When Ric Edelman makes a prediction, Main Street investors listen. This time, he’s forecasting a massive rally for Bitcoin and Ethereum next year. “I’m expecting both to rise 50% to 100% in 2026,” Edelman told DL News. If both hit the upper bound of that prediction, Bitcoin would trade at around $180,000 and Ethereum would topple $6,600. His call signals growing conviction among traditional finance advisers that crypto’s late-stage 2025 correction is nearly over and institutional buying will drive sha ...

行业监管动态 - 法国金融市场管理局（AMF）修改了其政策，允许向零售投资者营销加密指数型交易所交易票据（ETN），并取消了满足更新后AMF Position 2010-05所有资格条件产品的警告标签要求[7] - 英国金融行为监管局（FCA）自2025年10月8日起解除了对零售加密ETN的禁令，为约700万英国加密货币持有者开放了渠道[7] - 北欧地区最大的银行Nordea（管理资产6480亿欧元）将从2025年12月开始提供公司的比特币ETP，这标志着其多年机构谨慎态度的转变[7] - 欧洲监管机构和主要金融机构正采取行动扩大零售投资者准入，推动欧洲加密交易所交易产品市场进入新的增长阶段[2] 市场机遇与规模 - 欧洲加密ETN市场截至报告日期年内净流入额达到创纪录的25亿欧元[4] - 监管转变显著扩大了可触达的市场规模：英国拥有超过1400万活跃零售投资者，法国近四分之一的成年人持有金融投资，Nordea在芬兰、瑞典、挪威和丹麦拥有超过900万私人客户[4] - 欧洲的加密ETN市场正在开放而非放缓，一个统一、连贯的政策正在形成，越来越多的壁垒正在被打破[4] 公司市场地位与业绩 - CoinShares是欧洲领先的数字资产管理公司，在欧洲加密ETP市场占据32%的管理资产份额[1][3] - 公司的实物平台（CoinShares Physical）引领欧洲加密ETP市场，年内迄今净流入超过10亿美元[3] - 这些数据使CoinShares与贝莱德、富达和灰度并列全球前四大数字资产管理公司[3] - 公司于2015年推出了首个受监管的比特币ETP，开创了欧洲该行业先河[4] 公司战略与合作伙伴 - CoinShares与法国领先的在线银行BoursoBank建立了合作伙伴关系，展示了其在市场开放时触达零售投资者的分销专长[4] - 公司宣布与Vine Hill Capital Investment Corp（纳斯达克：VCIC）合并[2] - 公司总部位于泽西岛，在法国、斯德哥尔摩、英国和美国设有办事处，并受到泽西岛、法国和美国多个监管机构的监管[5]

人事任命 - KBW任命Stephen Glagola为董事总经理兼高级股票研究分析师，负责覆盖数字资产公司，其将驻于旧金山办公室 [1] 新任分析师背景 - Stephen Glagola在数字资产生态系统拥有深厚经验，其从Jones Trading加入KBW，此前的研究覆盖范围包括比特币矿商、AI/HPC数据中心以及新兴AI新云平台 [2] - 在加入Jones Trading之前，Stephen Glagola在TD Cowen担任了11年的股票研究分析师，专注于加密货币、现场活动、游戏与休闲以及媒体与娱乐行业，并于2021年被Business Insider评为股票研究“新星” [3] - Stephen Glagola的职业生涯始于巴克莱，担任消费品行业的副分析师 [3] 公司战略与行业展望 - KBW美国股票主管兼研究总监Matt Kelley表示，Stephen Glagola的相关经验和思想领导力凸显了数字资产在KBW行业领先的金融科技团队中的重要性，公司预计该领域将持续增长和扩张 [4] - Stephen Glagola表示，数字资产正在快速融入主流金融基础设施，他期待加入一家以思想领导力为基础并积极塑造投资者如何看待下一波创新浪潮的公司 [4] 公司概况 - KBW是Stifel Financial Corp的子公司，在银行、保险、经纪、资产管理、抵押银行和 specialty finance 领域已成为领先的独立权威机构 [5] - KBW成立于1962年，在金融服务公司的研究、企业融资、并购以及股票销售和交易领域保持行业领先地位 [5]

美国SEC主席访谈核心观点 - 美国证券交易委员会主席预计未来几年内整个美国金融市场可能迁移至链上，市场下一步变革来自数字资产与代币化 [2][4] - 代币化证券本质仍是证券，必须遵守SEC法律，其核心优势在于链上所有权结构透明，有望实现T+0结算以降低风险 [4][5] - SEC计划下个月推出“创新豁免”政策，允许企业在可控参数内进行概念验证，旨在为创新者提供开发产品的确定性环境 [7] 金融市场演变与现状 - 过去30年美国资本市场变化翻天覆地，电子化创新使人工交易大厅被淘汰，市场如今更加快速、动态且全球化 [3] - 90年代初散户投资者持股占上市公司总市值一半以上，如今个人投资者更多通过养老金、ETF、共同基金等间接持有资产 [4] 代币化的定义与优势 - 代币化是运用智能合约或链上代币来代表某种基础证券 [4] - 资产存在于区块链上可使所有权结构与资产属性高度透明，解决当前上市公司不清楚股东具体信息的问题 [4] - 链上交割付款/收货付款机制能降低市场风险、提升透明度，取代现行的T+1交易结算周期，实现T+0结算 [5] 监管态度与政策动向 - SEC近年站在市场创新的对立面，这种局面必须终结，SEC正积极拥抱新技术以确保美国在加密货币等领域保持前沿地位 [6] - SEC已将“加密货币工作组”更名为“加密货币专项计划”，并提出新的分类框架以明确资产是否属于证券 [7] - SEC与CFTC正积极协调监管体系，双方合作将使市场更高效、更安全 [8] 行业发展趋势与立法进展 - 代币化是金融服务的必然趋势，全世界可能用不了10年就会成为现实，主流银行与券商已在朝代币化方向推进 [6] - Genius Act已通过，是美国首次正式承认一种数字产品（稳定币），市场结构法案已获众议院通过，正等待国会进一步推进 [7]

混合金融的兴起 - 文章核心观点：加密货币生态系统与传统金融体系正在融合，形成“混合金融”，这将成为未来几年的定义性趋势，而非颠覆[2] - 传统金融巨头正积极在公共区块链上构建产品，例如贝莱德的BUIDL代币化货币市场基金、摩根大通在Base网络上的代币化存款以及PayPal的PYUSD稳定币[4] - 稳定币交易量已可与Visa和万事达卡的总和相媲美，美国财政部长预测其市场规模到2030年将达到3万亿美元[3] - 由私人信贷和美国国债引领的代币化资产在2025年增长了一倍以上[3] - 单个DeFi借贷协议AAVE持有的流动性足以跻身美国前五十大银行之列[3] 比特币进入主流 - 美国现货ETF已吸引超过900亿美元的资金流入[5] - 190家上市公司国库累计持有超过100万枚BTC，数量是18个月前的近四倍[5] - 美国政府已建立战略比特币储备[5] - 报告预测2026年主流化将继续：大型券商将正式开放比特币ETF配置，至少一家主要401(k)提供商将允许接入，托管银行将提供直接机构结算服务[6] - 基于宏观经济条件，报告对比特币价格提出三种情景预测：软着陆伴随生产率提升可能推动价格超过15万美元；温和但稳定的增长对应11万至14万美元区间；滞胀或衰退将在复苏前带来短期压力[7] 平台竞争加剧 - 以太坊保持主导地位，其ETF净流入达130亿美元，并承载了包括摩根大通在Base网络部署在内的机构实验[8] - Solana实现显著复苏，其稳定币供应量自2024年1月以来从18亿美元增长至120亿美元[8] - 衍生品平台Hyperliquid仅11名员工，累计处理了近3万亿美元的交易量，并将99%的收入通过每日回购返还给代币持有者[8] 监管分化创造机会 - 欧盟的MiCA框架为发行、托管和交易提供了全面的法律确定性[9] - 美国的GENIUS法案将支付稳定币归类为非证券，并要求有国债支持，这为全球稳定币持有者创造了对美国国债的新需求[9][10] - 亚洲正转向受巴塞尔协议启发的审慎标准，香港将于2026年1月生效的加密货币资本要求正在敲定中[10] 行业结构转型 - 比特币矿商已宣布与超大规模企业签订价值650亿美元的高性能计算和人工智能合同，使其从纯矿商转型为多元化的计算基础设施提供商[11] - 预测市场获得主流关注，纽约证券交易所母公司洲际交易所对Polymarket进行了高达20亿美元的战略投资，其市场赔率现在已成为可与传统民调媲美的校准良好的预测系统[11]

核心观点 - 纳斯达克上市公司、比特币第14大公开持有者Strive正反对MSCI计划将数字资产风险敞口较大的公司从其全球指数中剔除[1] - Strive认为该提案将把被动投资者排除在快速增长的市场领域之外[3] - Strive指出专注于比特币的公司对人工智能基础设施和结构化金融至关重要 因此将其排除是不公平的[10] 对MSCI提案的反对与警告 - Strive致信MSCI董事长兼CEO 警告该提案将排除加密货币持有量超过总资产50%的公司 可能使被动投资者无法进入市场快速增长领域[3] - Strive认为MSCI的50%门槛不切实际 将指数资格与波动性资产挂钩会导致公司在基准指数中频繁进出 增加跟踪该指数的基金的跟踪误差[9] - 摩根大通分析师警告 若该排除计划推进 被纳入MSCI世界指数的知名比特币国债公司Strategy可能面临高达28亿美元的损失[4] - Strategy董事长确认正在与MSCI进行讨论 试图阻止该决定[4] 比特币相关公司的角色与价值 - Strive CEO认为该提案误解了大型比特币公司在新兴行业 特别是人工智能领域的作用[5] - 他指出可能被排除的矿企 如MARA Holdings、Riot Platforms和Hut 8 正在通过改造数据中心以处理高强度计算工作负载 迅速扩展至人工智能基础设施领域[5] - 许多分析师认为人工智能竞赛日益受到电力供应的限制 而非半导体 而矿企在满足这些需求方面具有独特优势[6] - 即使人工智能收入增长 这些公司仍将继续持有大量比特币储备 这意味着MSCI的排除将永久性地封锁一个位于数字资产和下一代计算交叉点的行业[6] - Strive CEO还指出比特币相关金融产品的需求不断增长 像Strategy和Metaplanet这样的公司类似于提供结构化比特币票据的银行 让投资者无需直接持有资产即可通过股权方式获得比特币表现敞口[7] 对市场竞争的影响 - 排除这些国债公司将给包括摩根大通、摩根士丹利和高盛在内的传统金融机构带来不公平的竞争环境 因为与指数挂钩的资金将对商业模式以比特币敞口为中心的公司产生偏见[8]

核心观点 - 前签名银行高管团队创立了一家名为N3XT的新型银行 该银行基于区块链技术 旨在为机构客户提供7x24小时即时、可编程的支付与结算服务 其商业模式为不从事贷款业务的全储备金银行 [1][3][6][7] 新机构N3XT概述 - N3XT是一家基于私有区块链的州特许银行 致力于实现资金在任何时间、近乎即时的最终结算 [3] - 该平台支持通过智能合约进行可编程支付 并设计为可与稳定币、实用型代币及其他数字资产协同工作 [4] - 该机构将在怀俄明州特殊目的存款机构框架下运营 该章程允许设立不从事贷款业务、完全储备的数字资产托管银行 [5] 领导团队与创立背景 - 该项目的领导者是签名银行创始人Scott Shay 签名银行是2023年银行业动荡期间倒闭的三家与加密货币相关的银行之一 [5] - 签名银行与硅谷银行和Silvergate银行一样 因存款外流加速和市场信心蒸发而倒闭 [5] - 美国联邦存款保险公司于2023年3月接管了签名银行 理由是流动性压力、集中风险以及大型未投保储户的快速挤兑 [6] - N3XT的领导层还包括另一位签名银行资深人士Jeffrey Wallis 他此前是签名银行的数字资产和Web3战略总监 他将担任N3XT的首席执行官兼总裁 [6] 商业模式与风险规避策略 - 为避免导致签名银行倒闭的脆弱性 N3XT将不提供贷款业务 [7] - 该银行表示所有存款将按1:1的比例由现金或短期美国国债支持 并每日披露储备金持有情况 [7] - 这种结构模仿了稳定币发行商的某些元素 同时使该机构保持在受监管银行章程的范围内 [7] 目标市场与投资者支持 - 该公司目前正在接纳来自多个行业的企业客户 包括加密货币、外汇、航运、物流以及其他依赖持续结算的行业 [8] - N3XT获得了风险投资界的显著支持 公司完成了三轮融资 投资方包括Winklevoss Capital、Paradigm和HACK VC [8][9]

公司月度运营数据发布 - Bullish于2025年12月4日发布了2025年11月的月度运营数据 这些数据包括交易量、平均交易价差以及比特币和以太坊的波动率指标 [1][2] 公司业务概览 - Bullish是一家面向机构的全球数字资产平台 提供受监管的市场基础设施和信息服务 其业务包括：Bullish交易所（专注于机构的数字资产现货和衍生品交易所）、CoinDesk指数（一系列可交易的专有和单资产基准及指数）、CoinDesk数据（一套广泛的数字资产市场数据和分析服务）以及CoinDesk Insights（数字资产媒体和活动提供商及coindesk.com的运营商）[3] 2025年11月交易量分析 - **总交易量**：2025年11月总交易量为808亿美元 较10月的805亿美元微增0.4% [5] - **现货交易量**：11月现货总交易量为753亿美元 较10月的775亿美元下降2.8% 其中比特币现货交易量为384亿美元 以太坊为141亿美元 稳定币为184亿美元 其他资产为44亿美元 [5] - **衍生品交易量**：11月永续合约交易量为27亿美元 期权交易量自8月以来首次录得数据 为28亿美元 [5] - **月度趋势**：总交易量在6月触及440亿美元的低点后 于10月、11月连续两个月回升至800亿美元以上水平 [5] 2025年1-11月交易量趋势 - **现货交易**：比特币现货年度最高交易量出现在3月 达432亿美元 最低在9月 为164亿美元 以太坊现货最高在2月 为192亿美元 最低在9月 为88亿美元 [5] - **衍生品交易**：永续合约交易量从1月的66亿美元震荡下滑至11月的27亿美元 期权交易在11月之前各月数据均为零 [5] - **整体表现**：2025年前11个月 公司总交易量在396亿美元（9月）至857亿美元（3月）之间波动 [5] 平均交易价差分析 - **11月价差**：2025年11月平均交易价差为1.85个基点 较10月的1.59个基点上升16.4% 其中现货平均价差为1.94个基点 期权为1.34个基点 永续合约为-0.13个基点 [5] - **年度趋势**：平均交易价差在5月、6月达到年度低点1.32个基点后 于8月升至年度高点2.25个基点 随后有所回落 [5] 市场波动率指标 - **比特币波动率**：2025年11月比特币月度平均波动率为45% 较10月的38%上升18.4% 前11个月波动率在23%（9月）至50%（3月）之间 [5] - **以太坊波动率**：2025年11月以太坊月度平均波动率为68% 较10月的58%上升17.2% 前11个月波动率在42%（9月）至78%（2月）之间 [5] - **波动率定义**：该波动率使用CoinDesk Data的自适应多元化流动性指数 基于1分钟价格区间计算日波动率 并年化得出 用于衡量价格波动的风险指标 [11] 数据说明与披露 - 所提供数据未经审计 最近财季各月数据为初步估算 最终结果可能有所不同 [7] - 交易量代表名义交易价值 即交易资产数量与执行时交易价格的乘积 [9] - 平均交易价差代表期间从Bullish交易所交易中获得的总佣金 以占期间交易量的百分比表示 管理层通过该指标洞察平台单位交易量产生的平均收入 [10]

X公司支付平台“X Money”的构建进展 - 公司已开始招聘高级工程负责人 旨在“从零开始”构建支付平台 标志着X Money从理论进入实际建设阶段 [1] - 该平台计划服务超过6亿月活跃用户 潜在用户基础庞大 [1] - 尽管2025年初CNBC报道称计划在第一季度推出 但公司目前才刚开始招聘负责构建核心系统的工程师 表明项目可能有所延迟 [4] X Money的潜在技术架构与合作伙伴 - 职位描述强调“绿地架构”和“分布式系统” 这符合在协议层面嵌入数字资产或稳定币基础设施的技术特征 [4] - 公司已于2024年1月宣布Visa将作为其首个钱包合作伙伴推出X Money [4] - Solana生态系统公开转发了X的招聘通知 显示出合作兴趣 Solana顾问Nikita Bier已于今年早些时候加入X并担任产品负责人 [3] 公司对支付与货币的宏观观点 - 公司创始人埃隆·马斯克暗示传统货币未来可能变得“无关紧要” [5] - 其更广泛的经济论点是：能源而非法定货币才是根本的价值储存手段 [5] - 公司正在构建一个专有的支付引擎 旨在与甚至取代传统的支付轨道 [2] X Money的潜在影响与商业模式 - 若X Money以完整的超级应用形式推出 其经济模式将立即改变 [5] - 一个拥有数亿用户的平台可以绕过碎片化的美国支付生态系统 进行整合 [5] - 该平台被描述为“塑造数亿人获取金融服务方式的机会” [2]

公司IPO与财务表现 - HashKey Holdings已通过香港上市聆讯，计划进行首次公开募股，可能筹集高达3亿美元资金 [2] - 若获得足够投资者兴趣，公司预计将在未来两到三个月内在香港交易所上市 [4] - 2025年上半年，公司经调整后净亏损为5.06亿港元，而其主要本地竞争对手OSL集团的亏损约为4000万港元 [6] - 2024年全年亏损从前一年的5.8亿港元几乎翻倍至11.9亿港元，公司解释此为构建和运营持牌、合规及可扩展数字资产平台所需的大量前期投资 [7] 公司业务与市场地位 - HashKey是香港最大的加密货币交易所运营商，成立于2018年 [1][2] - 公司被描述为比其主要本地竞争对手OSL集团“激进得多的参与者” [5] - 2025年上半年，其平台（包括面向本地投资者的香港交易所和全球平台）总交易额达到2140亿港元（约合27.5亿美元），约为OSL集团680亿港元交易额的三倍 [5] - 上市后，HashKey将成为继持牌虚拟资产交易平台OSL集团之后，香港第二家上市的加密货币交易所运营商 [2] 行业与监管环境 - HashKey的上市揭示了在中国大陆严密监管下，本地平台面临的挑战，尽管上市本身也体现了数字资产在香港日益增长的影响力 [1] - 此次上市正值香港试图将自己转型为虚拟资产中心之际，尽管北京重申了对中国大陆加密货币活动的敌对监管立场 [3] - 一家主要加密货币交易所被交易所接纳，是衡量数字资产在香港主流化的重要指标 [3] - 行业观察人士关注香港不断演变的监管制度如何支持该行业扩展服务范围和提升盈利能力 [7] 同业比较与行业观察 - 美国最大的上市加密货币交易所Coinbase去年利润超过20亿美元，而HashKey目前仍处于亏损状态 [7] - OSL集团是香港另一家持牌虚拟资产交易平台及已上市的交易所运营商 [2]