Now, let's bring in former Federal Reserve Board Governor, Columbia University economics professor Frederick Michigan. He is also a CNBC contributor. Uh, Professor Michigan, you heard Steve's kind of state of play for the Fed.What exactly in your mind is the most important factor that the Fed is debating or deliberating about right now as it looks towards what is a presumptive 25 basis point rate cut. So what's happening now is something that is always very uncomfortable for a central bank which is where yo ...

Treasury yields dipping again slightly ahead of that. Let's bring in Kathy Jones of Schwab. Kathy, it's good to have you on the program. Um, you know, it's one thing for the Federal Reserve to say something. It's another thing for the bond market to do something and the Fed can do what it says.In Europe, they've been cutting rates and borrowing costs have gone up, not down. What do you expect to happen on Wednesday and going forward. Yeah, Brian, I I think the key is not so much the Fed cutting because that ...

好的，我将分析这份JP摩根全球外汇策略电话会议纪要，并列出关键要点。 公司及行业分析：JP摩根全球外汇策略（2025年9月12日） 涉及的行业与公司 * 行业为全球外汇市场 覆盖G10货币和新兴市场货币[1][4][5] * 公司为JP摩根 其全球市场策略团队发布了这份关键货币观点报告[1][2][3] 核心观点与论据 总体美元观点 * 对美元保持耐心看跌观点 尽管价格走势令人失望 但根本驱动因素依然牢固[4][9][12] * 看跌美元的理由包括美国数据的滞胀性演变、美元实际收益率下降、市场对美联储独立性的担忧以及全球增长前景改善[4][12][14] * 美联储面临艰难的增长-通胀权衡 与其他多数央行不同 在FOMC会议前美元存在不对称风险[4][12] 主要外汇交易主题 * 看跌美元兑周期性外汇 偏好中低收益率货币[4][12][26] * 具有套利效率的美元空头头寸[4][12][28] * 发达市场的财政分化 偏好欧元区[4][12][28] * 在发达市场看跌美元和英镑 超配欧元、斯堪的纳维亚货币和澳新货币[4][12] * 在交叉盘上做空加元作为具有套利效率的美元空头代理[4][12][46] * 新兴市场策略师跨地区超配外汇[4][12] 央行政策与会议影响 * FOMC会议：对劳动力市场表现出更大敏感性应该是美元看跌 关注SEP内部预测、点阵图和异议票数[38] * 日本央行：除非美联储意外 否则不太可能产生重大影响 风险是双向的[45] * 英国央行：风险平衡 鹰派超出市场的门槛很高[43] * 挪威央行：鹰派风险支持挪威克朗 可能不降息[46] * 加拿大央行：近期疲软数据使市场定价高概率降息 加元空头催化剂需来自前瞻指引[46] 预测变更 * 预测变化主要是特殊因素驱动[4][12][44] * G10中最大修订是斯堪的纳维亚货币因财政因素被上调[4][12][48] * 新兴市场中亚洲预测大多被下调 拉丁美洲混合特殊修订 EMEA保持不变[4][12][49] * 贸易加权美元预测仅小幅下调0.3% 预计未来一年从现价贬值2.5%[50] 具体货币对目标 * G10目标：欧元兑美元1.22 美元兑日元142不变[4][12] * 斯堪的纳维亚货币因财政因素上调：欧元兑挪威克朗10.80 欧元兑瑞典克朗10.20[4][12] * 新西兰元因鸽派新西兰央行下调至0.62[4][12] * 加元因数据下调至1.34[4][12] * 新兴市场目标：美元兑人民币7.05不变[4][12] * 墨西哥比索和巴西雷亚尔上调：美元兑巴西雷亚尔5.60 美元兑墨西哥比索18.50[4][12] * 韩元因再平衡流动停滞下调至1320[4][12] 技术分析 * DXY指数预计在96.377-96.75支撑上方继续区间交易[89][90][94] * 欧元兑美元可能暂时保持在1.1743-1.1881阻力下方[91][94][96] * 英镑兑美元在1.3589-1.3664中期趋势线阻力下方整理[94][98] * 美元兑日元在144.97-146.84关键支撑上方保持轻微看涨倾向[94][99] * 澳元兑美元突出表现 升至0.6658-0.6722阻力区[94][104] 其他重要内容 政治与地缘政治风险 * 美国围绕解雇美联储理事Lisa Cook的传奇继续 使独立性风险成为美元焦点[39] * 日本国内政治不确定性增加日元短期下行风险[45][109][114] * 法国政治依然混乱 但已正确退出市场关注焦点[136] 关税与贸易问题 * 最高法院同意在11月初听取关于IEEPA关税合法性的辩论 现有关税将维持到那时[39] * 关税收入已达到有意义的水平[40] * 美日财长发布关于外汇的联合声明 提高了未来进行日元卖出干预的门槛[119] 资金流动与市场动态 * 历史模式表明外国人可能在9月成为日本股票的净卖家[5][116][122] * 不同因素驱动G10外汇：外部/财政平衡、股票和大宗商品动量 而新兴市场目前仍由套利主导[1][29][34] * 全球增长动量的分布严重偏向上行[24][64] 模型与量化分析 * 财政篮子基于综合财政评分 带来了年初至今最佳表现[59] * 美元在经济动量框架中的权重现在为-100% 反映广泛增长韧性[61] * 更多货币在长期REER指标上显示昂贵17种 vs 便宜13种[66] * G10与新兴市场之间估值分散的相对差距继续看到双向收敛[69]

特朗普关税政策影响 - 特朗普提议对中国商品加征50%至100%关税 并呼吁北约停止购买俄罗斯石油[2] - 中国以"不参与战争"回应 并对美国商品实施84%报复性关税[2] - 美国平均有效关税率从2025年1月的2.5%升至4月的27% 9月仍维持在17.4%的百年高位[11] 汽车行业影响 - 通用汽车2025年第二季度承担11亿美元关税相关费用 年度成本预计达40-50亿美元[4] - 汽车研究中心研究显示25%汽车关税可能使美国车企2025年损失1080亿美元[4] - 福特、通用和Stellantis三家车企合计面临420亿美元成本增加[4] - 汽车价格预计在2025年底上涨4%-8%[4] 消费者与企业成本 - 耶鲁预算项目估算关税将使家庭年均支出增加2800美元[5] - 新车价格将额外增加4000-5000美元[5] - 诺贝尔奖得主克鲁格曼指出关税混乱对商业造成严重破坏 许多关税实际针对美国制造业投入品[5] 市场反应 - 2025年9月13日标普500微跌3.18点至6584.29点 跌幅不足0.1%[6] - 道琼斯工业指数下跌273.78点至45834.22点 跌幅0.6%[6][7] - 纳斯达克综合指数上涨98.03点至22141.10点 涨幅0.4%[7] - 家具零售商RH股价下跌4.6% 归因于关税不确定性和住房市场疲软[8] 科技板块表现 - 微软上涨2% 特斯拉上涨7% 苹果上涨1.5%[8] - 亚马逊下跌1%[8] - 标普500远期市盈率达22.7倍 高估值令投资者对关税威胁企业利润率感到不安[9] Truth Social市场表现 - DJT股票2025年9月13日收盘报16.99美元 微涨0.41%[10] - 当日交易区间为16.69-17.05美元[10] - 2025年9月预测股价可能跌至13.80美元[10] - 平台2024年报告亏损4900万美元[10]

甲骨文公司业绩与前景 - 甲骨文公司股价在财报后跃升至新高 年内累计上涨85% 尽管当季盈利和收入均未达预期 但公司获得四份新重大合同 推动其剩余履约义务激增359% 达到约4550亿美元[4][5][6] - 市场看好公司长期前景 认为已签约合同金额将最终转化为实际收益 为未来业绩带来显著上行空间[6] Adobe业绩表现与AI变现能力 - Adobe股价在财报后小幅下跌 尽管最近季度业绩超预期且AI应用强劲 但分析师质疑其AI技术货币化能力[7][8][9] - 数字媒体部门增长平稳 第三季度增长11.6% 第二季度为11.3% 2023年峰值曾达12.6% 但增长幅度未达投资者对AI领域的高预期[10] 博通与Nebius的客户合作 - 博通财报超预期 股价上涨9% 宣布获得价值100亿美元的AI芯片新客户 市场推测为OpenAI[11][12] - Nebius与微软签署为期五年 价值174亿美元的AI基础设施协议 股价大涨49%[14] AI板块整体表现 - 甲骨文宣布大额合同后 博通股价跟涨9% 英伟达上涨4% Palantir上涨3% 显示AI成长股出现板块联动效应[13][14][15] - 市场关注点从业绩指引转向合同获取能力 大型合同公告成为推动股价的关键因素[13][14] Lululemon业绩下滑与关税影响 - Lululemon财报后股价下跌19% 公司下调业绩指引 主因关税豁免取消对业务造成重大冲击[16][17] - 公司坦承产品线陈旧 正全面重新评估产品组合和定价策略 试图推动业务转型[17] 零售行业关税敏感性分析 - 低价零售商面临更大压力 Dollar Tree因商品成本上涨导致定价需大幅调整 业务模式受到挑战[19][20] - 高端零售商表现相对稳健 Macy's旗下Bloomingdale's部门表现良好 高利润率产品可能更好吸收成本上涨[20] 就业市场数据修正 - 截至3月的12个月就业数据下修91.1万个岗位 相当于期间原报告就业增长数的一半[23] - 数据显示就业市场比预期更疲弱 而通胀数据仍顽固保持在3%左右水平[23] IPO市场复苏迹象 - Klarna上市首日上涨15% 但较盘中高点有所回落[28][29] - Renaissance IPO ETF年内上涨20% 接近52周高点 显示市场对新股发行兴趣回升[29] - 近期Bulish和Figma等高调IPO表现良好 但市场表现呈现个股分化特征[29][30] 小盘股投资特性 - 小盘股传统上具有领先指标特性 市场上涨时涨幅更大 下跌时跌幅也更显著[31] - 在经济困境中 小盘公司更易受到冲击 存在融资困难风险 但同时也提供更大收益潜力[32][33] 美联储会议预期 - 市场预计100%概率降息 其中70%概率降息50基点 一个月前此概率为0%[35][36] - 目前市场定价显示80%概率年底前利率降低75基点或更多 一个月前此概率约为50%[37] - 存在6%概率年底前降息100基点 显示市场预期美联储可能加速降息[38] 联邦快递作为经济指标 - 联邦快递即将公布财报 其业绩被视为重要经济指标 反映企业商品配送和包裹运输需求[39] 美联储会议特殊性 - 本次会议可能产生分歧投票 政策决定存在争议 且涉及Lisa Cook任职资格的法律争议[40][41] - 会议处于"迷你滞胀"环境 市场关注鲍威尔对应对滞胀的政策方案[42][43]

消费者信心指数 - 密歇根大学消费者信心指数初值55.4% 远低于预期的更高水平且较前值58.2%显著下降 创2023年5月以来最低水平[2] - 现状指数61.2 低于预期且较前值下降 同为2023年5月以来最低[2] - 预期指数51.8% 低于前值55.9% 同样创2023年5月以来新低[2] 通胀预期 - 短期通胀预期维持在4.8% 为2023年6月以来最高水平[3] - 5-10年长期通胀预期升至3.9% 较预期高出约0.5个百分点 较前值上升0.4个百分点[3] - 长期通胀预期从2024年3月的低点2.8%持续攀升 年初为3.2% 6月达到4%[4] 债券市场反应 - 长期债券收益率未显著上升 本周基本持平 当前收益率4.06%[4][5] - 收益率日内上涨4个基点 但周度仅下跌2个基点 始终维持在4%关键水平上方[5] - 技术图表显示在4%关口形成双底形态 市场密切关注收盘表现[5]

美联储利率政策 - 下周25个基点降息已基本确定 但美联储可能不会承诺更多次降息 倾向于保持数据依赖态度 [2][3][4] - 存在"鹰派降息"可能性 美联储将强调数据依赖性 避免市场预期过于超前 [4][5] - 总统施压要求大幅降息 但此举可能削弱美联储抗通胀信誉 导致长期利率上升 [10][11] 通胀形势 - 6月CPI同比上涨2.9% 为1月以来最大月环比涨幅 但整体符合预期 [1][7] - 受关税影响的行业出现大幅涨价现象 企业开始转嫁成本压力 [6][7][8] - 存在滞胀风险 通胀未向2%目标靠拢 同时就业市场出现疲软迹象 [2][7][8] 经济数据表现 - 失业救济申请人数远高于预期 显示就业市场可能开始恶化 [1] - 经济增长整体放缓 就业形势转弱 给美联储政策带来挑战 [8] 市场影响 - 长期利率可能面临上行压力 特别是30年期利率 因通胀预期上升和财政赤字问题 [10][11] - 美联储独立性受到挑战 可能影响市场对通胀控制的信心 [9][10]

通胀数据与美联储政策 - 最新通胀数据不太可能影响美联储政策走向 [1] 特朗普政治动向 - 特朗普推动撤换美联储理事丽莎·库克 [1] 媒体行业并购动态 - 派拉蒙与Skydance正考虑向华纳兄弟探索公司提出收购要约 [1]

经济数据表现 - 美国8月消费者价格环比上涨0.4% 年化通胀率升至2.9% 创1月以来新高[3] - 首次申请失业救济人数激增至四年高位 劳工统计局对截至2025年3月的年度就业数据创纪录下修[3] 市场反应与资金流向 - 标普500指数逆势创新高 美元指数下跌0.5%至97.50[4] - 比特币突破116,000美元后暂报115,244美元 SOL、LINK、DOGE等山寨币24小时涨幅更大[4] - 加密货币被作为法币稀释和长期财政不稳定的对冲工具吸收资金流入[2] 货币政策预期 - 交易员普遍预期美联储9月17日降息25个基点至4% 年底前或有进一步降息[5] - 货币宽松政策预期持续支撑市场信心 央行可能优先支持劳动力市场而非应对通胀[5] 行业结构性变化 - 大型科技股（Magnificent 7）因主导市场地位和AI领域巨额资本支出与研发投入 表现出抗滞胀特性[6] - 科技巨头在人工智能领域的持续投入可能助推加密货币市场看涨情绪[6]

In a separate reading, initial jobless claims for the week ended September 6 stood at 263,000, at a near four-year high. "Inflation has been sticky ... Whether we would call it stagflation or not, people have different definitions of it. But certainly we are in a period that is unusual relative to the last several years, as the job market is slowing down considerably while inflation does not follow suit," said Atsi Sheth, Chief Credit Officer at Moody's Ratings in New York. Sheth predicted the Fed will red ...