监管层表态与政策支持 - 证监会主席吴清表示中国资产配置价值和吸引力持续提升 强调中国股市具备稳定健康发展的条件、信心和能力 [1] - 中共中央政治局会议4月25日强调"持续稳定和活跃资本市场" 延续2024年中央经济工作会议和2025年《政府工作报告》的稳市态度 [1] - 新"国九条"政策体系落地 完善稳市机制和深化投融资综合改革持续推进 [1] - 4月以来证监会协同多部门推出稳市"组合拳" 包括央行、金融监管总局、国资委等政策支持 中央汇金等机构积极入市 [2] 市场表现与韧性 - 4月A股强势反弹 5月延续向好态势 5月6日上证指数涨逾1%站上3300点 深证成指和创业板指涨幅近2% [2] - 2024年A股5392家上市公司合计营收70.46万亿元 归母净利润5.21万亿元 逾4000家盈利 逾2500家净利润增长 [3] - 沪深300市盈率仅12.3 显著低于标普500等全球主要指数 显示A股估值处于相对低位 [3] 上市公司发展与科技转型 - 上市公司加大研发投入培育新质生产力 2024年年报显示科技叙事下的业绩兑现 [2] - A股上市公司近九成收入来自国内 超大内需市场提供发展底气 [3] - 外资机构积极配置中国资产 科技叙事推动中国资产价值重估 [3]

机构调研动态与市场表现 - 本周（4月14日至18日）共有206家上市公司接待机构调研 [1] - 超百家机构调研股本周实现正收益，特力A、舒泰神、德源药业等涨幅达到30%左右 [1] - 科技板块标的为调研热门，九号公司、虹软科技、富瀚微等7家上市公司接待超百家机构调研 [1] AI眼镜产业链发展 - 虹软科技认为AI眼镜芯片算力偏低、电池续航有限，存在技术壁垒，公司可延用手机拍摄及AI识别领域的技术优势 [2] - 虹软科技在2024年加大AI眼镜业务投入，其视觉AI底层算法具有通用性，可应用于笔记本电脑、智能穿戴、智能汽车等多个领域 [2] - 富瀚微判断AI眼镜和AI玩具将成为最先实现商业化落地的AI产品类别 [2] - 富瀚微计划在2025年上半年推出4K高清AI IPC消费级产品，下半年推出面向智能眼镜等可穿戴设备的芯片产品 [3] - 博士眼镜已在全国100余家零售门店铺设智能眼镜专柜，采用“先体验、后购买”模式 [4] - 博士眼镜与雷鸟创新、星纪魅族等业内头部智能眼镜厂商品牌开展合作 [4] 传统行业的科技转型机遇 - 青鸟消防指出在AI基础设施电气化背景下，算力中心、数据中心面临更高火灾风险 [4] - 青鸟消防自主研发的全氟己酮灭火系统适用于数据中心等关键设施，与海外竞品相比具有显著成本优势 [4] - 公司计划将先进算法融入电气火灾监控探测器，实现向智能消防系统转变 [4] 机构对科技产业的展望 - 机构看好科技产业成为驱动中国经济增长、支撑A股中期走牛的新动能 [1][5] - 中航证券首席经济学家董忠云表示，中国在本轮人工智能科技产业革命浪潮中处于领先水平 [5]

文章核心观点 - 近期全球资本市场发生巨大变化，驱动资产重估和逆转的是两大超预期叙事改变，即DeepSeek突破让世界重新认识中国创新，特朗普治理下“美国例外论”动摇推动全球地缘经济再评估；美国陷入“确定的不确定性”，全球资本再布局呼之欲出，中国市场资产重估可更乐观，外资“长钱”全面回流取决于科技叙事与基本面良性互动，政策需抓住时机发力和推进改革[1] 中美资产表现逆转 - 年初以来全球经济基本面变化不明显，但资本市场变化大，中国股票逆袭、美元掉头向下、美股表现垫底，截至3月14日，港股恒生科技大涨31.6%领跑全球，纳斯达克指数大跌10%全球跌幅居首，仅黄金继续走强[3] - 驱动资产逆转的是两大超预期叙事变化，一是DeepSeek突破让市场重新认知中国创新能力，二是特朗普上任举措令市场始料未及，“美国例外论”动摇[3] 中美叙事变化：科技重估和地缘重估 成功叙事要素 - 关己性，叙事具人情味能勾起主观情感，人们感觉与故事利益关联时传播效果最佳[5] - 重复性，通过反复宣传和社交媒体流量持续曝光，提高传播率并降低遗忘率[5] - 叙事星座，多个相互关联叙事构成的系统更具影响力和传播力[5] - 自我强化，叙事、行动和结果形成自我强化循环，认同感巩固，遗忘率下降[6] DeepSeek重写科技叙事 - 具备“病毒式传播”条件，成为史上最快突破1亿用户的APP，以低成本、高性能和开源优势成“打破西方技术垄断”象征，关乎切身利益，具关己性[7] - 技术亮点在社交平台反复刷屏，相关故事被标签化和重复传播，具重复性[7] - 与文化自信、企业家精神及美国地缘因素变化等多重叙事共振形成“东升西落”叙事星座[7] - 投资者认可科技叙事投资科技股，股价上涨验证观点形成自我强化循环[7] 特朗普上任后美国面临“地缘再重估”叙事 - 特朗普当选后市场预期偏正面，美股和美元一度走强，但上任后对多国加征关税、加强非法移民驱逐及削减财政开支，推升通胀、带来紧缩效应，政策不确定性指数创新高[8] - 其政策组合引发全球对美国经济过度乐观前景的重新审视，德国候任总理财政扩张计划改善欧洲财政前景，全球投资者开始新一轮“地缘再重估”[9] 中美资产重估基础 - 中国股票估值持续压缩，AI发展水平被低估，整体层面沪深300和港股恒生指数股权风险溢价虽有所回落但仍不充分，结构层面中国科技龙头估值显著较低，本轮上涨后与美股估值折价收窄[10] - 美股风险溢价极低隐含过度乐观预期，过去财政扩张、AI叙事和全球资金流入支撑其上涨，如今乐观叙事正反馈机制被破坏，风险溢价反弹[13] 中美叙事变化：全球资本再布局 过去三年全球资本布局受旧叙事影响 - 全球股票市场相互联通，资金流向受非经济因素影响成关键外生变量[15] 中国市场 - 2022年以来外资整体流出，主动外资未回流，中国市场在全球主动基金持仓占比下降，境外资金占A股自由流通市值降低，除国内基本面因素，“逆全球化”叙事和地缘变化影响资金流动，欧洲和美国资金流出规模大，近期回流外资主要来自亚洲[16] 海外市场 - 2022年以来美股获约9500亿美元净流入，欧洲发达市场累计净流出约1300亿美元，近期欧洲市场资金回流，美股面临全球资金流出压力加大，中国市场获外资“长钱”流入潜力渐现[18] 新叙事下的资产重估与全球资本布局展望 当前叙事影响或仍在早期 - 叙事影响股票市场从资产价值和资金流向两层面，中美风险溢价与历史均值仍有差距，中国科技叙事未触发海外投资者共鸣，外资“长钱”未回流，美股资金流出迹象不明显[22] 全球资本再布局开启，“长钱”回流潜力上升 - “美国例外论”打破与地缘重估叙事明确，全球资本再布局进行中，美股面临风险溢价反弹和资金流出压力，部分外资“长钱”进行配置再平衡[23] - 中国AI发展存在不确定性，科技叙事与基本面互动是“长钱”回流关键，提出三阶段假设[23] - 阶段一：叙事强化，中国AI产业发展乘胜追击，资产重估以结构性修复为主，限于港股科技龙头，资金流向方面个人投资者风险偏好提升，内资机构谨慎，外资“长钱”回流意愿不足[23][24] - 阶段二：叙事兑现，AI爆款应用落地，产业链兑现业绩，估值修复扩散，股价由估值驱动转业绩驱动，资金流向方面国内机构投资者乐观，外资部分回流[25] - 阶段三：叙事升级，AI提升要素生产率，中国经济转型，资产全面重估，资金流向方面个人和机构投资者乐观，外资大幅回流至标配甚至超配[26] 政策建议 - 要扭转低通胀悲观叙事，抓住信心提振时机，加快周期性政策发力和推进中长期结构性改革，着力点包括房地产、地方财政和消费[28]