市场就是如此扑朔迷离，刚刚登上新高的比特币，还没来得及欢欣鼓舞，就在4天内下挫接近1万美元， 甚至还有进一步下探趋势。而近期最亮的"仔"以太坊也不遑多让，迎头上升的大好态势被斩断，从4788 美元回到了4300美元下方。对波动更为敏感的山寨市场再度被抽血，多数代币下跌超15%，给蠢蠢欲动 的山寨板块又降了一次温。 要是回顾降息这一议题，在美国，堪称一场政治大戏。 紧缩周期已长达三年的美国，成效显著。无论外界是否怨声载道，通胀率逐渐可控是事实，而拜登当时 的改善家庭资产负债表直接发钱的操作虽给通胀带来挑战，但也的确通过将债务从家庭转嫁给政府，促 使美国完成了经济软着陆。 然而，本来预计今年就快结束的紧缩周期，让特朗普横插一脚的关税大战所打破。美联储陷入了两难境 地，一方面，GDP萎缩与通胀高企两难全；另一方面，保留冗余以应对总统的后续政策也有必要。特朗 普与美联储的对立格局，就此形成。 这厢特朗普气急败坏，连发数条社媒认为美联储降息过晚，威胁要让鲍威尔下台，甚至找上影子主席， 要在美联储安插自己人，祭出"后继有人"的大招。那厢鲍威尔顶住压力坚守阵地，硬刚"他没资格开除 我"，表示CPI和通胀才是决定一切的核心。 ...

货币政策观点 - 美联储理事鲍曼支持今年降息三次，并敦促其他决策者在9月会议上开始降息 [1] - 鲍曼认为疲软的劳动力市场数据强化了降息必要性，此举可避免劳动力市场进一步恶化 [1] - 鲍曼与美联储理事沃勒在7月会议上均支持降息25个基点 [1] 通胀观点 - 鲍曼重申关税驱动的价格上涨不太可能持续推高通胀 [1] 会议安排 - 鲍曼将于10月9日主持社区银行会议 [1]

提名背景与战略意义 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事会成员 填补现任理事库格勒意外离职的空缺 被视为特朗普政府重塑美联储货币政策走向和独立性的明确信号 [1][4] - 提名背后存在战略考量 由于美联储主席鲍威尔的理事任期至2028年初 主席任期于明年5月届满 米兰的短期任命为白宫保留关键战略选择权 若鲍威尔主席任期结束后留任理事 此席位将成为特朗普任命新任主席的唯一人选 [4] - 此次提名是一步深思熟虑的棋局 旨在为特朗普未来对美联储领导层掌控赢得主动权 而非简单填补空缺 [4] 经济政策立场与理念 - 米兰是坚定的鹰派通胀论者 曾严厉批评鲍威尔领导的美联储去年降息决定 认为鸽派人士对通胀过于漠视 接受接近3%的通胀率而非央行2%目标 [1] - 主张为永久降低通胀可接受经济暂时疲软 强调特朗普政府减税 放松管制和能源增产等供给侧经济政策是对抗通胀根本之道 [1] - 作为白宫经济顾问委员会主席 其经济哲学与特朗普美国优先议程高度契合 是互惠关税政策背后的主要思想家 [1] 对美联储独立性的挑战 - 米兰质疑美联储独立性 认为其自2008年金融危机后频繁模糊财政政策与货币政策界线 牺牲机构自主性 [1] - 与他人合著论文呼吁国会改革 主张赋予白宫更大权力解雇美联储任命官员 并切断美联储与行政部门之间的旋转门 以减少官员为总统短期政治利益行事的动机 [2] - 提名中最具争议部分是对美联储独立性质疑和削弱其权力的主张 这将给央行带来更大政治压力 [3][4] 市场影响与未来展望 - 提名加剧市场对美联储未来政策走向不确定性 代表特朗普政府试图直接影响货币政策的强烈信号 [4] - 即便米兰任期可能只有数月 其存在及所代表的经济理念将重塑美国央行未来走向 对全球经济格局产生潜在影响 [4][5] - 美联储独立性原则面临前所未有考验 未来几个月货币政策棋局演变将成为关注焦点 [5]

美联储主席继任候选人格局 - 候选人范围缩小至四位 出现明显领跑者[1] - 凯文·哈塞特曾任白宫经济顾问委员会主席 与决策圈联系紧密[1] - 凯文·沃尔什曾任美联储理事(2006-2011) 参与金融危机政策讨论 华尔街评价稳健非激进[3] 候选人政策立场分析 - 沃勒现任美联储理事 上周利率会议投反对票 认为通胀压力不严重而经济走弱 主张降息[3] - 沃勒被视为偏宽松代表 更贴近当前经济焦点 易获政策制定者认同[3] - James Fishback(Azoria投资公司CEO)主动表达任职意愿 已与核心圈沟通 政府部门曾担任顾问[3] 潜在黑马与市场预测 - 预测市场Polymarket数据显示沃尔什胜率29% 未知候选人胜率28%[5] - 哈塞特支持率22% 沃勒支持率15% 财政部长贝森特支持率仅1%基本出局[5] - 另有未公开候选人被内部讨论 神秘人正累积支持[5][12] 理事任命与主席遴选联动机制 - 库格勒理事任期将于明年1月结束 继任者任命同步进行[5] - 新任理事可能被安排为下一任主席接班人 通过数月参与熟悉流程积累曝光[7] - 理事职位成为政策预演平台 通过投票倾向与讲话风格可判断美联储未来走向[7] 候选人风格特征总结 - 凯文·沃尔什属稳健派 经验丰富且外部支持强[9] - 凯文·哈塞特属内部熟人 熟悉政策框架且团队默契度高[9] - 沃勒主张宽松政策 与市场倾向一致具备操作基础[10] - Fishback代表资本圈自荐上场 姿态鲜明仍属黑马[11] 遴选标准与政策导向 - 主席人选竞争反映政策风格与货币路线重新设计[8] - 选拔重点从资历学历转向政策立场倾向性 需与整体方向保持一致[12] - 争夺战进入高潮阶段 结果将直接影响美国货币政策方向[1][13]

美联储货币政策与政治压力 - 美联储最新议息决议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变 [1] - 美联储主席鲍威尔表示实施适度约束性的货币政策是合适的 尚未就9月份货币政策作出决定 [6] - 特朗普多次公开抨击美联储主席鲍威尔 强烈要求降息以刺激经济 甚至造访美联储施压 [3] 美国经济数据表现 - 美国劳工统计局数据显示7月非农就业人数仅增加7.3万人 远低于经济学家预期的10万人 [3] - 5月新增就业人数从最初公布的14.4万修正为1.9万 6月数据从14.7万修正为1.4万 显示就业市场明显降温 [4] - 美联储声明指出近期指标显示今年上半年经济活动增长有所放缓 [3] 政策分歧与市场影响 - 鲍威尔指出受特朗普关税措施影响 利率应保持在当前水平抑制通胀 若无关税影响美联储可能已降息 [3] - 特朗普认为糟糕的就业数据被操纵 并因此解雇了劳工统计局局长埃丽卡・麦肯塔弗 [7] - 鲍威尔的讲话给市场预期的9月降息蒙上阴影 让降息变得充满不确定性 [6] 经济挑战与政策权衡 - 美国经济面临贸易政策不确定性带来的压力 通胀虽缓和但仍处较高水平 就业市场降温预示增长乏力 [7] - 美联储在制定货币政策时需在刺激经济增长与控制通胀之间艰难平衡 [7] - 若9月不降息 美国经济可能面临更大下行压力 企业投资与消费者信心或受挫 若降息则可能引发通胀反弹 [9]

行业分析 黄金市场动态 - 地缘政治冲突与逆全球化趋势驱动黄金需求，抵消美国实际利率高企的负面影响[2] - 全球央行和民间资本增加黄金配置，传统利率模型对金价的解释力减弱[2] - 美联储7月议息会议维持利率4.25%-4.5%不变，鲍威尔鹰派表态降低9月降息预期至50%以下[5] - 美国10年期实际利率处于2009年以来高位但呈下降趋势，TIPS收益率已降至2%以下[5] - 美国政府贸易和移民政策可能导致温和通胀，美联储或不会过度压制通胀，下半年利率大幅上升可能性低[6] 黄金ETF与央行购金 - 欧美黄金ETF占全球市场份额93%，其净购买量与美国实际利率保持负相关（北美-0.21，欧洲-0.35）[8] - 2021-2024年全球黄金ETF持续净流出，但2025年上半年净流入400吨，投资需求回升[9] - 2022-2024年全球央行年购金量超1000吨，占黄金总需求25%以上；2025年1-4月波兰购61吨，中国央行连续8个月增持[10] --- 公司分析（招金矿业） 业务发展与产能扩张 - 目标价27港币，较当前有40%上行空间，基于产量增长和治理改善逻辑[11] - 海域金矿（国内第二大单体金矿）资源量562吨、品位4.2克/吨，满产后产能翻倍[12] - 收购澳大利亚铁拓公司（37.18亿港币）获阿布贾金矿88%权益，2025年满产年产量5.28吨，成本982美元/盎司[13][14] - 科马洪金矿（塞拉利昂）年产1.77吨，未来有增储潜力[16] - 2024年权益产量预计31吨（同比+142%），2025年铁拓全年并表推动产量增长[20] 财务与治理 - 2025年盈利预测32.5亿元（金价730元/克），若金价涨至790元/克可达40亿元[19] - 管理费用率从2021年21.76%降至2024年12.76%，资产负债率稳中有降[18] - 紫金矿业入股带来五大协同效应（体制机制、投资开发、技术创新等）[17] - 2023年新增资源储备52.55吨，连续四年年增20吨以上[26] 风险提示 - 海域金矿建设不及预期影响产能[29] - 海外资产运营风险（科特迪瓦、塞拉利昂政治经济环境）[29] - 安全环保问题（氰化物使用、废渣管理）[29] --- 关键数据引用 - **黄金价格**：2025年上金所均价假设730元/克，2026年770元/克[19] - **产量数据**：阿布贾金矿满产5.28吨/年[14]，海域金矿远期权益产量41吨[19] - **成本指标**：阿布贾金矿总维持成本982美元/盎司[14] - **估值参数**：自由现金流法每股权益价值34.3港币，目标价取保守值27港币[27][28]

美联储7月议息会议背景 - 外界普遍预计美联储7月议息会议将维持利率不变[1] - 市场关注焦点集中在美联储主席鲍威尔身上[1] - 美国总统特朗普及政府官员通过多种方式向美联储施加空前压力要求降息[1][3] 特朗普政府对美联储的施压行动 - 白宫多位官员要求美联储大幅下调利率 美国商务部长称维持当前利率水平毫无道理[3] - 特朗普上周直接前往美联储总部视察 被英国《金融时报》称为极不寻常的举动[3] - 特朗普造访美联储的决定是在未事先通知的情况下公开宣布的 被视为一场非同寻常的政治作秀[3] - 此次访问被解读为全面施压策略的一部分 旨在让鲍威尔不适 以至于在主席任期结束时辞去理事职务[3] 鲍威尔的主席职位前景 - 对鲍威尔而言最重要的问题不是利率水平 而是其是否会在明年5月主席任期结束后继续担任美联储理事[1] - 在特朗普造访美联储后 这次会议感觉具有决定性意义[3] 特朗普施压降息的潜在动机 - 特朗普施压降息的重要原因是政府债务过高 本财年美国政府利息支出首次接近1万亿美元 将创美国历史新高[5] - 政府利息支出已超过了美国国防开支 可能影响美国为其他重要项目拨出预算[5] 美联储的政策立场与独立性 - 盛宝银行首席投资策略师表示 目前没有迹象显示美联储会在7月会议屈服于政治压力[6] - 鲍威尔多次强调美联储是独立机构 决策必须根据经济数据来决定[6] - 美联储去年累计降息100个基点后 自2025年初以来一直维持利率不变[6] - 美国的货币政策由美联储官员组成的委员会作出 目前只有一两位理事被认为赞成立即降息[5] - 大多数理事的任期将持续到特朗普总统任期结束 因此即使解雇鲍威尔 其他成员也未必会遵从接替者的利率建议[5] 美联储面临的决策挑战 - 美联储需要做一系列判断 特朗普的关税政策可能拖慢经济活动的同时推高物价 让美联储难下判断[6] - 美联储被比喻为足球守门员 必须决定是向左扑救以支撑经济增长 还是向右扑救以遏制通货膨胀[6] - 尽管美国政府的关税政策框架逐渐清晰 但关税对通胀和经济的影响仍在发酵[6] - 美联储担心贸易冲突将逆转通胀回到2%目标的进程[6]

法律诉讼与裁决 - 美国联邦地区法院法官Beryl Howell驳回投资基金Azoria Capital要求强制美联储公开利率会议的法律请求 [1] - 法官裁定FOMC不属于联邦"阳光法案"定义的政府机构，因此无义务公开会议内容 [1] - Howell法官质疑Azoria Capital的诉讼动机，认为其可能借诉讼为基金造势而非追求透明 [1] Azoria Capital的指控 - Azoria Capital在诉状中指责美联储主席鲍威尔维持高利率是为了"打压特朗普总统及其经济议程" [1] - 该基金称美联储政策"损害美国人民和经济利益" [1] - Azoria首席执行官James Fishback公开批评鲍威尔的利率政策，立场与特朗普一致 [2] 媒体与舆论策略 - Azoria Capital在法庭文件中主动提及CEO James Fishback在福克斯商业频道讨论诉讼，被法官视为异常行为 [1]

特朗普访问美联储事件分析 - 特朗普以考察美联储大楼翻修名义正式造访美联储 这是20多年来首次有总统访问美联储[1] - 特朗普在记者面前直接询问鲍威尔"什么时候降息" 显示出对货币政策的高度关注[1] 特朗普与鲍威尔的历史关系 - 特朗普曾公开抨击美联储加息决定 并威胁要解雇鲍威尔[3] - 疫情期间特朗普以总统身份施压美联储配合其经济政策[3] - 特朗普主张通过降息刺激经济增长 鲍威尔则坚持维持利率不变[6] 美联储的独立性争议 - 美联储拥有绝对独立地位 历史上曾因政治压力导致恶性通胀[5] - 特朗普试图通过大楼翻修预算问题(从十几亿增至三十几亿美元)介入美联储事务[13] - 鲍威尔反驳预算计算错误 但舆论未倾向美联储[13] 双方立场与博弈 - 鲍威尔在镜头前表现出冷淡态度 疑似对政治干预的无声反抗[11] - 特朗普团队持续攻击美联储大楼翻修问题 实质是对鲍威尔的施压[13] - 鲍威尔坚守对经济的宏观判断 捍卫美联储独立性[12] 政治动机分析 - 特朗普近期因关税政策等事件导致支持率持续下跌[3][9] - 高调访问美联储可能是为提升自身声望和支持率[10] 未来影响 - 美联储利率政策仍存不确定性 取决于经济前景判断[13] - 事件涉及美国货币政策未来走向和美联储独立性[13]

货币政策与通胀预期 - 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯认为美国货币政策目前处于"适度收紧"状态是合适的 [1] - 特朗普政府提升进口关税的经济影响刚开始显现 预计将使下半年至明年初通胀上升约1个百分点 [1] - 通胀率预计全年维持在3%至3.5%之间 [1] 经济增速与就业市场 - 预测今年美国经济增速将放缓至1% [1] - 失业率预计从当前4.1%升至年底4.5% [1]