大赛概况 - 第九届"银华基金杯"新浪理财师大赛全国十强理财团队诞生，来自6家机构的10支团队晋级总决赛 [1] - 大赛团队赛共有45支优秀理财团队晋级复赛，按初赛成绩和地域分为北京、上海、深圳三场进行答辩 [1] - 复赛以团队答辩为核心考核形式，聚焦专业能力、创造力、风险预判素养与方案落地可行性 [1] - 参赛团队需围绕真实场景案例，结合客户财务等多维度因素，通过角色扮演等形式定制资产配置方案 [1] 参赛规模与机构表现 - 大赛自7月8日启动，吸引全国107家金融机构的四万余名理财师报名，参赛规模创新高 [2] - 团队赛报名数达到六百余支，覆盖全国各大银行、券商、保险机构及地方性金融机构 [2] - 全国十强团队中，北京银行有四支团队入围，表现最为出色 [2] - 中国工商银行、中国建设银行、招商银行、北京农商银行和顺德农商银行各有团队进入十强 [2] 考核与评选机制 - 答辩过程中，团队通过逻辑阐述和数据分析呈现方案设计思路、核心优势与预期收益 [1] - 评委由行业资深学者和专家组成，从方案专业度、策略逻辑性、现场表达力和执行实用性四个维度现场打分 [1] - 大赛旨在选拔符合市场需求的优秀理财师，普及国民理财知识，推动财富管理事业发展 [2] - 大赛由新浪财经和银华基金联合主办，为理财师及机构提供展示形象和提升价值的舞台 [2]

业绩总结 - 2024年GAAP净收入为50亿美元，其中全球财富管理部门贡献33亿美元，机构集团贡献16亿美元[31] - 2025年预计GAAP净收入为60亿美元，基于截至2025年9月30日的年化结果[15] - 2024年每股收益为7.54美元，年复合增长率为19%[22] - 2024年净利率为20.7%[20] - 2025年全年的净收入预计为1,305百万美元，基于2023年第三季度的年化结果[60] 用户数据 - 截至2025年，Stifel的客户资产超过5400亿美元[39] - Stifel Financial在过去三年内增加了800名财务顾问，带来了4.35亿美元的生产[47] 未来展望 - 2024年全球财富管理部门的净收入年复合增长率为9%[18] - 2025年预计运营贡献将排除1.8亿美元的法律准备金影响[46] 新产品和新技术研发 - 2025年固定收益资本市场的净收入为552百万美元，显示出市场的稳定性[61] 市场扩张和并购 - 2024年Stifel的市场资本化为123亿美元，股东权益为58亿美元，杠杆率为7.2倍[32] 负面信息 - 存款的存款贝塔周期至今约为65%，反映出现金排序的影响[57] - 利息-bearing存款为28,445,500美元，利率为2.64%，较2024年第三季度的27,535,900美元和3.34%有所下降[56] 其他新策略和有价值的信息 - 总经纪客户现金为42,343,000美元，较2024年第三季度的38,789,000美元增长[56] - 交易性存款（银行扫除）为10,529,000美元，较2024年第三季度的9,637,000美元有所增加[56] - 短期国债客户资产为7,148,000美元，显示出客户对安全资产的偏好[56] - 非银行客户现金展示了多样化的好处，增强了公司的流动性[57] - 第三季度的净利息差为3.16%，相比于2024年第三季度的3.09%有所上升[56] - 2025年第三季度的利息资产收益为34,980,400美元，利率平均为5.51%[56]

公司人事任命 - 公司任命Alex McDougall为亚利桑那州区域总裁 [1] - Alex McDougall在私人银行、财富管理和社区银行领域拥有超过18年经验 [1] - 其此前在摩根大通担任董事总经理，并在第一共和国银行担任区域董事总经理 [1] 新任高管过往业绩 - 在第一共和国银行期间，其负责启动Jackson Hole市场，实现了公司在存款和市场份额方面历史上最快的增长 [1] - 其成为第一共和国银行历史上最年轻的区域董事总经理 [1] - 其领导的市场在客户满意度方面表现最佳，获得了最高的净推荐值 [2] 公司战略重点 - 亚利桑那州是公司的优先市场，体现了公司在该地区的战略投资 [3] - 公司的核心理念是作为值得信赖的顾问，理解财富的复杂性和个人联系的重要性 [4] - 公司专注于将机构专业知识与强大的本地关系相结合 [5] 公司业务定位 - 公司专注于为美国西部的高净值个人、家庭和企业主提供服务 [7] - 业务范围覆盖科罗拉多州、亚利桑那州、怀俄明州、蒙大拿州和加利福尼亚州 [7]

公司概况 - 华侨银行是新加坡三大本地银行中历史最悠久的 成立于1932年 其最早的前身可追溯至1912年 [1] - 公司在19个国家和地区运营超过400家分行和代表处 核心市场为新加坡、马来西亚、印度尼西亚和大中华区 [2] - 按资产规模计算 公司是东南亚第二大金融服务集团 并获得穆迪Aa1评级以及惠誉和标普的AA-评级 [2] 管理层动态 - 当前首席执行官黄碧娟将于2025年12月31日退休 此次业绩更新是其任内最后一次季度业绩发布会 [3] - 现任副首席执行官兼全球批发银行业务主管陈德隆已被任命为下一任首席执行官 该任命于2025年7月11日公布 [3] 2025财年第三季度财务表现 - 总收入为37.96亿新元 与去年同期相比基本持平 微降0.2% [4] - 归属于股东净利润为19.78亿新元 与去年同期相比微增0.2% [4] - 净利息收入同比下降8.5%至22.26亿新元 主要因净息差从2.18%收窄至1.84% 抵消了平均资产9%的增长 [4][5] - 净手续费及佣金收入同比大幅增长34.4%至6.83亿新元 其中财富管理收入创纪录地达到3.76亿新元 同比增长38.0% [4][6] - 其他非利息收入同比增长3.0%至8.87亿新元 得益于交易收入增加以及保险业务的强劲利润贡献 [6] 2025财年前九个月财务表现 - 总收入为109.98亿新元 同比下降0.5% [8] - 归属于股东净利润为56.77亿新元 同比下降3.8% [8] - 净利息收入同比下降6.1%至68.54亿新元 净息差从2.22%收窄29个基点至1.93% [8] - 净手续费及佣金收入同比大幅增长24.5%至18.08亿新元 其中财富管理费同比增长35%至9.23亿新元 创下新高 [8][9] - 其他非利息收入同比增长1.3%至23.35亿新元 主要来自客户流动国库收入驱动的净交易收入以及保险收入 [9] - 总支出同比增长3.4%至43.22亿新元 主要原因是员工成本增加以及支持业务增长的IT相关成本 [10] 关键财务比率 - 净息差从第二季度的1.92%下降8个基点至第三季度的1.84% [11] - 净资产收益率从第二季度的12.3%提升1.1个百分点至第三季度的13.4% [11] - 不良贷款比率保持在0.9% 与上一季度持平 [11][12] 业务亮点与展望 - 财富管理业务表现强劲 财富管理资产规模持续增长 推动了手续费和交易收入 [13] - 保险业务贡献了更高的利润 [13][14] - 公司拥有强劲的资产负债表和资本实力 以应对复杂的外部环境和地缘政治紧张局势 并支持客户和未来增长投资 [14]

商业所有者韧性及策略 - 尽管面临经济挑战，近所有商业所有者认为拥有企业是值得的，乐观情绪和韧性保持高位 [1] - 多数商业所有者（66%）使用个人储蓄或依赖传统银行贷款（40%）为其企业融资 [2] - 经验丰富的企业主利用私募股权或风险投资的可能性（38%）是首次创业者（18%）的两倍 [2] - 经验丰富的企业主以更高比例进行再投资，其扩大运营或招聘新员工的可能性是首次创业者的两倍 [3] - 为应对经济压力，企业主最可能调整定价策略（34%），其次是增加营销投入（23%）以及改变供应商关系（22%） [3] - 大多数企业主计划通过出售退出业务，继任者主要为家族、合作伙伴或管理层/员工 [4] - 仅五分之二的企业主计划在退出业务后退休，表明其继续工作的意愿 [4] - 企业主在财务上高度自信，54%对其财务状况非常有信心，而非所有者群体此比例为35% [7] - 企业主平均拥有更多退休储蓄，但其债务负担是非所有者的近四倍 [7] - 个人与企业财务高度重叠，许多企业主共享银行账户、信用卡及财务顾问 [7] - 94%的企业主表示企业所有权带来了个人成就感，超越了财务压力 [7] 富裕美国人的财富状况与行为 - 自2024年以来，富裕美国人拓宽了储蓄和财富来源，其中“所任职公司的股票/期权”作为财富来源同比增长最大 [5] - 顶级财富来源存在代际差异：千禧一代主要为商业所有权（34%），X世代为工作收入（38%），婴儿潮一代为投资（49%） [5] - 超过一半的富裕美国人对其财务状况感到压力，主要压力源为通货膨胀（62%），其次是股市波动（44%）和政府经济政策变化（42%） [6] - 作为应对，许多人正在削减可自由支配开支，尤其是在奢侈品方面 [6] - 在投资方面，多数富裕美国人专注于传统资产，但多元化趋势增长，近半数（45%）持有私募股权或私人投资，三分之一（35%）持有加密货币 [8] - 投资偏好存在代际差异：千禧一代更可能持有私募股权/私人投资（58%）和加密货币（56%），而婴儿潮一代则偏好存款证和货币市场账户（74%） [8] 调查背景 - 调查基于一项包含500名企业主的研究，是第二年度调查 [1] - 在线调查于2025年8月至9月进行，样本包括1100名拥有超过50万美元可投资资产的美国人，其中包含500名企业主子样本 [9]

财务业绩表现 - 第三季度营收达到12.7亿美元，超过市场预期的11.9亿美元 [4] - 第三季度净利润为5.56亿美元，较去年同期的1.5亿美元大幅增长，每股收益为61美分，超过市场预期的53美分 [1][4] - 营收实现同比翻倍增长 [1] 业务运营与收入构成 - 交易相关收入为7.3亿美元，略低于市场预期的7.39亿美元 [2] - 公司新增预测市场和Bitstamp两条业务线，预计每年产生约1亿美元或更多收入 [2] - 公司正通过积极提供存款匹配等方式，从富达和嘉信理财吸引客户，并向全面的财富管理领域拓展 [3] 战略发展与行业地位 - 公司通过收购TradePMR使资产管理规模实现增长 [3] - 公司在向零售交易之外的财富管理领域扩张过程中，正缩小与Coinbase的差距 [3] - 持续的盈利增长使公司成为今年美国大型科技股中表现最佳的公司之一 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为2.45美元，同比增长近30% [4][11] - 第三季度产生超过2亿美元的超额资本，年初至今资本产生约6亿美元，预计将超过全年7亿美元的目标 [4][11][16][17] - 自由现金流强劲，股本回报率提升至18% [4][16] - 第三季度通过股票回购和股息向股东返还约1.5亿美元资本，其中包括1亿美元的股票回购，并预计第四季度再回购1亿美元 [17] - 第四季度每股股息将增长超过4% [17] - 第三季度末拥有约3.5亿美元超额资本 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务 - 第三季度调整后运营收益为2.61亿美元，同比增长24%，过去12个月增长20% [11] - 年初至今有机确定缴费净流入约300亿美元，预计将实现自2020年以来最强的DC净流入年 [5][11] - 利润率仍高于35%-39%的长期目标区间中点，预计2026年将回归至该区间中点 [11][12] - OneAmerica的整合进展顺利，其收入和收益贡献超出预期 [11] 投资管理业务 - 第三季度调整后运营收益为6200万美元，同比增长13%，过去12个月增长15% [13] - 第三季度净流入近40亿美元，年初至今净流入超过130亿美元，代表有机增长率超过4%，远高于2%的长期目标 [6][13] - 74%的公共资产在五年期内表现优于同行和基准，84%在十年期内表现优异 [6] - 目前为超过80家保险客户服务，管理保险渠道资产约1000亿美元 [13] - 零售业务产生3亿美元正流入，年初至今净流入超过30亿美元 [13] 员工福利业务 - 第三季度调整后运营收益为4700万美元，主要受团体寿险理赔有利和审慎费用管理驱动 [14] - 止损业务因再保险可收回款驱动了有利结果，所有队列的准备金水平保持稳定 [14][15] - 预计第四季度2025年1月队列的经验可信度将从约三分之一完成翻倍至三分之二完成，这将为最终损失率提供更好信息 [15] - 对于2026年1月业务，策略保持不变，优先考虑利润率改善而非强制保费增长 [15][16] 财富管理业务 - 2025年销售额同比增长20%，截至第三季度总客户资产达到约350亿美元 [9][12] - 现场和电话顾问网络包括近500名顾问，预计年底前在波士顿新财富管理中心增加超过100名 [9] - 推出了集成技术平台WealthPath，并投资于增强的数字自助服务能力 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资管理业务在美国和国际上均实现正零售和机构资金流 [13] - 机构资金流中，几个大型保险授权推动了季度的正流入 [13] - 核心固定收益、多部门和投资级信贷能力需求旺盛 [13] - 员工福利业务中，超过50%的2023年RFP要求捆绑离职管理解决方案 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略侧重于增长核心市场、扩展到财富管理等邻近领域，并加强业务间的联系 [5] - 财富管理被视为一个关键的战略增长领域，计划在2026年投入高达7500万美元的超额资本进行投资，其中约三分之二从GAAP角度计入 [24] - 财富管理策略是有机的，不寻求进行无机并购 [26] - 在并购方面，主要目标是与OneAmerica交易类似的退休业务整合机会 [38] - 计划在2026年每个季度通过股息和股票回购返还1亿至1.5亿美元资本，但这特定于2026年，并非长期运行率 [47][48] - 与Blue Owl建立合作伙伴关系，专注于为退休计划提供私人投资和创新解决方案，目标是在2026年第二季度推出目标日期产品 [84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现全年目标和推进长期战略充满信心 [10] - 在止损业务中，医疗成本继续快速变化，行业背景充满挑战，但公司已采取定价、风险选择和准备金方面的行动 [28][29] - 投资管理业务预计第四季度资金流将比强劲的第三季度更为温和，但长期对超过2%的有机增长目标保持信心 [66][67] - 信贷市场表现相当好，私人信贷组合质量高，重点放在投资级贷款领域 [77][78] 其他重要信息 - 公司将于今年晚些时候推出首批主动管理型ETF，进一步扩大产品线 [6] - 集成索赔系统已于10月启动以支持离职管理，为2026年1月1日端到端解决方案的全面推出做准备 [6][7] - 公司拥有健康的资产负债表，为2026年的资本部署做好了准备 [18] - 一般账户投资组合中，私人信贷配置占23%，其中94%为投资级 [77] - 公司拥有不到15亿美元的浮动利率敞口，对收益率曲线短端下降的净影响较小 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年财富管理投资的规模 - 2026年计划在财富管理上投入高达7500万美元的超额资本，其中约三分之二从GAAP角度计入，投资预计更多集中在下半年，因为大部分投资用于增加顾问 [24] - 财富管理策略是有机的，不寻求进行无机并购 [26] 问题: 2026年止损业务能否回到目标利润率 - 2024年队列的准备金水平正在巩固，2025年1月队列正开始利用理赔经验来帮助确定准备金水平 [27] - 目前看到的理赔经验与准备金水平一致，但第四季度至关重要，因为可信度将翻倍 [27][28] - 医疗成本继续快速变化，公司已采取定价、风险选择和准备金方面的行动，预计在可预见的未来也会如此 [28][29] 问题: 2024年和2025年止损业务块准备金和理赔经验的量化比较 - 2024年1月队列已接近完成，2025年1月队列截至10月的理赔经验比2024年同期略好，但仅积累了约三分之一的经验，需要看到第四季度和明年第一季度的经验才能最终确定 [31] 问题: 财富管理业务预期收入贡献和时间线 - 2026年更多是建设年，因为正在招聘顾问和投资技术，收入预计在2027年及以后增长 [32] - 财富管理业务目前专注于职场，服务于近2000万客户，计划通过招聘现场和电话顾问、增强技术能力、与投资管理业务合作来扩大规模 [33][34] 问题: 公司费用增加和超出预期的公司损失运行率 - 公司费用增加主要由于业绩强劲导致激励薪酬应计项目增加，以及下半年与PCAPs相关的利息支出略有增加，明年将重置目标并恢复正常运行率 [37] 问题: 对无机并购的兴趣范围 - 无机并购主要目标是与OneAmerica类似的退休业务整合机会，这也能很好地与财富管理机会联系起来 [38] 问题: 财富管理招聘的顾问是用于客户服务还是捕获滚存 - 招聘的顾问既包括为职场提供金融建议的现场顾问，也包括支持来电的持牌团队顾问，同时正在构建数字自助服务引擎，滚存改进是一个关键指标 [41][42][44] 问题: OneAmerica的保单解约趋势进入2026年 - OneAmerica的流反映了预期的保单解约以及股市强劲导致账户价值增加进而解约升高，但整体DC账簿的全服务和总保留率保持在90%以上，整合预计在2026年上半年完成 [45] 问题: 2026年资本回报指引是独立于2026年还是未来运行率 - 1亿至1.5亿美元的季度资本回报指引是针对2026年的，并非试图暗示这是2026年之后的运行率 [47][48] 问题: 财富管理策略的指标和进展跟踪 - 公司打算提供清晰的进展衡量标准，并指出目前350亿美元的资产管理规模贡献了退休业务约10%的收入且正在增长 [51] 问题: 财富管理投资对退休业务运营利润率的影响 - 预计对明年利润率的影响约为200个基点，但预算季节正在进行中，明年将更精确 [56] 问题: 离职管理推出和Benefitfocus对员工福利业务顶线的影响 - 离职管理技术计划于2026年1月推出，已带来2026年的销售，Benefitfocus在ICRA和财富管理方面有增长机会 [61][62][63] 问题: 投资管理业务机构资金流和展望 - 第三季度机构资金流36亿美元，主要由几笔大型保险业务推动，但也存在一些流出，第四季度资金流预计更为温和，但长期对2%以上的有机增长保持信心 [65][66][67] 问题: 公司的浮动利率敞口和对收益的影响 - 公司拥有不到15亿美元的浮动利率敞口，对收益率曲线短端下降的净影响较小，因为投资管理业务中的固定收益资产水平存在抵消 [71] 问题: 未来几个季度止损业务是否会有额外的再保险可收回款 - 第三季度的再保险可收回款是特殊性的，不应将其视为止损业务前景中可持续的部分 [74] 问题: 一般账户投资组合中的私人信贷配置 - 私人信贷配置占一般账户的23%，其中94%为投资级，重点放在投资级贷款领域，与银行借贷、银团贷款或中间市场借贷不同 [77][78] 问题: 与Edward Jones合作伙伴关系的进展 - 与Edward Jones的合作按计划进行，正在迁移OneAmerica业务簿，技术连接正在最终确定，Edward Jones的顾问将从2026财年初开始提供全套退休计划工具和服务 [81][82] 问题: 与Blue Owl合作伙伴关系的产品推出计划和其他潜在合作伙伴 - 与Blue Owl的合作计划在年底前推出私人信贷、替代信贷和非交易型REIT CITs，目标日期产品目标在2026年第二季度推出，也可能与其他提供商合作 [84][85][86]

公司战略方向 - 全球政治经济格局的显著变化正驱动公司战略性聚焦国际增长，目标市场为蓬勃发展的东南亚和中东 [1] - 公司将利用其广泛的网络支持中国公司的全球市场拓展战略，并促进国际资本的流入 [2] - 作为一家领先的中国投资银行，公司在过去三十多年深度参与中国资本市场发展，并始终处于演进的前沿 [3] 财富管理业务机遇 - 亚洲财富管理行业被视为关键增长领域，特别是亚洲高净值人群的快速增长推动了对家族办公室、跨境税务规划和财富传承服务的需求激增 [3][4] - 公司财富管理正推进“香港+新加坡”双核心战略，以加强两地协同和资源共享 [4] - 公司在香港设立了全球家族办公室团队，为企业家和超高净值客户提供综合财富解决方案 [4] - 公司在新加坡的财富管理办公室计划拓展至衍生品交易和虚拟资产领域，服务东南亚及其他地区的高净值客户 [5] 区域市场布局 - 公司正通过跨境理财通2.0机制深化其在大湾区的财富管理业务，有效促进跨境资产配置 [5] - 全球富裕家庭正将香港和新加坡作为双枢纽以拓展亚洲业务，并偏好房地产和私人直接投资以实现长期增长 [6]

财务数据和关键指标变化 - 管理费达到创纪录的9.71亿美元，同比增长28% [6][23] - 费用相关收益（FRE）为4.71亿美元，同比增长39% [6][27] - 已实现收入为4.56亿美元，同比增长34% [6][29] - 资产管理规模（AUM）增长至超过5950亿美元，付费AUM（FPAUM）增长至3680亿美元，均同比增长28% [8] - 本季度宣布每股季度股息为1.12美元，较去年同期增长20% [4] - 本季度新增资本募集超过300亿美元，为历史最高季度记录 [6][7] - 年初至今募集资本超过770亿美元，过去12个月募集超过1050亿美元，较可比去年同期增长24% [7] - 本季度总投资部署超过410亿美元，环比增长55%，较去年第四季度前高增长30% [8] - 未实现绩效收入（未合并基础）增长9.2%至12亿美元，其中超过10亿美元来自欧式瀑布基金 [28] - 费用相关绩效收入（FRPR）本季度为8500万美元，预计第四季度约为1.25亿美元，全年同比增长约17% [24][25] - 补偿与福利费用环比增长4.6%，低于非第一部分管理费7.6%的增长率 [27] - 第三季度费用相关收益（FRE）利润率为41.4% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷策略：本季度募集193亿美元，永续资本基金表现强劲 [11] 过去12个月主要策略产生10%-23%的回报 [30] 季度总回报分别为：亚太信贷策略7.2%，另类信贷5.6%，美国次级直接贷款4.8%，机会型信贷4.2%，美国高级直接贷款2.6%，欧洲直接贷款2.3% [30] - 基础设施策略：第三只基础设施二级基金最终关闭，股权承诺达33亿美元，相关工具总计53亿美元资本池 [10] 第六只基础设施债务基金首次关闭，总资本达53亿美元 [11] 过去12个月各种基础设施产品募集超过100亿美元 [11] - 另类信贷：开放式核心另类信贷基金在9月30日半年度认购中募集超过10亿美元，总AUM超过74亿美元 [12] Pathfinder II中超过34亿美元的LP承诺选择延长再投资期两年 [12] 首只专业医疗基金最终关闭，总可用资本15亿美元 [12] - 房地产策略：第五只日本工业发展基金目标在2026年第一季度实现重大首次关闭 [13] 第11只美国增值房地产基金可能达到26亿美元硬顶 [13] ACOF VII最终关闭，承诺总额达38亿美元 [13] 美国房地产股权综合指数过去12个月总回报增长9.1% [30] 多元化非交易型REIT前九个月净回报为7.9% [30] - 财富业务：半流动性基金8月单月股权资本募集创纪录超20亿美元，推动季度股权流入达54亿美元，创历史最高 [16] 年初至今半流动性财富策略总股权资本募集超120亿美元，同比增长超70% [16] 第三季度市场份额超10%，行业排名第二 [16] 多元化非交易型REIT本季度募集创纪录，受行业领先的1031交换计划推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 财富业务约40%的第三季度流入来自美国以外，包括日本市场的强劲需求 [16] - 体育和基础设施产品在加拿大、中东和亚太等关键地区的RIA和家族办公室中获得早期发展势头 [16] - 房地产部署环比增长51%，同比增长78% [44] - 基础设施团队已在北美和欧洲承诺25亿美元资本 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将显著超过去年的930亿美元募集记录 [8] - 公司拥有近1500亿美元的干火药可用于新的部署机会 [9] - 公司产品线包括约40只基金在市场中 [9] - 财富业务将2028年半流动性产品AUM目标从1000-1250亿美元上调 [17] - 公司拥有80多个合作伙伴关系，其中约一半目前仅分销一种产品，显示多产品扩张的巨大空间 [18] - 公司认为财富投资组合向私募市场的结构性转变仍处于早期阶段 [18] - 公司积极投资于跨产品和地域的投资团队扩张 [40] - 公司是符合条件但未纳入S&P 500指数的最大金融公司，认为纳入指数将对股东有利 [40] - 通过GCP整合，房地产平台扩展为全球第三大机构房地产管理人，具备垂直整合能力 [43][62] 数据中心业务拥有约60亿美元的在建项目，专注于城市邻近站点 [63][64] - 收购BlueCove和Liquid Credit以补充保险能力和系统投资级能力，预计将在第一季度完成 [73][74] - 资产支持金融业务通过直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议以及收购平台股权等方式进行规模化 sourcing [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易市场开始反弹，公司投资管道保持在接近纪录水平 [9] - 潜在短期利率下降应鼓励赞助商利用改善的融资条件，买卖价差正在收窄 [19] - 历史上，利率下降推动了部署活动增加和付费AUM加速增长 [19] - 较低利率有利于房地产策略，估值开始改善，交易活动增加，物流和多户住宅的供需平衡改善 [19] - 数字经济的能源和数据中心需求显著超过供应，数据中心空置率处于历史低位，存在强劲机会 [20] - 预计第四季度和2026年并购量将保持强劲 [19] - 信贷市场保持健康，私募信贷利差继续提供比交易信贷市场更有吸引力的风险调整后回报 [39] - 公司信贷组合保持健康，未看到信贷基本面恶化或修正活动变化表明周期转折 [32][33] - 如果信贷周期发生，公司凭借其轻资产负债表、以管理费为中心的模型将有望表现出色并加速增长 [35][36][37][38][39] 其他重要信息 - 公司与另外八家管理人共同发起"Promote Giving"计划，承诺将部分基金绩效费捐赠给慈善组织 [20] Ares Pathfinder系列基金已承诺超过4500万美元的慈善捐款，其中一半来自员工 [21] - 公司预计2025年和2026年合计将实现5亿美元的净已实现绩效收入（欧式基金），其中约4.5亿美元将在未来五个季度实现，包括第四季度和明年第一季度合计2亿美元 [28] - 公司预计GCP整合将在2026年带来更好的利润率扩张，接近年度指引0-150个基点的上限 [27] - 多元化非交易型REIT有望在第四季度产生少量FRPR，并可能在明年产生FRPR，估计在当前年化水平下可产生约3000万美元的总FRPR或约1200万美元的净FRPR [26] - 工业非交易型REIT也可能在2026年超过其高水位线 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于房地产和实物资产领域的特许经营权定位 [42] - 房地产业务是全球第三大机构房地产管理人，具备规模优势、垂直整合平台，主要集中在工业和多户住宅领域 [43] 随着利率下降，房地产交易量开始增加，公司部署环比增长51%，同比增长78%，预计将成为交易量增加的主要受益者 [44] 问题: 关于明年的募资展望，考虑到竞选募资的贡献和交易管道 [46] - 公司有信心今年将超过之前的930亿美元纪录，反映了出色的基础业绩和投资者需求 [47] 明年将完成一些大型基金的募集，并为旗舰信贷基金让路，产品组合向开放式基金、SMA等转变提高了年度募资的基数，预计增长不会放缓 [48][49] 问题: 低收益率对私募信贷募资的潜在影响 [52] - 投资者对私募信贷的需求是基于相对于交易替代品的回报，私募信贷利差仍提供约225个基点的超额回报 [53] 历史经验表明，利率下降时信贷利差通常会扩大，交易活动会增加，对业务是净顺风 [54] ARCC的商业模式对利率下降不敏感 [54] 问题: 银行是否变得更加保守以及新发起利差趋势 [56] - 公司在私募信贷市场各领域均有广泛布局，银行行为对专注于核心中端市场的公司影响较小 [57] 第三季度利差扩大约25个基点，随着交易量增加和市场供需恢复平衡，利差可能趋于稳定 [58][59] 公司在对市场上端的行为有良好对冲 [59] 问题: GCP交易的整合进展和增长机会 [61] - GCP整合进展顺利，扩大了房地产平台规模，使其成为全球主要参与者 [62] 数据中心业务拥有高质量的城市邻近站点土地储备，约60亿美元在建项目，将是未来基金的基础 [63][64] 自助仓储业务等也存在增长机会 [64] GCP符合公司16%-20% FRE增长和20%以上RI增长的目标 [65] 问题: 财富业务募资加速的原因和可持续性 [68] - 财富业务有八种半流动性产品，持续增加分销伙伴 [69] 第四季度势头强劲，10月和11月分别募集13亿和16亿美元，但可能略低于第三季度，部分原因是日本市场启动和新基金前期需求 [70][71] 问题: 收购BlueCove和Liquid Credit对保险能力的补充 [73] - 对BlueCove的少数投资始于2023年，其AUM从18亿美元增长至55亿美元 [73] 此次收购将补充现有的主动管理贷款和债券业务，为保险平台和第三方客户增加系统IG能力，预计第一季度完成 [73][74] 问题: 资产支持金融市场的规模化方法和sourcing渠道演变 [78] - 公司是非评级市场最大的业务之一，平衡IG和非IG部分 [79] sourcing方式包括直接联系专业金融公司、与银行建立流动协议、收购平台股权等 [80] 第三季度部署环比近翻倍，同比增长超30%，管道显著 [81] 明年年初将推出新一期基金 [81] 问题: 本季度部署强劲增长的原因和可重复性 [83] - 部署增长源于交易市场复苏、强劲的经济基本面、利率下降前景以及亲商的监管环境 [84] 部署广泛分布于各业务和地域，非单一资产类别驱动，预计这种广泛性将持续 [84] 问题: 投资组合管理和workout能力对直接贷款业务结果的重要性及历史回收率 [87] - 投资组合中的低贷款价值比提供了在资产表现不佳时捕获股权价值的可选性 [88] 公司拥有市场最大的投资组合管理和重组团队，美国约65人，欧洲约35-40人 [88] 历史数据显示，美国直接贷款回收率约为93%（MOIC），欧洲为95% [89] 问题: 近期行业欺诈事件是结构性问题的迹象还是对零售投资者的担忧 [91] - 近期欺诈事件似乎是特殊和孤立的，大型银行和信用卡公司的数据并未显示信贷担忧上升 [92] 可能是行业增长和新参与者为竞争而承担不应承担的风险所致 [93] 行业资产主要集中在大型现有平台手中，专注于正确的风险类型和结构 [94][95] 目前没有迹象表明这是周期转折的信号 [95]

核心交易事件 - 私募股权公司Madison Dearborn Partners正在整合多家近期收购的财富和退休规划公司，组建一个行业巨头 [2] - 新组建的公司名为Wealthspire，将在私人账户和退休计划中管理约5800亿美元的客户资产 [2] 交易主体与规模 - 交易主体为私募股权公司Madison Dearborn Partners [2] - 新成立的财富管理巨头Wealthspire资产规模约为5800亿美元 [2]