文章核心观点 - 罗盖特在成功收购国际香精香料公司（IFF）制药解决方案业务后宣布新组织架构，设立两个业务集团并任命新领导，旨在提升敏捷性和客户响应能力，实现长期可持续增长 [1] 公司现状 - 公司现有超1.1万名员工、40个生产基地及强化的全球研发与创新中心网络，扩大全球业务版图和产品组合多样性，平衡健康与营养领域业务 [2] - 2024年公司营业额达45亿欧元，在超150个国家运营，通过40多个生产基地和20个研发与创新中心开展业务 [13] 新组织架构 业务集团设置 - 设立健康与制药解决方案业务集团和营养与生物产业业务集团，各集团依靠专业团队和资产满足客户与市场需求 [3] 人员任命 - 伊莎贝尔·布维耶被任命为健康与制药解决方案业务集团首席执行官，她2021年加入罗盖特任首席财务官，曾主导收购Qualicaps和IFF制药解决方案业务 [3][6] - 帕斯卡尔·勒罗伊被任命为营养与生物产业业务集团首席执行官，他在罗盖特工作超12年，担任过多个高级领导职位 [3][9] - 贝阿特丽斯·托特尔接替伊莎贝尔·布维耶担任罗盖特首席财务官，她2021年加入公司，在塑造业务财务战略和运营方面发挥关键作用 [3][11] 各业务集团情况 健康与制药解决方案业务集团 - 作为药用辅料关键参与者，该集团可解决药物递送和患者护理复杂挑战，通过创新和优质服务加速增长，巩固公司在制药和健康领域的领导地位 [5] - 伊莎贝尔·布维耶称将整合三个实体为统一业务集团，结合行业最大口服药物递送解决方案组合、技术专长、全球业务布局和服务能力，与客户合作改善患者生活 [7] 营养与生物产业业务集团 - 收购后，IFF部分业务和产品线已融入该集团，增强其在食品和特定工业应用方面的专业知识，在食品与营养、动物营养和生物基工业市场领域有增长潜力 [8] - 帕斯卡尔·勒罗伊表示将依托强大运营能力，为市场提供创新解决方案，目标是成为植物基成分领先供应商 [10] 公司概况 - 罗盖特是植物基成分、辅料和制药解决方案领先供应商，利用小麦、玉米和纤维素等自然资源生产高性能成分和解决方案，是家族企业，注重创新和可持续发展 [13][14]

文章核心观点 - 全球银行持续业务重组聚焦核心业务，虽短期费用增加但长期推动增长，新兴和发达国家经济复苏不均影响营收，低利率提供支撑，部分银行有望受益 [1][2] 行业概况 - 该行业由在美国运营的海外银行组成，美联储监管其美国业务，银行提供广泛金融服务，部分专注特定业务 [3] 影响行业的三大主题 - 相对较低利率：全球央行降息，预计支持净利息收入和利润率，贷款需求有望改善，银行收入或增加，投资银行和财富管理业务将复苏 [4] - 重组努力：多家外国银行进行业务重组，剥离或关闭非核心业务，改变收入结构并拓展其他业务 [5] - 全球经济复苏不均：新冠疫情后全球经济复苏不平衡，部分地区增长放缓，地缘政治影响经济，可能影响银行盈利能力 [6] 行业排名与前景 - 行业在Zacks金融板块中包含64只股票，当前排名第47，处于前19%，近期有望表现出色，分析师对行业增长潜力信心增强，自2024年11月以来，2025年盈利预测上调4.2% [7][9] 行业表现与估值 - 过去一年行业表现优于标普500和金融板块，行业股票整体上涨22.9%，标普500上涨9.5%，金融板块上涨15.6% [11] - 行业当前市净率为2.38倍，过去五年最高2.39倍，最低0.79倍，中位数1.66倍，与标普500和金融板块相比，行业估值有折扣 [14][16] 推荐的三只外国银行股票 汇丰银行（HSBC） - 总部位于伦敦，资产3.02万亿美元，专注亚洲业务，收购相关业务并重启印度私人银行业务 [18][19] - 2024年10月宣布简化组织结构，目标到2026年底实现15亿美元年化节省，预计产生18亿美元前期费用 [20] - 过去六个月股价上涨29.3%，过去30天当前年度盈利预测上调1%，Zacks评级为2（买入） [22] 巴克莱银行（Barclays） - 总部位于伦敦，资产18978亿美元，过去几年效率提升，费用下降，计划进一步节省成本 [24][25] - 2024年实现10亿英镑毛节省，目标2025年节省5亿英镑，2026年底总节省20亿英镑，成本收入比达50%多 [26] - 2025年2月剥离德国消费金融业务，2024年11月收购乐购零售银行业务，过去六个月股价上涨27.4%，过去30天2025年盈利预测上调2.5%，Zacks评级为2（买入） [27][28] 苏格兰皇家银行（NatWest） - 总部位于英国爱丁堡，提供多种金融服务，2024年12月宣布推出金融科技增长计划 [28][29] - 2024年战略优先事项取得进展，预计支持收入和盈利能力，目标2025年底有形股本回报率达15 - 16%，2027年超15% [30] - 过去六个月股价上涨29.2%，过去30天当前年度盈利预测上调7.6%，Zacks评级为1（强力买入） [31]

文章核心观点 - 瑞银集团计划剥离部分专注于房地产投资的资产管理部门，这一决策符合其精简业务、聚焦核心功能的整体战略，同时其他外国银行也在进行类似的重组工作 [1][5] 瑞银集团资产剥离计划 - 计划剥离部分专注房地产投资的资产管理部门，涉及的业务领域主要是瑞士房地产资产，价值不到10亿美元 [1] - 2024年6月瑞银集团对资产管理业务进行了改组，将部分房地产资产移入新部门，未纳入新部门的房地产投资正考虑出售 [2] 瑞银集团资产剥离原因 - 计划出售部分资产管理部门是在改组最小业务部门之后，首席财务官曾表示考虑退出非战略业务以提高资产管理部门的盈利能力 [3] - 2024年资产管理部门对银行总收入的贡献为6.5%，远低于财富管理部门，而银行对资产管理部门有增长野心 [4] 瑞银集团重组努力成果 - 出售部分资产管理部门符合瑞银在收购瑞士信贷后精简业务、聚焦核心功能的战略，公司一直在整合瑞士信贷业务并处置不良资产 [5] - 重组计划可能会在2026年底前释放超60亿美元资本，2024年第四季度完成了卢森堡、中国香港、新加坡和日本的全球财富管理客户账户迁移 [6] - 已将超90%瑞士以外的客户账户转移到瑞银平台，预计2025年第二季度开始瑞士业务迁移 [7] - 目标是到2026年底实现与2022年相比130亿美元的总成本削减，截至2022年底已实现75亿美元，约占目标成本节约的58% [8] 瑞银集团股价表现与评级 - 过去六个月公司股价上涨11.2%，行业增长为11% [9] - 目前瑞银集团的Zacks评级为3（持有） [10] 其他外国银行重组情况 - 巴克莱完成将其德国消费金融业务出售给奥地利BAWAG集团子公司BAWAG P.S.K.，符合其精简业务计划，还计划加强英国数字银行服务并拓展全球企业和投资银行业务 [11][12] - 汇丰控股正在重组德国业务以聚焦亚洲增长战略，2024年9月签署协议将其德国私人银行业务出售给法国巴黎银行，交易预计2025年第三季度完成，有望带来出售收益并简化业务模式 [13][14]

文章核心观点 公司资本状况稳健、业务简化举措和成本节约计划将推动增长，长期前景良好且估值较低，投资者可考虑现在投资其股票 [13] 股价表现 - 昨日交易时段，公司股票在纽交所触及5年新高16.27美元 [1] - 过去六个月，公司股票飙升37.7%，跑赢行业8.7%的涨幅，但同期表现不如同行汇丰控股和国民西敏寺集团 [1] 技术指标 - 公司股票交易价格高于其50日移动平均线，显示出强劲的上涨势头和价格稳定性，凸显了积极的市场情绪以及对公司财务健康和前景的信心 [4] 业务调整 - 公司对全球业务布局进行重组，2月将德国消费金融业务出售给BAWAG P.S.K，以退出欧洲零售银行业务，释放大量资金，改善资产负债表并优化资源配置 [6] - 去年11月，公司收购乐购的零售银行业务，预计将补充现有业务并巩固市场地位 [8] 成本节约 - 公司采取成本节约行动，2024年实现了10亿英镑的总节约，预计今年实现5亿英镑的总效率节约，到2026年底实现20亿英镑的总效率节约 [7] 股东回报 - 公司资本状况稳健，持续回报股东，定期支付股息，计划保持2023年的总股息支付水平并逐步增加股息，2024 - 2026年将通过股息和股票回购向股东返还至少100亿英镑资本，优先考虑股票回购 [9] 估值情况 - 公司股票目前的12个月滚动市净率为0.71倍，低于行业的2.25倍，与汇丰控股和国民西敏寺集团相比也较为便宜 [10][12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为3.574亿美元，同比下降15%，剔除AT和M业务后下降13%；环比下降5%，主要受医疗和工业业务下滑影响，汽车业务有个位数增长 [13] - 第二季度毛利率为6.6%，较2024财年第二季度下降160个基点，主要因销售额下降导致吸收减少 [13] - 第二季度调整后销售和管理费用为1010万美元，较去年同期的1540万美元减少530万美元，降幅34%；占销售额的2.9%，较去年同期改善80个基点 [14][15] - 第二季度调整后营业收入为1330万美元，占净销售额的3.7%，去年同期调整后结果为1910万美元，占比4.5% [16] - 第二季度其他收入和费用为支出480万美元，去年同期为支出530万美元，利息费用同比下降31% [16] - 第二季度有效税率为1.2%，2024财年第二季度为26.5%，主要因预计关闭坦帕工厂和出售AT和M业务，转回评估准备金 [17] - 2025财年第二季度调整后净利润为740万美元，合每股摊薄收益0.29美元，去年同期调整后净利润为980万美元，合每股摊薄收益0.39美元 [17] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为5390万美元，本季度经营活动产生的现金流为2950万美元，连续四个季度为正 [17] - 现金转换周期为107天，2024财年第二季度为117天，上一季度为108天 [18] - 本季度末库存为3.062亿美元，较第一季度减少2900万美元，较去年同期减少1.49亿美元，降幅33% [18] - 第二季度资本支出为650万美元，平衡了维护需求和长期增长投资 [18] - 截至2024年12月31日，借款为2.05亿美元，较第一季度减少4100万美元，较财年初下降9000万美元，降幅30% [19] - 第二季度末短期可用流动性（现金及现金等价物加上未使用的信贷额度）总计2.803亿美元 [19] - 2025财年净销售额预计在14 - 1.44亿美元之间，此前指引为14.4 - 15.4亿美元；调整后营业收入预计占净销售额的3.4% - 3.6%，此前指引为4% - 4.5% [21] - 预计资本支出仍为4000 - 5000万美元；关闭坦帕工厂的总退出成本预计在650 - 850万美元之间，且预计出售房产的收益将超过退出成本 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 净销售额为1.93亿美元，较去年第二季度下降4%，占公司总销售额的54% [9] - 中国业务连续两个季度表现强劲，月产量达到创纪录水平；北美业务因库存积压、需求下降和产品停产，销量持续疲软；欧洲市场也面临挑战 [9] - 正在罗马尼亚逐步推进新的制动项目，1月份实现首次发货 [10] 医疗业务 - 第二季度净销售额为8400万美元，较去年同期下降2%，占公司总销售额的23% [10] - 本季度下降主要发生在北美和亚洲，与泰国一个项目的停产以及FDA召回对最大医疗客户的持续影响有关 [11] - 作为CMO，制造能力不仅限于电子和印刷电路板组装，还包括精密注塑塑料、完整设备组装和冷链管理等，支持生产自动注射器等选定的药物输送设备 [12] - 被选为最大医疗客户呼吸护理最终组装和HLA业务的唯一供应商，预计在2026财年末推出该项目 [11] 工业业务 - 净销售额为8100万美元，剔除AT和M业务后同比下降20%，占公司总销售额的23% [12] - 北美和欧洲销售额下降，亚洲销售额略有下降，智能计量项目客户因商品化持续失去市场份额，气候控制和公共安全业务也有适度减少 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 从终端市场来看，公司服务的三个垂直市场本季度销售额均下降 [8] - 汽车业务在北美和欧洲市场面临挑战，中国市场表现强劲；医疗业务在北美和亚洲市场有下滑；工业业务在北美、欧洲和亚洲市场均有不同程度下降 [9][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过重组计划进行战略重新定位，包括剥离AT和M业务的非核心资产、关闭坦帕工厂以提高设施利用率、加大对医疗CMO业务的关注 [6] - 努力在三个垂直市场中瞄准有吸引力的新领域，与公司能力相匹配 [7] - 作为CMO，通过扩大制造足迹和进一步整合生产能力，提升在行业中的地位，以跟上行业增长步伐 [12] - 行业竞争激烈，在某些地区如果有企业产能过剩，竞争会更激烈；近期部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较为独特 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩符合预期，公司持续应对客户需求持续下降的局面，同时专注于可控因素 [6] - 改善后的资产负债表提供了充足的流动性，以应对当前挑战，并为业务增长提供投资资金 [6] - 必要的变革不会一蹴而就，已修订对整个财年的预期，预计需要更多时间来稳定业务并恢复历史增长模式 [7] - 2025年日历年度将面临困难，预计2026财年下半年业务将稳定并恢复增长，但目前还无法提供详细信息 [42] - 对公司未来感到兴奋，将继续努力拓宽作为CMO的能力和角色，专注于新兴医疗技术、高级组装和各种药物设备组合等增长途径 [27] 其他重要信息 - 特朗普总统2月1日发布三项行政命令，对来自中国、墨西哥和加拿大的几乎所有商品加征关税，墨西哥和加拿大的关税已暂停30天；公司正与客户合作，了解影响并确定供应链的短期和长期解决方案 [22] - 公司墨西哥工厂约25% - 30%的产品出口到美国；美国工厂代表客户从中国、墨西哥和加拿大进口某些组件用于制造产品 [23][24] - 公司团队在11月获得Circuit's Assembly Service Excellence Awards，在可靠性和及时交付、制造质量、响应能力、技术、性价比、灵活性和总体满意度七个类别中获得最高客户评级 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1：是否存在一个关税水平，使得即使关税为25%，将生产迁回贾斯珀也不划算；贾斯珀目前的利用率和可用产能情况 - 对部分客户的分析表明，即使加上来自中国的额外关税，大多数产品在墨西哥生产仍更具成本效益；如有需要，将业务转移到泰国可能是更好的解决方案，可消除来自墨西哥和中国的关税 [30] 问题2：库存还能有多少下降空间，未来几个季度的趋势如何；现金转换周期的走势 - 目前更关注天数而非绝对美元的减少；随着业务增长，库存绝对金额可能会增加，但关键是管理天数，希望将其控制在两位数 [33][34] - 内部数据显示，未来6 - 12个月库存将继续下降，因为会消耗部分已采购的库存 [35] 问题3：如何跟踪公司争取业务的情况，是否有可量化的投标提案管道或投标胜率 - 公司正在与首席商务官合作，披露更多关于漏斗和胜率的信息，预计未来几个季度推出，但不确定是在第三季度还是第四季度随2026财年指引一起公布 [38] 问题4：在不了解漏斗和项目情况的前提下，很难预测2026财年业绩会高于2025财年，公司如何看待这一逻辑 - 客户需求疲软持续时间超过预期，难以预测业务稳定时间；公司团队会关注漏斗和未来项目，希望在未来几个月更新相关信息 [41] - 2025年日历年度困难，预计2026财年下半年业务稳定并恢复增长，但目前数据不足，将在后续财报电话会议中提供信息 [42] 问题5：贾斯珀的利用率情况，以及是否有潜在的增量投资 - 贾斯珀目前利用率约为65%，已削减部分班次；有空间和产能，正在将坦帕的部分工作转移到这里，也有其他客户咨询将墨西哥的业务转移过来 [43] 问题6：2025财年修订后的指引是由某个特定业务板块驱动，还是整体业务疲软导致 - 业务整体疲软，但汽车业务表现较好，受亚洲市场推动；医疗和工业业务仍需时间恢复，未来几个季度可能持续这种情况 [46] 问题7：12月的预订活动是否符合内部预期，3月是否有恶化 - 过去六个月的预订情况符合预期，包括新业务和现有业务的续约 [48] 问题8：重组和运营费用合理化后，销售和管理费用的新运行率是否为1050万美元 - 不太可能长期维持如此低的水平，公司正在平衡可自由支配的支出；目标是占净销售额的3.5%，但面临保险、医疗保健等成本的通胀压力 [49][50] 问题9：重新聚焦医疗业务，组织架构是否有变化 - 公司将药物输送业务（专注于CMO）与核心EMS医疗业务合并，认为这一举措在领导人才、协作和能力互补方面具有重要意义 [53][54] 问题10：工业业务中智能计量业务的收入贡献、底部情况及未来增长预期 - 基于14 - 15亿美元的全球总营收，智能计量业务可能占2% - 3%；目前认为已处于底部，有一些积极活动，但竞争仍然激烈；工业业务还有其他增长机会 [57][58] 问题11：竞争环境是否有变化 - 部分汽车客户提供机会，将产品从竞争对手处转移至公司，情况较独特；整体竞争环境与以往一样激烈，某些地区企业产能过剩时竞争会更激烈 [59][60] 问题12：外包趋势是否在增加 - 看到更多机会，如医疗HLA业务，一些企业因FDA制造要求、GMP等原因，希望将部分制造业务外包；墨西哥业务受关税影响不确定，企业会重新考虑制造布局 [61][62] 问题13：中国汽车市场中，本地和外国OEM的业务占比情况 - 目前本地和外国OEM业务占比约为50:50，本地制造商业务增长最快 [66] 问题14：是否对中国汽车业务的持续增长有信心 - 对中国业务有信心，产品主要供应中国市场，与出口市场风险不同 [67][68] 问题15：罗马尼亚制动项目的终端市场、地理区域和车辆类别 - 项目已在1月启动并持续增长，服务欧洲市场，目前主要支持ICE车辆，部分将用于EV，但欧洲和北美EV销售下降 [69][70] 问题16：如果关税实施，与客户在年度合同定价方面的谈判空间有多大 - 墨西哥业务75%的产品留在墨西哥，无关税；出口到美国的产品，客户在边境接收并承担关税成本；组件方面的业务存在谈判空间，公司有经验和流程，有信心与客户协商成本 [73][74][75] 问题17：将生产转移到泰国的资格认证过程通常需要多长时间 - 具体取决于产品、特定工具和客户资格认证要求，一般约为三个月；如一个从坦帕转移到泰国的产品，从11月开始到2月已完成认证 [76][78]