其规模、数据和敏捷性处于领先地位 [3][8] - 消费者信心通过结账行为衡量，需求在各个渠道和类别中保持韧性，消费者更倾向于从他们喜爱的品牌购买，而这些品牌多在Shopify上 [70][71] - 对于关税影响，商户整体上有提价，但本季度的提价幅度较上一季度略有下降，跨境贸易路线和占比保持稳定，未对商户产生显著影响 [43][72][73] - 第四季度收入增长指引为同比中高20个百分点，考虑到去年第四季度的高基数、与PayPal扩大合作的同比影响以及预计略高于第三季度的外汇顺风 [43][44] - 预计第四季度自由现金流利润率将略高于第三季度，2025年全年自由现金流利润率预计与2024年相似 [44][45] 其他重要信息 - 公司运营费用为10亿美元，占收入的37%，呈现持续杠杆效应（2023年45%，2024年39%，2025年37%）[40] - 交易和贷款损失占收入的5%，高于历史趋势，主要原因是支付业务损失增加，但损失率已开始向历史水平回落 [40][41] - 第三季度毛利率为48.9%，低于去年同期的51.7%，主要受业务组合向商户解决方案倾斜、支付渗透率提升、地理扩张、AI使用量增加以及托管成本上升影响 [38][39] - 公司员工约8100人，专注于商户成功，人才数量连续两年保持平稳或下降，通过自动化和AI提高生产率 [23][40] - Shopify Campaigns（广告业务）显示出强劲增长，商户预算承诺同比增长9倍，商户采用率同比增长4倍 [75] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与OpenAI整合的初步观察、增量贡献预期以及通过AI平台产生交易量的预期 - 自1月份以来，AI驱动的Shopify店铺流量增长了约7倍，AI搜索带来的订单增长了约11倍，数据显示增长已经开始 [47] - 消费者调查显示，约64%的购物者可能在BFCM期间使用AI辅助购物 [47] - 公司正在构建基础设施，使购物能够轻松融入每一次AI对话，与行业领导者合作确保Shopify商户做好准备 [48] - 商业模式与商户成功紧密对齐，商户通过任何渠道（包括AI代理渠道）销售越多，公司通过GMV和支付获得的收益就越多 [49] - 与OpenAI在对话式商务方面的合作令人兴奋，为商户提供了又一个服务客户的接触点 [49] 问题: 关于即时结账流程的优先级排序以及ShopPay在其中的定位优势 - Shopify的价值在于其与这些代理产品的关系，能够处于前沿和中心位置，因为最好的品牌都在Shopify上 [50] - ShopPay在第三季度处理了约290亿美元的GMV，同比增长67%，累计超过2800亿美元，是Shopify上排名第一的加速结账方式，深受消费者喜爱 [51] - 公司的使命是确保商户和购物者获得最佳设置，通过Agentic工具包使合作伙伴能够轻松接入目录和结账功能，与技术栈整合非常简单 [52] - 使用ShopPay的人越多，公司的优势就越大，但Agentic Commerce仍处于早期阶段，公司认为其商户处于非常有利的位置 [52] 问题: 关于营销投资效率、护城河以及明年展望，考虑到MRR的复杂性 - Shopify是一家增长型公司，专注于推动商户增长，如果看到在关键领域加速增长的机会，就会做出投资决策 [53] - 营销支出具有灵活性，投资效果良好，推动了跨垂直领域、行业和地区的商户采用，特别是在欧洲 [54] - 第四季度营销环境预计不会有变化，公司将保持在有意义的地方投入，但有严格的护栏确保营销支出获得适当回报 [54] - 在MRR方面，商户获取引擎整体表现良好，标准计划MRR在第三季度环比增长4%，这是几个季度以来的首次环比增长，但由于付费试用期的同比影响，年度可比性方面仍存在一些阻力，直到明年第二季度 [56][57] 问题: 关于企业级业务的成功、上市策略变化、管道情况、是否在取代竞争对手以及附加率展望 - 企业正在迁移到Shopify，来自各垂直领域的知名品牌纷纷加入，渠道非常可观，国际市场的上市策略也在加强 [58] - 企业级业务仍处于早期阶段，Shopify在吸引商户的同时确保现有商户提高效率方面处于最佳位置，合作伙伴主导的交易越来越多，欧洲和日本表现良好 [59] - 许多老牌企业正在董事会讨论如何使其平台面向未来，如何不错过Agentic Commerce，而Shopify是他们的选择，公司正在从内部定制解决方案和其他大型企业平台那里赢得业务 [60] - 关于附加率，吸引更多高GMV品牌入驻平台鼓励了更多品牌跟进并采用更多解决方案，从长期来看，随着大型商户采用更多产品，这对业务是积极的，尽管短期存在阻力 [61] - 观察到一些大型企业最初只为某个特定商务组件（如结账）而来，但几周内就转变为要求全套Shopify解决方案，这种"登陆并扩张"策略正在见效 [64] 问题: 关于产品搜索变化、对话式商务下的发现漏斗演变以及对未来几年电商格局赢家和输家的看法 - Agentic Commerce将有不同的演变形式，Shopify的优势在于其在商业发生的任何地方都存在，并且总是力求率先到达 [66] - 公司正在与AI代理建立深度连接，当购物者询问时，Shopify商户会出现，这由其产品目录提供支持，该目录提供实时、库存准确、本地化定价的丰富产品信息 [67] - 未来的赢家将是那些拥有卓越产品、品牌和与消费者有深厚联系的品牌，而消费者正在用钱包投票支持他们喜爱的品牌，这些品牌多在Shopify上 [68][69] 问题: 关于各地区消费者状况的看法以及关税后的最新情况 - 消费者信心通过结账行为衡量，Shopify上的购物者持续购买，需求在各个渠道和类别中保持韧性，消费者更具选择性，从他们喜爱的品牌购买 [70][71] - 公司持续监控宏观因素，商户群体实力强劲，增长快于整体市场，欧洲地区增长势头显著 [71][72] - 关于关税，本季度商户提价幅度较前几个季度略有下降，自4月美国关税变动以来，公司一直在追踪此事，贸易路线、美国进出口占比、免税额政策等方面均未出现显著影响，总体保持稳定 [73][74] 问题: 关于Shop Campaigns的商户上线方式、经济模型以及未来几年的收入机会 - 客户获取是商户面临的最大难题之一，公司通过两种主要方式解决：Shop Campaigns和通过ShopApp及Shopify Collective实现的发现与商品化赋能 [74] - Shop Campaigns的目标是在高意向服务上运行商业原生的效果广告，策略是将广告业务实现的任何收益再投资于增长，确保广告库存和规模持续增长 [75] - 第三季度商户对Campaigns的预算承诺同比增长9倍，商户采用率同比增长4倍，产品不断改进，引入了新的默认高覆盖目标"总销售额"和AI驱动的排名提升 [75][76] - 目标是构建一个规模化的、投资回报率为正的广告引擎，为商户带来更多买家并解锁品牌发现，早期迹象良好，公司将继续努力解决这一商户痛点 [76] 问题: 关于广告机会的长期战略（商户约20%的GMV用于广告）以及ChatGPT是否存在广告收入分享机会 - 公司通过GMV和Shopify Payments在商户表现更好时实现 monetization，这适用于任何新渠道，具体交易的经济条款不予披露 [77] - 广告仍是商户面临的最大难题之一，公司拥有大量数据和规模可以做得更好，目标是推动该机会的更大规模，通过测试、衡量和再投资来为商户带来未来良好成果 [78] - 该领域仍处于早期阶段，暗示下次Shopify活动将讨论广告相关话题，公司通过Campaigns、Shop App和Collective等多个方面增加价值，旨在成为商户在商业领域的合作伙伴，而不仅仅是软件提供商 [78][79]

行业趋势与市场验证 - 亚马逊CEO Andy Jassy在Q3财报电话会中将“AI和智能体商务”描述为在线购物的下一个重大转型[1] - 全球最大的电子商务平台的表态验证了智能体商务作为零售业未来的趋势[2] - 智能体商务被视为下一个万亿美元级别的市场浪潮[4] 公司技术与架构优势 - 公司自2016年起就开始为智能体商务时代构建技术基础[1] - 公司拥有近十年积累的智能体商务架构 该架构包含能够代表消费者进行自主推理、决策和交易的人工智能体[2] - 公司的智能体商务架构包含三层基础 具体为SmartPay数字资产支付通道 Subsquid实时区块链数据骨干网 以及Brainpowa专有推理引擎[7] - 公司的生态系统已为多个大陆的主要零售商和支付提供商提供实时部署 并与微软和谷歌等合作伙伴集成[3] 市场地位与竞争优势 - 公司在智能体商务领域拥有先行者优势和深厚的人工智能基础设施[4] - 公司被定位为自主数字商务新时代的类别领导者[4] - 公司正在定义万亿美元智能体商务经济的基础设施层[4] - 公司首席执行官表示 公司在构建大规模智能体购物所需的架构、数据系统和AI推理引擎方面已领先多年[3]

Alphabet (GOOG) AI发展态势 - AI模型处理能力显著提升，Gemini等第一方模型通过直接API每分钟处理70亿个token，月度token处理量从2025年5月的980万亿增至1.3千万亿，年增长20倍 [3] - 用户与开发者生态快速增长，Gemini应用月活跃用户达6.5亿，查询量较2025年第二季度增长3倍，超过1300万开发者使用其生成式AI模型进行开发 [3] - 内部应用AI提升运营效率，销售团队使用Gemini使生产率提升超过10%，带来数亿美元增量收入；客户支持部门年内已处理超4000万次客户会话 [3] - Google Cloud成为AI增长核心驱动力，第三季度云业务积压订单环比增长46%至1550亿美元，新GCP客户同比增长34%，70%现有云客户使用AI产品 [6] - AI驱动云收入强劲增长，第三季度基于生成式AI模型的产品收入同比增长超200%，近150家云客户在过去12个月各处理了约1万亿token [6] - 采用全栈式AI战略，唯一同时规模应用NVIDIA GPU和自研TPU的公司，并开始向客户提供基于NVIDIA GB300的A4X Max实例 [7] - AI深度整合至核心搜索业务，AI模式已拥有7500万日活跃用户，推动搜索总查询量增长；AI概览功能用户超20亿，货币化率与传统搜索相当 [9][10] - YouTube通过AI赋能创作者与广告业务，推出AI功能简化内容创作流程，Demand Gen广告产品将转化价值提升超40% [12] - 资本开支大幅增加以支持AI需求，2025年资本开支指引上调至910-930亿美元，较2024年的554亿美元增长约66%，预计2026年将显著增加 [17][18] Amazon (AMZN) AWS与AI代理布局 - AWS增长加速，第三季度收入同比增长20.2%，年化收入运行率达1320亿美元，运营利润114亿美元，反映34.6%的运营利润率 [22][23] - AI代理成为战略重点，推出Strands和AgentCore等工具帮助客户构建和部署代理，AgentCore SDK下载量超100万次 [24][25] - 推出多款垂直领域AI代理，编码代理Kiro预览期吸引超10万开发者；迁移代理Transform为客户节省70万小时手动工时；联系中心代理Amazon Connect年化收入运行率超10亿美元 [25][26][27][28] - 计算容量急剧扩张，过去12个月增加3.8吉瓦容量，计划到2027年再次翻倍，2025年第四季度预计至少新增1吉瓦容量 [29] - 自研芯片Trainium表现强劲，Project Rainier集群包含50万个Trainium 2芯片，被Anthropic用于构建模型，预计年底使用量将达100万颗；Trainium业务第三季度环比增长150% [31][32] - 消费者AI应用Rufus增长迅猛，今年已有2.5亿活跃客户，月用户数同比增长140%，互动量增长210%，预计带来100亿美元增量年化销售额 [35] - Alexa+体验显著提升用户参与度，与经典Alexa相比，用户对话频率增加2倍，在Fire TV、音频内容发现和购物完成等场景使用率提升2.5至4倍 [36][37] Apple (AAPL) AI硬件与生态整合 - 以自研芯片为核心打造AI体验，A19 Pro和M5芯片使其产品成为体验AI能力的最佳平台 [40] - Apple Intelligence推出数十项新功能，如实时翻译、视觉智能、健身伙伴等，并预计明年发布更个性化的Siri [40][41] - 健康功能深度融合AI，Apple Watch Series 11引入基于大规模机器学习模型的高血压通知功能，预计将通知超100万用户 [43] - 承诺未来4年在美国投资6000亿美元，重点包括人工智能、先进制造和芯片工程，位于休斯顿的新AI服务器工厂已开始生产 [44] - 采用混合数据中心策略，继续利用自建和第三方数据中心支持AI投资，包括构建私有云计算（PCC）环境 [46][47] 半导体设备商ASML的AI机遇 - AI驱动先进逻辑和DRAM投资，为公司带来更广泛的客户基础，是积极发展 [48] - 战略性投资AI初创公司Mistral AI 13亿欧元，获得11%股份，旨在利用其AI能力提升自身软件和产品开发速度 [50][51][52] - 长期看好半导体市场增长，AI推动对先进光刻和更高光刻强度的需求，向4F平方架构的过渡预计不会减少EUV层数，反而可能增加 [53] Cloudflare (NET) 的AI网络平台角色 - 被视为AI驱动网络的关键平台，一家全球2000强数字媒体平台因其AI能力而签署3年2280万美元合同 [56] - 认为AI是互联网商业模式的根本性转变，正在帮助媒体等各类企业定义未来商业模式，领先AI公司中80%依赖其基础设施 [58][59][60] - Workers开发者平台增长强劲，越来越多公司采用其运行AI推理任务和构建AI代理，平台未面临容量限制 [62] - 目标将GPU利用率提升至70%-80%，并展示相对于超大规模云提供商在推理工作负载方面更优的总体拥有成本（TCO） [63][64] - 推出NET Dollar项目，旨在为代理间交易建立通用货币，并与多家支付公司合作探索代理支付解决方案 [67][68] Mastercard (MA) 代理支付系统构建 - 与OpenAI、Google等关键参与者合作，为代理商务奠定基础，推出Mastercard Agent Pay功能，使代理能通过其支付网络促成交易 [70][71] - Agent Pay已处理首笔交易，美国银行和花旗银行持卡人现已可使用，预计11月覆盖更多美国发卡行，2026年初全球推广 [71] - 代理商务为支付生态系统带来范式转变，引入了新的复杂性，公司利用其信任、安全和数据能力解决身份认证、交易争议等问题 [74][75] MercadoLibre (MELI) 的AI代理探索 - 在生态系统内注入AI代理，近期推出为卖家提供个性化建议的Seller Assistant聊天机器人，以及在MercadoPago推出的AI助手 [76] - 对OpenAI进入电子商务领域持观察态度，重点首先是构建自身平台内最佳的代理体验，以获取未来发展的可选性 [77] Meta Platforms (META) AI投资与产品化 - 积极建设行业领先的计算容量以应对超级智能的可能到来，即使超预期也可用于加速核心业务，核心业务始终能盈利性地消耗更多计算资源 [78] - AI推荐系统提升平台参与度，第三季度使Facebook使用时间增长5%，Threads增长10%，Instagram视频观看时间增长超30% [79] - 广告业务受益于AI排名系统，统一模型架构（如Lattice）等改进推动性能提升，第三季度应用广告转化率提升近3% [83][84] - 端到端AI广告工具Advantage+年化收入运行率已达600亿美元，使用其潜在客户广告的广告主平均获客成本降低14% [86][87] - Meta AI月活跃用户超10亿，用户生成图像超200亿张；Vibes等AI创作工具留存良好，使用量快速增长 [88][92] - 智能眼镜反响热烈，新款Ray-Ban Meta Display眼镜48小时内售罄，公司计划增加投资扩大生产 [93][94] Microsoft (MSFT) 与OpenAI合作及云AI增长 - 与OpenAI达成新协议，投资价值增长10倍，OpenAI承诺2500亿美元的Azure服务，微软获得直至2032年的模型和产品IP权利 [107] - Azure AI容量急剧扩张，计划2026财年AI容量增加超80%，未来两年数据中心总占地面积翻倍，并部署了全球首个大规模NVIDIA GB300集群 [108] - Azure AI Foundry帮助客户构建AI应用和代理，拥有8万客户，提供超1.1万个模型，包括GPT-5和Grok-4 [110] - Copilot用户增长迅猛，第一方Copilot应用家族月活跃用户达1.5亿，Microsoft 365 Copilot已被超90%的财富500强公司使用 [113][115] - GitHub Copilot成为最受欢迎的AI编程助手，用户超2600万，平台开发者数量达1.8亿，并以有史以来最快速度增长 [118] - 资本开支主要用于支持云和AI需求，约一半用于GPU/CPU等短期资产，另一半用于支持未来15年以上货币化的长期资产 [120]

代理性商务发展现状 - 消费者使用AI模型代为购物的代理性商务尚未大规模普及，但技术巨头如OpenAI正全力投入建设[1] - 消费者在购物中采用AI的接受度持续上升[1] - 目前消费者可指示ChatGPT或Perplexity等大型语言模型代为寻找特定商品[4] OpenAI的代理商务举措 - OpenAI为ChatGPT用户提供直接在其平台上购买推荐商品的方式，前提是商品来自特定合作商户[4] - 已签约参与Instant Checkout的商户包括Etsy、Walmart以及Shopify平台上的Spanx、Glossier和Vuori等品牌，部分案例的推广仍在进行中[4] 亚马逊的代理商务战略 - 亚马逊尚未宣布与任何主要大型语言模型提供商建立类似合作伙伴关系[5] - 公司在代码中设置障碍以阻止部分AI模型爬取其商品信息，同时正在构建内部购物系统[5] - 亚马逊内部开发的代理购物功能包括Buy For Me（允许用户通过代理AI从其他零售商处购买商品）和购物助手Rufus等[5] - 公司此前倾向于独立开发代理性商务，但首席执行官Andy Jassy表示正与第三方代理商进行谈判，考虑建立合作伙伴关系[6][7] - Jassy将当前阶段类比于多年前搜索引擎作为商业发现渠道的初期，认为需要找到合适的合作方式，目前第三方代理占其推荐流量的比例非常小[7] 供应链与物流领域的AI应用 - 供应链管理技术公司Exiger获得美国海关与边境保护局一份价值数百万美元的合同，旨在帮助遏制非法转运[2][3] - Exiger将利用其专有人工智能模型协助CBP执行关税命令、升级决策数据和追踪转运、验证分类和原产国、为特定组织绘制供应链原材料流向图、为货物分配风险评分等[2] - 该技术将使CBP官员在扫描进入美国的货物时能够利用额外的数据和系统作为资源，美国港口每年有数十亿磅货物入境[2] - 转运通常指进口商将货物从非实际原产国的国家发出，以规避更高的关税或特定审查，前总统特朗普政府已明确计划打击此类行为[3] 仓库管理系统的AI升级 - 供应链软件公司Blue Yonder为其仓库管理系统增加了新的AI功能，包括推出Warehouse Ops Agent，可向用户提供“动态每日简报”，帮助实时跟踪变化并根据现有数据规划[8][9] - 该智能体能够快速理解数据流，使操作人员能够根据当下需求调整策略，而非事后才知悉变化或中断[9] - 公司还增加了资源协调和资源预测工具，使仓库操作员能够根据优先任务信息和仓库状况，了解企业需要分配和规划哪些资源[10][11] - 新系统考虑了自动化因素，能够结合人力和机器劳动的影响，自动识别自动化问题，根据需要重新分配资源以完成任务，并跟踪机器人和自动化的生产效率和效能指标[11] - 首席产品官Gurdip Singh表示，这些升级将为受困于孤立遗留技术的客户解锁新能力，帮助他们在互联系统中无缝扩展资源，更快速、更精确地行动，从而获得显著的财务效益并在竞争市场中胜出[12][13]

AWS云业务加速增长 - AWS业务重新加速增长，推动公司股价上涨超过10% [1][2] - 过去12个月新增38吉瓦计算能力，解决了制约增长的关键电力瓶颈问题 [2][4] - 充足的电力供应使AWS能够支持更多企业客户，特别是在生成式AI和高性能计算需求领域 [6][7] 计算基础设施战略 - 公司致力于构建自主的计算基础设施骨干网，以支持其作为全球最大云服务商的业务需求 [3] - 电力供应已成为比芯片更关键的制约因素，公司通过新增电力容量解决了这一瓶颈 [4][5] - 与Anthropic等知名AI公司的合作增强了公司在AI基础设施领域的竞争力 [6] 零售业务表现 - 零售业务表现良好，日常必需品类别增长超过20% [8][9] - 假日购物季开局稳健，消费者支出保持健康态势 [8][9] - 公司推出的Rufus聊天机器人已带来约100亿美元增量收入增长 [10] AI与代理商务发展 - 公司通过Rufus聊天机器人和新版Alexa plus提升用户参与度，利用超过10亿SKU的商品库优化购物体验 [9] - 代理商务成为行业竞争焦点，公司与Google、ChatGPT等平台在该领域展开竞争 [10] - AI技术正在改变电商格局，公司积极布局这一新兴领域 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收达到1802亿美元 同比增长12% 剔除汇率影响后增长12% [6][25] - 第三季度运营收入为174亿美元 若不计入43亿美元的特殊费用（25亿美元FTC和解金和18亿美元遣散费） 运营收入将达到217亿美元 超出指引上限12亿美元 [6][25][26] - 过去12个月自由现金流为148亿美元 [6] - 净收入为212亿美元 其中包括因投资Anthropic而产生的95亿美元税前收益 该收益计入非运营收入 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 AWS - AWS营收为330亿美元 同比增长202% 较上季度加速270个基点 年化营收运行速率达到1320亿美元 [6][30][31] - AWS运营收入为114亿美元 [31] - AWS未履约合同金额增长至2000亿美元 且未包含10月份几笔未公布的新交易 这些交易总额超过整个第三季度的总交易量 [8] - 定制芯片Trainium业务规模已达数十亿美元 季度营收环比增长150% 目前已被完全预订 [14][37] 电商业务 - 北美地区营收为1063亿美元 同比增长11% 运营收入为48亿美元 运营利润率为45% 若不计入FTC和解金 运营收入为73亿美元 运营利润率为69% [26][28] - 国际地区营收为409亿美元 同比增长10% 剔除汇率影响后增长10% 运营收入为12亿美元 运营利润率为29% [26][28] - 全球付费单位数量同比增长11% [27] - 全球第三方卖家销售单位占比达到62% 较去年同期提升200个基点 [27] 广告业务 - 广告业务营收为176亿美元（CFO提及为177亿美元） 同比增长22% 增长已连续第三个季度加速 [19][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国超过1000个城镇提供生鲜杂货当日达服务 计划在年底前扩展至2300个社区 目前已使享有当日达和次日达服务的农村社区数量增加了60% [16][17][56] - 全球履行网络效率提升 美国入库前置时间较去年缩短近4天 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 AWS与AI战略 - AWS因其更强大的功能、安全性和运营性能 成为客户运行核心和AI工作负载的首选 [8] - AWS在基础设施功能上具有显著广度优势 拥有比任何竞争对手都多的服务和更深层次的功能 [8] - 公司正积极投资AI代理领域 推出了Strands（便于从任何基础模型构建代理）和AgentCore（提供安全、可扩展的代理部署基础设施） [9][10] - 公司自研代理工具表现亮眼：代码代理Kiro预览期内吸引超过10万开发者 数量已翻倍；迁移代理Transform已为客户节省70万小时手动工作量 相当于335人年的工作量 [11][12] - 公司正大力投资算力容量 过去12个月增加了38 GW的电力容量 超过任何其他云提供商 计划到2027年再次翻倍 本季度预计再增加至少1 GW [13][14][37] - 公司致力于将Bedrock打造成全球最大的推理引擎 并相信其长期规模可能与EC2业务相当 [15] 电商与物流战略 - 电商业务核心优先事项是选品、低价和便利性（尤其是快速配送） [16] - 本季度选品数量较上季度增加14% 日常必需品业务增长速度是其他业务的两倍 [16] - 公司坚持低价策略 7月的Prime Day是公司有史以来最大的活动 客户在超过35个品类中节省了数十亿美元 [17] - 物流速度持续突破 有望再次实现全球Prime会员有史以来最快的配送速度 并已开始在美国部分城市推出三小时送达服务 [17] - 公司承诺投入超过40亿美元用于扩大美国农村配送网络 [17] - 电商AI应用创新：AI购物助手Rufus今年已服务25亿活跃客户 月用户数同比增长140% 互动量增长210% 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出60% 预计将带来超过100亿美元的增量年化销售额 [18] 广告与其他业务 - 广告业务提供全漏斗广告解决方案 在美国平均覆盖超过3亿的广告支持受众 [19] - 需求方平台Amazon DSP增长强劲 并与Roku、Netflix、Spotify、SiriusXM等建立了合作伙伴关系 以获取优质广告库存 [20][21] - Prime Video直播体育节目广告需求旺盛 2025-2026年前期谈判承诺额超出公司预期 [21] - 其他创新业务进展：Prime Video直播体育（NBA揭幕战双赛平均收视125万人）、Alexa+（用户互动频率是经典版Alexa的两倍）、Project Kuiper（在轨卫星超150颗）、Zoox Robotaxi（已在拉斯维加斯提供服务）等 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对AWS的增长势头和客户需求表示充满信心 认为当前的增长速度在1320亿美元的年化营收基础上是不同寻常的 [6][7][71] - 管理层认为AI仍处于早期阶段 代表着一个巨大的机遇 公司将继续进行重大投资 并相信长期投资资本回报率可观 [15][32] - 对于电商业务 管理层认为生鲜杂货当日达服务正在改变公司杂货业务的轨迹和规模 并相信传统的每周集中采购习惯正在改变 [16][55][56] - 公司预计2025年全年资本支出约为1250亿美元 并预计2026年这一金额将会增加 [32] 其他重要信息 - 公司超过130万卖家使用了生成式AI功能来更快地发布高质量商品列表 [27] - AI驱动的音频购物功能已从上线时的数百种产品扩展到数百万种产品 客户流媒体播放时长近300万分钟 [19] - 视觉搜索工具Amazon Lens每月有数千万客户使用 [19] - 联络中心服务Amazon Connect年化营收运行速率已超过10亿美元 去年通过AI处理了120亿分钟的客户互动 [12] - 公司近期进行了裁员 管理层表示这主要是出于文化考量 旨在减少层级、增加员工所有权、提高敏捷性 而非财务或AI驱动 [57][58] - 公司在履行网络拥有超过100万台机器人 并将继续大力投资机器人技术 以提升安全性、生产力和速度 [61][62] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于AWS的产能水平和Trainium芯片在主要客户之外的需求 [36] - 公司过去一年增加了38 GW的产能 本季度预计再增加超过1 GW 计划到2027年底将总产能翻倍 当前产能正被快速货币化 [37] - Trainium2目前已被完全预订 营收环比增长150% 因其比其他选项有30%-40%的性价比优势而需求旺盛 Trainium3预计今年底预览 2026年初全面量产 已有大量不同规模的客户表示感兴趣 [37][38][39] 问题: 关于Trainium芯片相对于第三方芯片的定位以及Trainium3需要克服的关键障碍 [41] - 公司策略是始终为客户提供多种芯片选择 与NVIDIA保持着深厚且长期的合作关系 并会继续大量采购NVIDIA芯片 [42][43] - 公司自研芯片团队实力强大 Trainium相比其他GPU有约40%的性价比优势 Trainium3预计将比Trainium2再提升40% 关键在于按时交付、保证产量、持续完善软件生态 以及通过像Anthropic这样的大型项目积累信誉 [44][45][46] 问题: 关于Project Rainier的架构、差异化、可扩展性以及与Trainium3的关系 [48] - Project Rainier的吸引力在于其大规模集群能力（包含50万颗并将达到100万颗Trainium2芯片）和芯片的性能及性价比 这体现了AWS在基础设施方面不同寻常的能力 [49] - Rainier项目是为Anthropic定制的 但许多其他客户也对使用大型Trainium集群感兴趣 公司希望能在Trainium3上为他们提供机会 [49] 问题: 关于生鲜杂货业务的进展以及对未来人员编制的看法 [51] - 公司杂货业务规模巨大（过去12个月商品交易总额超1000亿美元） 包含日常消费品、全食超市以及新的生鲜当日达服务 生鲜当日达服务已扩展至1000个美国城镇 年底将达2300个 正在改变杂货业务轨迹 公司相信这正在改变传统的每周集中采购习惯 [52][53][54][55][56] - 近期的人员调整主要出于文化原因 旨在在业务快速增长后减少层级、增强一线员工所有权、提高敏捷性 而非直接由财务或AI驱动 管理层强调在当前技术变革时期 保持精简、扁平化和快速行动至关重要 [57][58] 问题: 关于机器人技术和自动化（物理AI）带来的效率提升和再投资机会 [60] - 机器人技术是公司的重点投资领域 现有超过100万台机器人 机器人有助于提高安全性、生产力、速度 并让员工专注于解决问题 公司预计未来将构建一个人机协同的履行网络 并将继续大力投资机器人技术 [61][62] 问题: 关于代理驱动商务（Agentic Commerce）的未来机遇以及亚马逊如何服务客户 [64] - 代理驱动商务长期看对客户和电子商务都非常有利 能改善线上购物体验（尤其当顾客不确定要买什么时） 亚马逊有自己的代理如Rufus和"为我购买"功能 同时也期待与第三方代理合作 但需要改善当前合作中个性化不足、信息不准等客户体验问题 相信AI代理将推动更多购物线上化 这对拥有选品、价值和物流优势的亚马逊有利 [65][66][67][68] 问题: 关于AWS增长加速的驱动因素（核心基础设施 vs AI工作负载）以及广告增长中各部分的贡献 [70] - AWS的增长得益于AI和核心服务的共同强劲增长 以及为满足需求而上线的更多容量 AI方面 训练、推理和Trainium芯片使用都在增长 Bedrock和SageMaker增长迅速 代理构建工具如AgentCore因其独特价值（提供安全可扩展的代理部署基础模块）而受到客户欢迎 同时 企业从本地部署向云迁移的趋势恢复 公司赢得了其中大部分转型项目 对持续增长充满信心 [71][72][73][74][75] - 广告业务各个产品线本季度均实现显著增长 优势在于拥有从品牌意识到销售点的全漏斗解决方案 结合受众定位和测量优势 能带来不寻常的广告投资回报率 增长机会包括：线下零售份额向线上转移、视频广告（仍处于早期阶段）、需求方平台DSP（通过补齐功能短板和与Roku、Netflix、Spotify、SiriusXM等合作实现快速增长） [75][76][77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收为1802亿美元，同比增长12%（剔除外汇影响）[6][25] - 第三季度营业利润为174亿美元，但若不计入两项特殊费用（25亿美元FTC和解金和18亿美元遣散费），营业利润将超过217亿美元，高于指引区间上限12亿美元[6][25][26] - 北美地区营收为1063亿美元，同比增长11%；国际地区营收为409亿美元，同比增长10%（剔除外汇影响）[26] - 全球付费单位增长11%[27] - 过去12个月自由现金流为148亿美元[6] - 第三季度广告营收为177亿美元，同比增长22%[19][31] - AWS营收为330亿美元，同比增长202%，较上季度加速270个基点，年化营收运行率达1320亿美元[31][32] - AWS营业利润为114亿美元[32] - 第三季度资本支出为342亿美元，年初至今累计支出899亿美元，预计2025年全年资本支出约为1250亿美元，2026年将进一步增加[32][33] - 第三季度净利润为212亿美元，其中包含因投资Anthropic产生的95亿美元税前收益[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - AWS业务重新加速增长，达到202%的同比增长，为11个季度以来的最高增速[6][31] - AWS积压订单增至2000亿美元，且未包含10月份几笔未公布的新交易，这些交易总额超过整个第三季度的交易量[8] - AWS的定制芯片Trainium 2业务规模达数十亿美元，季度营收环比增长150%，目前已被完全认购[14][39] - 电商业务提供比上季度多14%的商品选择，日常必需品业务增速是整体业务增速的近两倍[16] - 生鲜杂货业务已扩展至美国1000多个城镇，提供免费当日达服务，自1月推出以来，购买生鲜的顾客访问网站频率更高，复购率是购买非生鲜顾客的两倍[16][30] - AI购物助手Rufus今年已有25亿活跃顾客，月用户数同比增长140%，互动量增长210%，使用Rufus的顾客完成购买的可能性高出60%，预计将带来超过100亿美元的年化增量销售额[18] - AI视觉搜索工具Amazon Lens每月有数千万顾客使用[19] - 广告需求方平台（DSP）与Netflix、Spotify、SiriusXM等建立合作，提供其优质广告库存访问权限[20][21] - Prime Video直播体育内容（如NBA）美国首播双赛平均收视人数达125万，较上赛季有线电视收视率实现两位数增长[22] - Alexa Plus用户与Alexa的互动频率是经典版的两倍，互动时长更长，话题更广，在Fire TV上的使用率是经典版的25倍[23] - Project Kuiper在轨卫星数量已超过150颗，测试中实现了超过1吉比特/秒的速度[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区营业利润为48亿美元，营业利润率为45%；若不计入25亿美元的FTC和解金，营业利润为73亿美元，营业利润率为69%[26][29] - 国际地区营业利润为12亿美元，营业利润率为29%；若不计入遣散费影响，营业利润率同比有所扩张[29] - 公司致力于扩大美国农村地区的配送网络，承诺投入超过40亿美元，目前已使享有当日达和次日达服务的农村社区数量增加了60%，预计年底将覆盖计划扩展社区总数的一半[17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AWS因其更广泛的功能、安全性和运营性能而成为客户运行核心和AI工作负载的首选，并持续获得大多数大型企业和政府向云转型的订单[8][13] - AWS正在积极投资以增加AI计算容量，过去12个月增加了38吉瓦的电力容量，超过其他任何云提供商，并计划到2027年将总容量再翻一番，仅第四季度就预计增加至少1吉瓦[13][14][39] - 公司采用多芯片供应商策略，与NVIDIA保持深度合作关系并大量采购，同时也与AMD和Intel合作，并大力发展自研芯片Trainium[15][45] - 电商业务的核心战略是聚焦于商品选择、低价和便利性（尤其是快速配送）[16] - 公司相信AI代理（Agents）将为客户带来巨大价值，并大力投资于此领域，推出了Strands和AgentCore等工具和服务来帮助客户更轻松地构建和部署安全、可扩展的AI代理[9][10][73][74] - 公司对代理式商务（Agentic Commerce）的未来潜力感到兴奋，认为其能改善线上购物体验，扩大线上购物规模，并正在通过Rufus等自有工具以及探索与第三方代理合作来布局[65][66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对AWS当前的发展势头充满信心，认为其增长态势有望持续一段时间[8][75] - 管理层认为AI是一个巨大的机遇，具有长期强劲的投资回报潜力，因此将继续进行重大投资，尤其是在AI领域[15][33] - 管理层看到在提高全球履约和运输网络生产率方面存在进一步机会，将通过算法改进、机器人技术和自动化来实现[31] - 管理层对广告业务的全漏斗产品组合（包括Prime Video直播体育和DSP等）的增长前景感到乐观[20][75][76][77][78] - 管理层指出，生鲜杂货的当日达服务正在改变公司杂货业务的轨迹和规模，并认为传统的每周集中采购习惯正在改变[55][56] - 关于近期的人员优化，管理层表示这主要是出于文化和效率的考虑，旨在保持组织的精简、扁平化和快速行动能力，以适应当前的技术变革，而非直接由AI或财务因素驱动[57][58] 其他重要信息 - AWS近期将其大型AI计算集群Project Rainier投入使用，该集群包含近50万个Trainium 2芯片，Anthropic正利用其构建和部署Claude模型，预计到年底将使用超过100万个Trainium 2芯片[14][40] - 公司推出了用于代码迁移和转换的AI代理Transform，年初至今已为客户节省70万小时的手动工作量，相当于335个开发人年[11] - 面向企业客户的AI工具QuickSight已投入使用，用户可将长达数月的项目缩短至数天，在复杂任务上节省80%以上的时间，并实现90%以上的成本节约[12] - 面向联络中心的Amazon Connect已达到10亿美元的年化营收运行率，过去一年通过AI处理了120亿分钟的客户互动[12] - 公司推出了新的"添加到配送"按钮，允许顾客向已安排的订单中添加商品，自推出以来已被使用超过8000万次[17] - 公司预计第四季度将是业务繁忙且令人振奋的时期，包括对AWS的需求、12月re:Invent大会的创新、AI体验的积极客户反馈以及假日季的配送等[24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AWS的容量水平和Trainium芯片的需求（Justin Post）[38] - AWS在过去一年增加了38吉瓦容量，第四季度将再增加超过1吉瓦，预计到2027年底总容量将翻倍；当前行业瓶颈可能是电力，未来可能转向芯片；现有容量正被快速货币化[39] - Trainium 2需求旺盛，已被完全认购，是价值数十亿美元的业务，季度营收环比增长150%；目前服务于少数大型客户；Trainium 3预计今年底预览，2026年初全面上市，已吸引大量大中小型客户的兴趣[39][40][41] 问题: 关于Trainium芯片相对于第三方芯片的定位和挑战（Brian Nowak）[43] - AWS将始终提供多芯片选项，与NVIDIA保持深厚长期合作关系并大量采购，同时基于自研芯片团队（Annapurna）开发具有40%更好性价比的Graviton（CPU）和Trainium（AI芯片）[45][46] - Trainium 3预计将比Trainium 2有约40%的性能提升；成功的关键在于按时交付芯片、保证供应量、持续完善软件生态以及积累更多像Anthropic使用Trainium 2这样的成功案例以建立信誉[46][47] 问题: 关于Project Rainier集群的架构、差异化及其可扩展性（Doug Anmuth）[49] - Project Rainier的吸引力在于Trainium 2芯片的性能和性价比，以及AWS构建大规模集群（50万至100万个芯片）的独特基础设施能力；该项目虽为Anthropic定制，但许多其他客户对使用大型Trainium集群感兴趣，Trainium 3将提供此类机会[50] 问题: 关于生鲜杂货业务的进展和未来对实体店的依赖，以及AI对员工人数的影响（Mark Mahaney）[52] - 公司拥有庞大的杂货业务（过去12个月GMV超1000亿美元），包括日常必需品（快速增长）、Whole Foods Market（扩张中）和新的Daily Shop小型店模式；生鲜杂货当日达服务已扩展至1000个美国城镇，年底将达2300个，正改变业务轨迹，可能减少对大型实体店模式的依赖[53][54][55][56] - 近期的人员优化主要出于文化考量，旨在解决因快速增长导致的层级增多和决策放缓问题，强调保持精简、扁平化和快速行动的能力，以适应技术变革，而非直接由AI或财务驱动[57][58] 问题: 关于机器人技术和自动化在提升效率和驱动再投资方面的机会（Eric Sheridan）[60] - 机器人技术是重要投资领域，目前履约网络中有超过100万台机器人；机器人可提升安全性、生产率、速度和成本效益，使员工能专注于解决问题；未来将是人与机器人协同工作的网络，公司将继续大力投资[61][62] 问题: 关于代理式商务（Agentic Commerce）的未来展望和亚马逊的布局（John Blackledge）[64] - 代理式商务具有巨大潜力，能改善客户体验（尤其在不明确需求时），促进线上购物增长；亚马逊通过Rufus、Buy for Me等自有工具推进，并预期与第三方代理合作；合作需以改善当前欠佳的用户体验（如个性化不足、价格/配送信息不准）和实现价值交换为前提[65][66][67][68] 问题: 关于AWS增长加速的驱动因素（核心基础设施 vs AI工作负载），以及广告业务各部分的贡献（Colin Sebastian）[70] - AWS增长加速得益于AI和核心服务的强劲增长以及容量上线；AI领域在推理、训练和Trainium芯片使用上均见增长，Bedrock和SageMaker增长迅速；代理（Agents）是未来价值关键，AgentCore等工具正改变企业构建代理的意愿和时间表；企业从本地向云迁移的趋势持续，AWS占据大部分份额，增长势头有望延续[72][73][74][75] - 广告业务各产品线本季度均实现显著增长；全漏斗产品组合（从Prime Video直播体育到站内推广产品）、受众定位和测量优势共同带来了卓越的广告投资回报率；增长机会包括线上零售份额提升（目前80-85%仍在实体店）、视频广告（仍处早期）以及DSP（通过补齐功能短板和与Roku、Netflix、Spotify、SiriusXM等合作实现快速增长）[75][76][77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球营收达到1802亿美元 同比增长12% 不计汇率影响[5][22] - 第三季度运营收入为174亿美元 若不计入43亿美元的特殊费用（其中25亿美元为FTC和解金 18亿美元为遣散费） 运营收入将超过217亿美元 高于指引区间上限12亿美元[5][22] - 过去12个月自由现金流为148亿美元[5] - 第三季度净收入为212亿美元 其中包括因投资Anthropic产生的95亿美元税前收益 该收益与公司持续运营无关[31] 各条业务线数据和关键指标变化 - AWS业务收入为330亿美元 同比增长202% 较上季度加速270个基点 年化营收运行率达到1320亿美元[5][28] - AWS运营收入为114亿美元[28] - 广告业务收入为176亿美元（另一处提及177亿美元） 同比增长22% 连续第三个季度增长加速[18][28] - 全球付费单位数量同比增长11%[24] - 全球第三方卖家单位占比达到62% 较去年同期提升200个基点[24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场营收为1063亿美元 同比增长11% 运营收入为48亿美元 运营利润率为45% 若不计入FTC和解金 运营收入将为73亿美元 运营利润率为69%[23][25] - 国际市场营收为409亿美元 不计汇率影响同比增长10% 运营收入为12亿美元 运营利润率为29% 若不计入遣散费影响 运营利润率同比有所扩张[23][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AWS因其更强的功能性、安全性和运营性能 正获得大部分大型企业和政府向云转型的合同 其未完成合同金额在第三季度末增长至2000亿美元[6][12] - AWS正在积极投资扩大产能 过去12个月增加了38吉瓦的电力容量 预计第四季度将再增加至少1吉瓦 计划到2027年将总容量翻倍[12][13] - 公司专注于通过区域化网络、算法改进以及机器人技术和自动化来提高全球履约和运输网络的生产力[27][28] - 在AI领域 AWS正通过Amazon SageMaker、Amazon Bedrock、Strands和AgentCore等工具 使其更易于客户构建和部署AI模型及智能体[7][8][9] - 在电商领域 公司持续关注选品、低价和便利性（尤其是快速配送） 并大力投资农村配送网络 承诺超过40亿美元用于扩大美国农村配送网络[15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对AWS当前的发展势头感到满意 认为这种增长势头可以持续一段时间[53][56] - 公司认为AI仍处于早期阶段 是一个巨大的机遇 具有长期强劲的投资资本回报潜力 因此将继续进行重大投资 尤其是在AI领域[13][14][30] - 对于广告业务 公司对其全漏斗广告方法（连接品牌与客户）感到鼓舞 并看到视频和需求方平台（DSP）等方面的显著增长机遇[18][19][57][58] - 公司预计2025年全年资本支出约为1250亿美元 并预计2026年这一金额将会增加[30] 其他重要信息 - 公司自研AI芯片Trainium 2已完全被预订 是一个价值数十亿美元的业务 季度营收环比增长150% 预计Trainium 3将在今年年底开始预览[13][33][35] - 名为Project Rainier的大规模AI计算集群已上线 包含近50万个Trainium 2芯片 Anthropic正使用该集群构建其Claude模型 预计到年底将使用超过100万个Trainium 2芯片[13][34] - 电商AI购物助手Rufus今年已服务25亿活跃客户 月用户数同比增长140% 互动量同比增长210% 使用Rufus的客户完成购买的可能性高出60% 预计将带来超过100亿美元的年化增量销售额[17] - 支持AI的联络中心服务Amazon Connect年化营收运行率已超过10亿美元 去年处理了120亿分钟的客户AI互动[11] - 公司正在超过1000个美国城镇提供生鲜杂货当日达服务 并计划在年底前扩展到2300个社区[15][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AWS的产能水平以及Trainium芯片在主要客户之外的需求 [32] - AWS在过去一年增加了38吉瓦的产能 第四季度预计再增加超过1吉瓦 计划到2027年底将总产能翻倍 目前行业瓶颈可能是电力 未来可能转向芯片 当前增加的产能正被快速货币化[33] - Trainium 2需求旺盛 已完全被预订 是价值数十亿美元的业务 季度营收环比增长150% Trainium 3预计今年年底开始预览 2026年初将有更大量供应 目前Trainium 2主要由少数大型客户使用 但已有大量客户（包括大型和中型）对Trainium 3表现出浓厚兴趣[33][35][36] 问题: 关于Trainium芯片相对于第三方芯片的定位以及Trainium 3需要克服的关键障碍 [36] - AWS始终会为客户提供多种芯片选择 与NVIDIA保持着非常深厚的关系 并持续大量采购NVIDIA芯片[37] - 公司拥有强大的自研芯片团队（Annapurna） Trainium相比其他GPU选项有约30-40%的性价比优势 客户在考虑大规模生产工作负载时非常关心性价比[38] - 对于Trainium 3 预计其性价比将比Trainium 2再提升约40% 关键在于按时交付芯片、保证产量和交付速度 并持续改进软件生态系统 像Anthropic使用Trainium 2这样的成功案例有助于建立信誉[38][39] 问题: Project Rainier架构的差异化 其对客户和AWS的意义 以及是否会扩展到Anthropic之外 如何用Trainium 3芯片复制 [39] - Project Rainier的吸引力在于其大规模集群（超过50万颗芯片并向100万颗迈进）的构建能力 这体现了AWS在基础设施方面不同寻常的能力 以及Trainium 2芯片的性能和性价比[40] - Project Rainier是为Anthropic定制的 但许多其他客户也对使用大型Trainium集群感兴趣 公司希望借助Trainium 3来满足这些需求[40] 问题: 关于生鲜杂货业务是否已达到改变消费者习惯的规模 以及未来人员编制的考量 [41] - 公司已有庞大的杂货业务 过去12个月总商品交易额超过1000亿美元（不含Whole Foods和Fresh） 使其成为美国前三的杂货商 Whole Foods也在持续增长并扩大实体店 presence[42][43] - 公司对通过当日达设施提供生鲜杂货的新模式感到非常兴奋 已扩展到1000个美国城市 年底计划达到2300个 这正在改变杂货业务的轨迹和规模 传统的每周集中采购习惯正在改变[44][45] - 近期的人员调整并非出于财务或AI驱动 而是文化原因 旨在减少层级 增加员工自主权 保持精简、扁平的结构和快速行动能力 以适应技术变革[45][46] 问题: 关于机器人技术和自动化以及实体AI在运营中的机会 如何驱动效率和再投资 [47] - 机器人技术是公司的重点投资领域 目前履约网络中已有超过100万台机器人 未来还会增加 机器人有助于提高安全性、生产力、速度和降低成本 同时让人类员工专注于解决问题 公司预计未来将构建一个人与机器人协同工作的履约网络[48][49] 问题: 关于智能体商务的未来展望 以及亚马逊如何利用智能体服务客户 [49] - 公司对智能体商务的长期前景感到兴奋 认为其有利于客户和电子商务 当消费者不确定要买什么时 AI和智能体商务将改善在线体验 使其甚至优于实体环境[50] - 公司有自己的智能体商务努力 如Rufus和"为我购买"功能 同时也期待与第三方智能体合作 但需要找到改善客户体验（如个性化、准确价格和配送预估）和价值交换的正确方式 相信智能体商务将扩大在线购物规模 这对拥有广泛选品、高价值和快速可靠配送能力的亚马逊有利[51][52] 问题: AWS本季度的增长加速有多少是由核心基础设施驱动 多少是由AI工作负载货币化驱动 以及广告业务加速中核心广告、DSP和Prime Video的贡献 [53] - AWS的增长势头强劲 在1320亿美元的年化运行率上实现20%的同比增长是不同寻常的 增长同时来自AI领域（推理、训练、Trainium芯片的使用）和核心服务 许多公司正在构建智能体 AgentCore等工具因其能帮助构建安全、可扩展的智能体而受到客户欢迎 此外 许多企业也恢复了从本地基础设施向云的迁移 AWS获得了其中大部分转型合同[53][54][55][56] - 广告业务各个产品线本季度均实现显著增长 公司拥有不寻常的全漏斗广告产品 从Prime Video和直播体育的顶部漏斗 到销售点的赞助产品底部漏斗 结合受众定位和测量优势 带来了非常高的广告投资回报率 增长机会包括仍在向线上转移的零售市场、早期但已规模巨大的视频广告 以及因功能完善和与Roku、Netflix、Spotify、SiriusXM等合作而快速增长的DSP业务[57][58][59][60]

核心财务表现 - 第三季度净收入增长15%达到86亿美元 [7] - 美国借记卡和信用卡消费额增长7% [1][7] - 跨境消费额增长15% [1][7] - 增值服务收入同比增长22% [4] - 股票在财报发布当日早盘交易中上涨0.6% [8] 消费者与商业支出趋势 - 观察到消费者和企业支出持续健康增长 宏观经济环境总体保持支撑 [3] - 通胀水平保持相对稳定 劳动力市场保持良好平衡 [3] - 非接触式支付渗透率在第三季度达到所有线下刷卡交易的77% 较一年前提升6个百分点 [8] - 从富裕阶层到大众市场 在美国及全球范围内均看到持续稳定增长 [9] 代理性商务机遇 - 公司定位为代理性商务的中心 与OpenAI、谷歌和Cloudflare合作制定安全标准 [1][4] - 通过Mastercard Agent Pay技术使AI代理能在其支付网络上进行安全、可扩展的交易 [4] - 已建立商户框架 允许商户以无代码方式轻松参与 无需大量开发或集成 [5] - 代理性服务在消费者和商业应用案例中的发展跑道很长 [5] 稳定币与加密货币发展 - 稳定币被视为网络的一个有吸引力且不断增长的机会 [6] - 年内与稳定币和加密货币相关的交易量增长25% [6] - 已将稳定币嵌入Mastercard Move功能 以支持支付、汇款和B2B用例 [7] - Mastercard Move与汇款支付相关的交易量增长35% [7] 未来增长前景与市场机遇 - 预计第四季度将继续保持健康的消费者和企业支出 [8] - 净收入增长预计将达到低两位数范围的高端 [8] - 全球仍有11万亿美元的交易和1.5万亿笔交易通过现金和支票完成 支付领域的长期机会巨大 [3] - 租赁市场是特定机会 因为大部分支付通过ACH和支票完成 且交易具有经常性 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长15% 按非GAAP恒定汇率计算 [24] - 增值服务与解决方案净收入同比增长22% 按非GAAP恒定汇率计算 [4] - 运营收入同比增长15% 其中收购带来1个百分点的逆风 [24] - 净利润和每股收益分别增长8%和11% 每股收益为4.38美元 其中股票回购贡献0.10美元 [24] - 第三季度全球总美元交易额GDV按本币计算增长9% 其中美国增长7% 海外增长10% [25] - 跨境交易量全球增长15% [25] - 交换交易量增长10% [26] - 非接触式支付占所有线下交换购买交易的77% 同比提升6个百分点 [26] - 全球发卡量增长6% 达到36亿张Mastercard和Maestro品牌卡片 [27] - 支付网络净收入增长10% 增值服务与解决方案净收入增长22% 其中收购贡献约3个百分点 [27] - 其他网络评估费用本季度为2.55亿美元 [28] - 调整后运营支出增长14% 其中收购贡献4个百分点 [28] - 公司在本季度回购了33亿美元股票 并在10月27日前额外回购了12亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付领域存在巨大机会 全球仍有11万亿美元的GDV和15万亿笔交易通过现金和支票完成 [7] - 增值服务与解决方案增长强劲 主要驱动力来自安全、数字和认证解决方案、消费者获取与互动服务以及商业与市场洞察和定价 [27] - 在B2B领域 虚拟卡业务持续增长 例如BVVR在墨西哥向其旅行社客户发行Mastercard虚拟卡 并计划将解决方案扩展到南美和欧洲 [16] - Mastercard Move disbursement和remittances能力保持强劲 上季度交易量增长超过35% [17] - 服务组合包括安全、消费者互动以及商业和市场洞察 这些服务差异化公司的支付网络并为客户带来显著价值 [18] - 公司持续创新 例如上月推出了On Demand Decisioning 一个完全可定制的规则引擎 为发卡行提供更大的支付授权灵活性和控制力 [20] - 推出了Mastercard Merchant Cloud 提供Mastercard的受理网关、令牌化、欺诈和洞察解决方案 [21] - 结合Mastercard的支付专业知识和全球网络可见性与Recorded Future领先的网络威胁情报能力 推出了Mastercard Threat Intelligence [21] - 最近推出了Mastercard Commerce Media 一个新的数字媒体网络 使广告更加个性化、相关和有效 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国GDV增长7% 其中信贷和借记卡均增长7% [25] - 美国以外地区交易量增长10% 其中信贷增长10% 借记增长9% [25] - 在租金垂直领域取得进展 例如与新西兰的租赁管理平台Renti合作 [8] - 在封闭循环交通系统方面取得进展 在意大利、日本、智利以及中国成都和广州地铁系统部署了新的非接触式受理 [8] - 通过合作伙伴关系扩大跨境支付能力 例如通过Alipay+网络与韩国的Kakao Pay合作 此前已与AlipayHK和GCash启动合作 [9] - 在印度 与PhonePe合作 使其消费者能够使用Mastercard支付凭证进行线下和在线交易 [10] - 在巴西 与多家银行合作 包括Itaú、Banco do Brasil、C6 Bank和BTG 推出新的富裕客户组合 [7] - 在中国 为消费者提供了更多通过其数十亿个端点进行出境汇款的方式 [17] - 通过合作伙伴关系渗透关键市场 例如本季度与Infosys整合Mastercard Move 并通过与Worldpay和STC Bank的合作渗透EMEA关键市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个优先事项以释放长期增长：消费者支付、B2B和服务 [7] - 通过扩大在渗透不足的垂直领域的受理覆盖范围和开放封闭循环支付网络来瞄准现金流 [7] - Agentic commerce被视为一个重要机遇 公司处于中心地位 与OpenAI、Google和Cloudflare等关键参与者合作制定行业标准 [10] - 稳定币被视为网络的一个有吸引力且不断增长的机会 目前市场上有大约130个加密联名卡项目 相关交易量和交易额健康增长 [14] - 小微企业仍然是重中之重 过去一年中小微企业Mastercard在市场上的数量增加了10%以上 [15] - 公司通过进一步渗透现有客户、多元化进入新客户类型以及通过新创新来积极推动增长 [18] - 公司专注于执行其战略 并保持在支付和服务的前沿 同时保持严谨的资本规划方法 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然普遍支持 通胀水平保持相当稳定 劳动力市场保持良好平衡 金融市场接近历史高点 进一步促进了财富效应 [4] - 尽管存在一些持续的地缘政治和经济不确定性 但消费者和企业支出仍然健康 [30] - 对第四季度的预期是 按恒定汇率计算且不包括收购 净收入同比增长将处于低双位数范围的高端 [31] - 对于2025年全年 继续预计按恒定汇率计算且不包括收购 净收入将以低双位数范围增长 [32] - 从运营支出角度看 预计第四季度同比增长将处于低双位数范围 按恒定汇率计算且不包括收购和特殊项目 [32] - 对于2025年全年 继续预计运营支出同比增长将处于低双位数范围的低端 按恒定汇率计算且不包括收购和特殊项目 [33] 其他重要信息 - 公司的合作伙伴方式 结合差异化的支付方案和增值服务与解决方案 继续推动业务成功 [5] - 本季度获得了多个大型航空公司和零售商的联名合作 包括日本航空公司、墨西哥的La Comer和台湾的统一集团 [6] - 与银行合作伙伴在全球扩展关系 例如在Nordics与Nordea续签战略合作伙伴关系 并宣布Mastercard将成为Nubank在美国的独家网络合作伙伴 [6] - 推出了Mastercard World Legend卡 专为超高净值个人设计 并推出了Mastercard Collection 为World、World Elite和World Legend持卡人提供一套全球连接的优质福利和体验 [6] - 在中东地区赢得了几个关键的富裕客户组合 包括阿联酋的First Abu Dhabi Bank、沙特的Saudi Awwal Bank、Saudi National Bank和卡塔尔的Doha Bank [7] - 令牌化业务已规模化 每月达数十亿笔 并开始围绕令牌化构建一套服务并为此定价 [50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国支付量增长和消费者行为 - 管理层表示各细分市场持续稳定增长 无论是富裕人群还是大众市场 在美国和全球都是如此 消费者继续支出 [36] - 不同收入水平的消费者在可自由支配与非可自由支配支出上做出不同决策 但重要的是交易需要通过卡片完成 这加总起来形成了有韧性的趋势 [37] 问题: 关于增值服务VAS增长的可持续性和Capital One迁移的影响 - VAS增长由需求驱动 例如网络安全领域随着欺诈形势日益严峻和更多欺诈向量的出现 需求持续强劲 [42] - 帮助客户更好地运营业务 推动营收增长 消费者互动、个性化数据以及商业市场洞察比以往任何时候都更加重要 [43] - 第三季度VAS增长22% 其中3个百分点由收购Recorded Future和Minna驱动 因此有机增长约为19% [46] - VAS收入约60%与网络关联 因此来自驱动因素的基础增长和利用向数字支付的世俗转变有助于VAS增长 [46] - 新产品推出的稳定节奏以及现有产品在安全解决方案、消费者获取与互动、商业与市场洞察等领域的进一步渗透都是增长贡献因素 定价也基于所交付的价值 [47] - 关于Capital One 借记迁移正在进行中 2025年净收入影响预计不重大 但2026年将会有进一步影响 尽管有合同义务会抵消部分财务影响 但净效果仍将对净收入产生不利影响 2027年也将因合同义务不再受益而出现不利影响 [48] - 与Capital One在信贷方面的合作伙伴关系仍然非常稳固 且不断增长 [49] - 令牌化业务已规模化 每月达数十亿笔 并开始围绕令牌化构建服务并为此定价 这相对于本地支付网络和本地替代方案是一个巨大的差异化因素 [50] 问题: 关于Agentic commerce的演变、风险及增长跟踪 - Agentic commerce是由生成式AI和机器人驱动的重大发展 导致消费者行为发生变化 例如搜索行为正在转向他们喜欢的聊天机器人 [54] - 对于支付生态系统来说 这是一个重大的范式转变 因为现在有一个额外的参与方——代理——进入了领域 这带来了法律和安全问题 [56] - Mastercard Agent Pay会对代理进行认证和注册 确保其符合Mastercard的安全标准 [56] - 公司创建了一个商户框架 使商户可以轻松参与 采用了无代码方法 这对于商户很重要 [57] - 消费者认证需要继续 但现在需要流经一个更复杂的交易 如果代理在聊天中被要求购买某物 然后交易受到质疑 则需要确定责任方和退货政策等 这些复杂性需要解决 [58] - 法律和监管框架尚未具体涉及此领域 但会随着时间的推移而演变 像Mastercard这样专注于安全和信任的机构将有助于此空间的发展 公司的服务组合将协助此项工作 [59] - 例如 Ethoca公司可以在退单时刻提供交易详情 同样的逻辑可以应用于捕获聊天中的审计追踪 身份解决方案、商户服务、咨询等整套服务将有助于打造安全可靠的生态系统 [60] - 同样的逻辑可以转移到B2B环境中 用于未来将出现的其他用例 [61] 问题: 关于新受理渠道的解锁和M&A管道 - 在渗透不足的垂直领域取得进展需要时间 但已经开始取得真正进展 例如在美国通过Bilt以及在New Zealand通过Renti [66] - 公司专注于特定垂直领域 如医疗保健和旅游 并利用现有解决方案 找到能产生差异的细微之处 并与合适的合作伙伴合作 [67] - 关于M&A 公司的理念保持不变 即由战略引领 当有战略需要完成时 会考虑是自建、收购还是合作 如果认为收购合适 M&A就会发挥作用 [68] - M&A管道是稳健的 公司会非常慎重地筛选管道 确保其切中要点并能交付预期的协同价值 重点领域仍然与过去相似 主要集中于服务 偶尔也会关注支付网络方面 [69] 问题: 关于Mastercard在Agentic commerce中的份额获取机会和Capital One迁移的量化影响 - 在Agentic commerce中 公司拥有差异化的价值主张 希望与寻求进入该领域并与之合作的合作伙伴良好定位 [73] - 对于本地支付网络来说 开展此项业务将非常困难 因此这是一个继续提高交换比率的机会 就像过去几年所做的那样 [74] - Agentic commerce推动更多交易的性质本身就是一个获取份额的好机会 因为原本可能是一次商户购物 现在可能变成机器人推荐的一系列更广泛的购买选择 从而带来多重机会 [75] - 当交易从线下转到线上时 需要一整套不同的解决方案来保证在线交易安全 在Agentic commerce中 将有更多机会这样做 [76] - 最切实的中短期机会 可能是在未来一年内 当Agentic commerce真正获得发展势头时 与本地支付解决方案竞争 [76] - 关于Capital One 转换正在进行中 预计2026年完成 由于转换造成的净收入损失会有抵消 但不应假设抵消完全抵消了净收入损失的影响 2026年将出现不利影响 2027年也将因合同义务不再受益而出现不利影响 [77] 问题: 关于Mastercard Commerce Media的扩展和早期反馈 - Mastercard Commerce Media通过将优惠、忠诚度和个性化等资产整合在一起 解决行业问题 即能否真正归因广告支出 因为公司可以将其与通过其网络的特定交易和购买联系起来 [81] - 公司拥有来自其许可的5亿消费者和25,000家商户的专有支出数据和洞察 这是一个非常独特的地位 [82] - 初步反响是感兴趣的 双方都有大型参与者参与推动此项业务 但目前仍处于早期阶段 无法分享具体数字 但需求是存在的 [83] 问题: 关于自建与收购项目以及加密货币基础设施的收购兴趣 - 公司擅长有机创新 并在有意义时利用收购杠杆 一些最近的发布 如Commerce Media 被视为公司的重大赌注 因为它带来了独特的市场地位和明确的兴趣 [87] - 公司不会对市场传言置评 [88] 问题: 关于跨境交易量的可持续性和各渠道细分 - 跨境价值主张在消费者和企业中持续引起共鸣 结合赢得正确的投资组合 例如日本航空公司的联名组合或与美国航空公司的续约 这些对于维持跨境增长很重要 因为它们主要用于跨境环境 [94] - 公司内部有团队花费大量时间专注于拉动正确的杠杆来优化跨境流量 例如在收购走廊进行刺激消费 以便人们在海外旅行时取出Mastercard卡 [95] - 跨境非旅游类交易量增长强劲 约为20% 这部分也由Mastercard产品用于稳定币和加密货币的入口所支撑 [96] - 驱动跨境交易量的基础因素非常稳固 [96] 问题: 关于构建全球受理网络的护城河以及合作伙伴方式的可能性 - 构建全球受理网络是困难的 需要很长时间才能建成 其他玩家试图复制一些方面 但公司的价值主张仍然更好 [101] - 公司必须成为一个全球参与者并本地化运营 了解当地监管体系和当地合作伙伴 作为覆盖其上的全球结构 公司不负责最后一英里 因此继续与世界各地的合作伙伴建立关系以推动跨境受理非常重要 [102] - 需要帮助合作伙伴推动对公司的偏好 确保他们在互动点为消费者提供的用户体验是引人入胜的 并且符合公司制定的标准 以保证Mastercard交易顺利进行 最关键的事情之一是确保安全和保障 [103] - 在合作伙伴方面 公司与数字钱包的合作是一个明显的机会 例如在亚洲与Alipay Plus等存储价值数字钱包的合作 因为它们提供特定的本地解决方案 而公司提供全球受理 这种结合创造了巨大的合作伙伴机会 [107] - 公司总是寻找机会 即使与在某些领域竞争的对象 也会寻找其他合作方式来推动网络覆盖 [108] - 公司在许多国家建立了蓬勃发展的国内业务和受理覆盖 这不仅服务于国内交易量 也服务于跨境 [110] 问题: 关于定价能力的持续性以及Capital One迁移对交易量的影响 - 10月份美国交易量的前四周数据受到Capital One部分以及2024年天气影响带来的基数效应的共同影响 导致第三季度8%的增长率降至5% [117] - 卡片正在迁移 并将持续整个第四季度和明年年初 这是既成事实 并且已充分体现在2025年的所有指引中 [118] - Capital One是一个重要的合作伙伴 但不是公司在美国的唯一合作伙伴 公司持续在其他方面获胜 从全球视角看 公司拥有27,000家银行合作伙伴 并且赢得很多业务 份额一直在增长 [120] - 关于定价 如果公司做好本职工作 没有理由不能根据所交付的价值进行定价 公司继续在市场上推出新产品 在现有产品中交付增量价值 并进行相应定价 无论是在支付网络侧还是增值服务与解决方案侧 都感觉机会良好 [121]