交易概述 - 斯凯奇将以每股63美元的价格被巴西投资公司3G Capital全现金收购，交易总价达94亿美元，成为鞋业史上最大收购案 [2] - 交易预计2024年第三季度完成，完成后公司将退市私有化 [4] - 创始人格林伯格家族可选择以每股57美元兑付1800万股股份，最高套现11亿美元 [4] 公司财务与运营 - 公司2020-2024年营收从46亿美元增长至90亿美元（+96%），2024年同比增长12.1%，超越耐克与阿迪达斯 [2][7] - 美国市场贡献49%收入，毛利率长期维持在50%左右 [7] - 全部产品依赖中国和越南代工，未签署长期合约，供应链处于"随时可终止"状态 [3][7] 收购动因 - 特朗普政府对华鞋类关税达145%，越南产品关税46%，导致原价1100元鞋款可能涨价至1700元以上，直接侵蚀利润 [2][7] - 公司撤回2024年全年营收预期，主因"贸易政策不确定性"导致财务预测不可控 [3][7] - 私有化可为战略调整提供封闭窗口，规避上市公司短期业绩压力 [3][12] 收购方背景 - 3G资本曾主导百威英博、卡夫亨氏等并购，擅长通过成本控制重塑企业盈利模式 [8][10] - 其核心理念包括裁撤非核心业务、优化组织结构和绩效管理 [8] - 此次看中斯凯奇的全球销售网络及通过精细化运营可释放的利润潜力 [10] 行业影响 - 美国鞋类协会76个品牌联名警告关税将造成"生存威胁"，威胁数万工作岗位 [13] - 美泰、福特等依赖亚洲制造的企业已暂停发布盈利预期 [14] - 斯凯奇案例显示中低价国际品牌需在利润压缩中重构战略，私有化或成趋势 [14] 公司历史 - 创始人罗伯特·格林伯格1992年创立斯凯奇，定位"平价运动鞋进口商"填补市场空白 [5] - 1999年上市，目前仍由格林伯格家族主导管理，交易后总部保留在加州曼哈顿海滩 [4][5]

公司私有化决策 - 斯凯奇宣布与3G资本达成私有化协议，将以每股63美元收购全部流通股，较过去15天成交量加权平均股价溢价30% [4] - 交易完成后3G资本将持有新公司约80%股权，公司将成为私人控股企业，预计2025年第三季度完成交易 [4] - 私有化消息公布后股价单日飙升25%，创七年多来最高盘中涨幅，此前公司股价年内已累计下跌28% [5] 收购方背景 - 3G资本是消费品领域著名投资公司，控股百威英博、汉堡王等企业，以长期控股和成本管控能力著称 [5] - 该机构由巴西三大富豪创立，名称源自葡萄牙语"three garotos"（三个男孩），在食品饮料领域有丰富并购经验 [5] 公司经营状况 - 2024年销售额达90亿美元（约650亿元人民币），同比增长12%，过去五年营收几乎翻倍 [5] - 2025年Q1创纪录实现24.1亿美元销售额，国际销售额占比65%，但亚太区下降3%（剔除中国后增长12%） [5] - 公司撤回2025全年业绩预测，归因于全球贸易政策带来的经济不确定性 [6] 行业环境与挑战 - 公司警告全球贸易政策变化构成重大风险，关税不可预测性增加运营风险并可能抑制消费需求 [7] - 美国鞋类协会联合76个品牌致信白宫，称关税构成"生存威胁"，可能导致企业倒闭和库存短缺 [7] - 分析认为私有化有助于公司避开短期业绩压力，专注长期战略调整应对贸易紧张局势 [8] 公司治理结构 - 创始人罗伯特·格林伯格持有价值11亿美元股份，现任管理层团队将在交易后继续领导公司 [4] - 公司是全球最大由创始人领导的消费品企业之一，总部位于加州曼哈顿海滩 [4]

收购交易 - 私募投资巨头3G资本将以约94亿美元现金收购斯凯奇 [1] - 交易提供两种选择：每股63美元全现金（较上周五收盘价溢价近30%）或每股57美元现金加私有化后母公司部分股权 [1] - 交易预计于2024年第三季度完成 [1] 公司治理与战略 - 交易完成后斯凯奇将成为非上市公司 继续由原管理层领导（Robert Greenberg、Michael Greenberg、David Weinberg） [1] - 公司将继续推进现行战略 包括产品创新、国际市场拓展、DTC业务扩张、美国批发业务增长及全球分销网络投资 [1] 财务表现 - 2024年销售额达89.7亿美元 2025年Q1销售额24.1亿美元（同比增长7.1% 创季度纪录但略低于分析师预期的24.3亿美元） [2] - 公司取消2025年业绩指引 因全球贸易政策带来宏观经济不确定性 [2] 市场分布 - 美国市场占2024年全球销售额近40% 越南等地为主要制造基地 [2] - 中国为最大海外市场 已开设近3500家线下门店 私有化对中国市场无影响 [2] - 斯凯奇中国CEO表示将继续贯彻"在中国 为中国"战略 深化市场布局 [2]

私有化交易核心条款 - 3G资本提出以每股63美元的全现金收购方案，较公司15天成交量加权平均股价溢价30% [3] - 交易为股东提供一项选择权，可选择获得每股57美元现金加上新成立母公司的一份不可转让股权 [3] - 该交易预计将于2025年第三季度完成，交易完成后公司将成为私人控股公司 [3] - 交易宣布后公司股价一度飙升25%，创下七年多来最高盘中涨幅 [7] - 私有化决策宣布前，公司股价在2025年内已累计下跌28% [8] 私有化战略背景与动因 - 公司认为私有化可规避上市公司监管压力，在关税风波中掌握更大经营自主权 [1] - 全球贸易政策变化被公司列为重大风险，美国市场贡献了2024财年全球销售额的38% [8] - 美国政府对中国、越南等主要采购地加征关税，可能导致产品成本显著上升、利润率下降 [8] - 私有化被视为应对贸易战的战略性调整，使公司能更灵活调整供应链和定价策略 [9] - 此举可帮助公司避开短期业绩压力，专注于长期战略布局和实施前瞻性业务调整 [9] 公司近期经营业绩 - 2024年公司销售额近90亿美元，同比增长12%，过去五年营收几乎翻了一番 [2] - 2025财年第一季度实现创纪录的24.1亿美元季度销售额，其中国际销售额占比达65% [2] - 分区域看，欧洲、中东和非洲地区销售额增长14%，美洲地区增长8%，亚太地区下降3% [2] - 若不包括中国市场，亚太地区销售额则增长12% [2] - 公司已撤回2025年全年业绩预测，理由是全球贸易政策带来的经济不确定性 [2] 行业环境与挑战 - 包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的76家鞋企联名致信白宫，请求豁免所谓的"对等关税" [1] - 行业请愿信指出新关税政策已对平价鞋企构成"生存威胁"，部分企业恐面临倒闭风险 [1] - 新关税政策下，一双原本售价1100元的球鞋，消费者现需支付近1700元 [1] - 以平价鞋款为主营业务的企业首当其冲，既无力消化骤增关税成本，也难以完全转嫁给消费者 [9] - 由于关税政策不确定性，众多鞋企已暂停下单，可能导致美国市场出现鞋类商品供应短缺 [9] 公司基本情况与收购方信息 - 公司由格林伯格于1992年创立，总部位于加州曼哈顿海滩，是全球最大的由创始人领导的消费品公司之一 [5] - 公司最初在加州销售伐木靴，后拓展成人和儿童运动鞋业务，并进军跑步、高尔夫和足球等多个运动类别 [5] - 公司产品以舒适款式和价格低于耐克、阿迪达斯等竞争对手为特点 [5] - 收购方3G资本是一家总部位于纽约、源自巴西的私募股权公司，以交易数量少但规模大并注重长期运营而闻名 [6] - 3G资本曾于2010年收购汉堡王，随后将其与Tim Hortons合并 [6]