诉讼核心指控 - 电商及科技巨头亚马逊对科技公司Perplexity提起诉讼，指控其非法访问亚马逊平台及用户账户以代表消费者完成交易[1] - 亚马逊称该行为对其造成损害，因其剥夺了公司对平台消费者体验的控制权，并导致消费者数据可能落入恶意行为者手中的风险[2] - 亚马逊将Perplexity的行为类比为入侵者，强调使用代码而非撬锁工具进行侵入同样违法，要求其停止不当行为[3] 被指控的技术手段 - Perplexity旗下产品Comet被指利用"Buy With Pro"功能在未经亚马逊授权的情况下访问账户和商品列表[3] - 亚马逊指控Perplexity将其Comet AI代理活动虚假标识为来自Google Chrome，并秘密伪装成在Google Chrome浏览器上购物的真实客户[5] - 在亚马逊设置技术屏障后24小时内，Perplexity即发布Comet更新版本，通过改变其行为以规避亚马逊为识别其而开发的数字指纹[5] 亚马逊的应对措施 - 亚马逊在过去一年内至少五次联系Perplexity高管，告知其Comet访问平台的行为是未经授权的[4] - 公司于今年5月更新使用条款，增加了要求AI代理提供商明确标识AI代理并避免隐藏其活动的"代理条款"[4] - 8月，该电商平台实施了旨在阻止Comet及其他AI代理进入用户账户的"技术屏障"，但该屏障在次日即被绕过[4][5] - 亚马逊于10月31日向Perplexity发出停止函，要求其透明化代理使用并停止危及客户数据安全及违反条款的行为[5]

新产品Genius的市场表现 - 公司新推出的销售点软件Genius在餐厅和零售配置方面获得商户积极反响[1] - 在已推出Genius的市场 第三季度新门店销售额同比增长超过20% 且整个季度新销售持续增长[3] - 新销售的月度经常性收入从6月到9月增长75% 平均交易规模增长超过一倍[3] 新产品Genius的功能与地域扩张 - Genius零售配置最初在美国推出 并计划在年内扩展至其他地区[3] - 在面向中小企业的餐厅和零售配置成功后 公司于9月将软件功能扩展至企业支持 10月扩展至高等教育机构支持[4] - 软件目前已在美国 加拿大 墨西哥 英国和奥地利推出 预计2025年底扩展至德国 2026年初扩展至爱尔兰 西班牙和捷克共和国 之后扩展至罗马尼亚 波兰和澳大利亚[5] 公司战略转型与合作伙伴关系 - 公司计划通过收购Worldpay和剥离Issuer Solutions转型为纯商户解决方案提供商 预计两项交易在2026年第一季度完成[6] - 公司正通过与谷歌的新合作 利用Agent Payments Protocol为代理商务做准备[7] - 公司通过在不同协议间搭建桥梁 帮助商户接受所有代理支付类型 以支持客户进入新兴商务渠道[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，连续第九个季度创下历史新高，同比增长12% [6][28] - 第三季度全球营收为10.49亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算为16%）[7][29] - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [28] - 美国与加拿大地区营收为7.86亿美元，同比增长9%；欧洲地区营收为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算为34%）；世界其他地区营收为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算为65%）[29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [30] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [31] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润转化为自由现金流的比例超过90% [31][32] - 季度末现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [32] - 第四季度营收指引范围为13.13亿至13.38亿美元，同比增长14%至16% [33] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指引范围为5.33亿至5.58亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台每月查询量约为800亿次，其中相关商品和其他形式的视觉搜索占绝大部分，第三季度最新视觉搜索功能的查询量同比增长44% [7] - 第三季度流向广告商的外链点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 零售广告商使用Performance+系列产品后，平均转化率比仅使用传统广告系列的高出24% [19] - 采用Performance+系列产品的中小型广告商，在采用后其月支出增长率平均比未采用者高出12% [20] - 第三季度，带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100%，增长完全由采用投资回报率出价的广告商贡献 [21] - 在全球范围内，22%的零售下游收入现在通过投资回报率出价实现 [21] - 购物广告在国际收入中的占比从两年前的9%提升至第三季度的30% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [5] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [6] - 美国与加拿大地区月活跃用户达1.03亿，为四年半以来最高水平 [6] - 国际用户（美国与加拿大以外）约为5亿，占全球用户的83%，但第三季度仅贡献了全球收入的25% [22] - 在欧洲市场，公司主要依靠内部销售团队直接服务广告商，并与代理商及营销技术合作伙伴加强关系 [23] - 在世界其他地区，采用混合模式，结合直销、超过40个国家的经销商合作伙伴及第三方广告需求 [24] - 第三季度欧洲地区每用户平均收入增长31%，世界其他地区每用户平均收入增长44% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是将平台从“橱窗购物”转变为由人工智能驱动的视觉优先购物助手 [4] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，以及基于数十亿第一方信号训练的独特“品味图谱” [10][11] - 人工智能投资正提升视觉搜索能力和购物推荐的相关性，视觉搜索是公司具有明显优势的领域 [8][9] - 推出了多模态搜索体验和Pinterest助手，将纯文本搜索转变为语音激活的对话助手，以捕捉更细微的商业意图 [11][12][13] - 正在利用人工智能增强“画板”功能，推出“为您打造的画板”等新功能，引入及时、个性化的内容集合，推动用户参与度和购物推荐 [14] - 推出了新的广告形式，如“搜索顶部广告”、“本地库存广告”，并与Instacart合作使广告可直接购物，增加了平台的可操作性 [16][17][18] - 绩效广告平台Pinterest Performance+通过人工智能驱动的自动化简化广告活动设置，提高广告商支出 [18][19][20] - 在国际市场，正将在美国与加拿大地区验证有效的下游策略（如下游游戏手册）进行输出和本地化，以缩小国际货币化差距 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在竞争环境不断演变中，Pinterest继续作为用户目的地和广告商重要合作伙伴而脱颖而出 [4] - 公司对其中长期财务目标保持信心，包括中期内营收中高十位数增长的目标 [48][55] - 第三季度，美国与加拿大地区部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减了整个行业的广告支出，这对公司产生了不成比例的影响，但公司在其他垂直领域和市场领域继续增长 [30][48][55] - 随着广告商采用人工智能驱动的平台，竞价正进一步与广告商的衡量标准对齐，并纳入更多转化前事件，这为公司带来了上行机会 [55][56][57] - 生成式人工智能生成的内容被视为平台的一大顺风，公司正通过推荐系统和用户选择来解决内容质量问题 [62][63][64] - 公司对基础设施和人工智能路线图的成本管理保持关注，包括测试开源模型以大幅降低成本 [46][47][88] 其他重要信息 - 100%的报告用户为登录用户，这提供了宝贵的第一方意图信号 [6] - 用户创建了150亿个画板，这些画板构成了西方世界独一无二的意图信号 [14] - 公司资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、为机会性和有纪律的并购保留灵活性、以及稀释管理 [32] - 第三季度，公司斥资1.99亿美元用于股票回购，并斥资1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的流通股数量与去年同期大致持平 [32] - 公司正在与Magnite进行早期测试，以整合新的程序化需求来源，并探索其高意图受众在自身平台之外的价值 [71][72] - 公司不断评估包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商在内的最佳基础设施选项，以支持其人工智能路线图 [97][98] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于代理式商务和代理式搜索的未来，以及Pinterest的机遇和策略，同时关于美国与加拿大地区受关税影响的增长情况 [39][40] - Pinterest已有效地成为一个人工智能驱动的购物助手，其人工智能具有主动性，能在用户无需提问的情况下预测用户喜好，这体现了代理式的承诺 [42][43] - 公司的重点在于引导用户完成决策旅程，这是代理式承诺中最具影响力的部分，平台通过关联账户提供出色的购买体验（如与亚马逊的一键购买）[43][44] - 即使其他人工智能平台（如OpenAI）用户激增，Pinterest仍连续九个季度实现创纪录的用户增长，并在搜索等指标上深化参与度，这证明了其独特的市场定位 [44][45] - 在成本方面，公司使用专有的、针对特定用途的紧凑模型，并且在许多视觉人工智能用例中，经过微调的开源模型性能可比，但成本却大幅降低 [46][47] - 关于美国与加拿大地区，第三季度整体表现基本符合预期，部分美国零售商削减了支出，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度有所部分恢复 [48] - 第四季度指引范围较第三季度低一个百分点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续存在，且第四季度新的关税影响了家居装饰品类 [48] - 公司对中期内营收中高十位数增长的目标仍充满信心，美国与加拿大地区业务在新兴垂直领域（如金融服务业，公司市场份额不足0.5%）以及中小型广告商和国际机会方面势头良好 [49][50][51] 问题: 关于第三季度和第四季度构建模块所反映的数字广告环境特征，以及美国与加拿大地区与全球其他业务相比的情况 [53] - 公司对第三季度17%的营收增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致，并对中长期中高十位数营收增长目标保持信心 [54][55] - 尽管美国与加拿大地区部分最大零售商因关税相关利润率压力而削减了整个行业的支出，公司仍实现了17%的增长，但公司在其他垂直领域和细分市场继续增长 [55] - 广告商采用人工智能驱动平台正在带来下一层次的优化，竞价更符合广告商的衡量标准，并纳入更多转化前事件，这带来了上行机会 [55][56] - 公司今年初推出了投资回报率出价，并取得了良好效果，例如，采用投资回报率出价的广告商推动了平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100% [56] - 随着公司更广泛地部署这些额外的Performance+解决方案，未来仍有持续机会，公司为广告商驱动的外链点击量在第三季度增长40%，且增速在所有报告地区均超过营收 [59] 问题: 关于允许用户移除人工智能内容的功能，其背后的决策原因以及对行业趋势的看法 [61] - 公司将生成式人工智能生成的内容视为其平台的巨大顺风，并正在积极拥抱它，解决内容质量主要通过推荐系统，同时也通过给予用户选择权来实现 [62][63] - 此举是为了回应用户在某些用例中希望看到更少人工智能驱动内容的需求，但公司也正在利用大量优秀的人工智能生成内容 [63] - 这与以往内容扩张时期（如在线视频、短视频的兴起）类似，初期会出现内容质量参差不齐的情况，但通过能够区分优质内容的推荐系统，可以为用户提供最佳内容 [63][64] - 目前任何平台都无法精确识别100%的人工智能生成内容，公司会依据行业标签和元数据等指标进行操作，因此选项是“减少看到”而非“完全不看” [65][66] - 从长远来看，几乎用户看到的所有内容都会以某种形式被人工智能修改过，重点将最终落在内容推荐和质量上，但目前公司给予用户选择权并尊重其选择 [67][68] 问题: 关于与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [70] - 公司的程序化和第三方战略始终一致，第一方广告需求是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在竞价存在缺口时进行补充和完善 [71] - 关于Magnite，公司宣布合作后需要时间进行整合、测试和更全面的市场推广，目前仍处于测试的早期阶段 [71] - 目前第三方相关工作的重点是为平台带来新的需求来源，因为这些程序化预算池规模庞大且对Pinterest来说是全新的 [71] - 公司也开始早期测试其高意图和视觉发现独特的受众在自身平台之外可能具有的价值 [72] 问题: 关于Performance+系列产品，特别是中小型广告商机会的深入探讨，以及相关数据点的澄清 [75] - Performance+系列产品是一套捆绑的人工智能驱动自动化功能，显著提升了性能并减少了50%的输入设置 [76][77] - 零售广告商使用Performance+广告系列后转化率比传统广告系列平均高出24%，该产品在重视自动化的中小型广告商（年商品交易总额在数千万至数亿美元之间）中帮助显著 [77] - 对于该细分市场，采用Performance+广告系列的广告商月营收增长率比未采用者平均高出12%，目前该细分市场约占收入的15%，且增长良好，未来有更多机会提升钱包份额 [77] - 投资回报率出价作为Performance+的一部分，帮助公司更深入地触达最大零售商的商品目录，推出两个季度后，已有22%的零售下游收入通过投资回报率出价实现，并使得带有付费广告展示的SKU数量翻倍 [78][79] - 在美国与加拿大地区的增长机会主要来自三个方面：通过投资回报率出价等更精细的出价方式渗透最大零售商的完整商品目录、通过Performance+驱动中小型广告商增长、以及将人工智能竞价系统与广告商衡量标准对齐以实现全漏斗归因 [80][81] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和税息折旧及摊销前利润利润率扩张步伐的展望，以及如何看待沃尔玛将其目录整合到ChatGPT中这类代理式商务发展 [85][86] - 关于2026年具体计划尚早，但公司仍对2023年设定的长期利润率目标（即三到五年内调整后税息折旧及摊销前利润率达到30%-34%）充满信心，2025年全年已接近30%，取得了很大进展 [86][87] - 未来将继续看到许多高投资回报率的投资机会，特别是在人工智能赋能用户体验（如Pinterest助手）和绩效广告平台方面 [87] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的人工智能用例带来的即时收入提升以及使用低成本开源模型所抵消 [88][89] - 关于代理式商务，公司与最大零售商有商品目录集成，并通过关联账户（如亚马逊）提供出色的购买体验，认为当前是搜索的扩张时刻，用户会根据不同体验选择不同平台 [90][91] - 传统搜索和聊天机器人适合产品研究类购物行为，而Pinterest解决的是“看到才知道”类型的购物旅程，其优势在于视觉优先的方法、对用户风格和品味的理解以及独特的信号 [92][93] - 公司平台每月有超过800亿次查询，其中绝大部分是视觉相关的，这与传统搜索或聊天机器人非常不同，这是一个市场扩张的时刻，多个参与者可以同时增长 [94] 问题: 关于公司基础设施是否考虑从亚马逊云科技多元化到其他云平台 [96] - 公司将基础设施和平台视为支持其性能、可靠性和人工智能路线图的战略资产，亚马逊云科技是公司的优秀合作伙伴 [97] - 公司持续评估最佳的基础设施选项，包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商，并在此堆栈的各个层面进行跨提供商的基准测试 [98] 问题: 关于“单用户参与度深化”的具体含义及其是否预示美国与加拿大地区增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [100] - “单用户参与度深化”体现在每个用户在搜索、内容 curation、点击和行动方面的参与度增加，特别是每个用户的搜索次数在增加，尤其是在视觉搜索等差异化领域，同时流向广告商的点击量也在大幅增长 [102][103] - 这种由相关性驱动的推荐导致可操作性增强，进而促使用户返回进行更多搜索和行动，形成一个良性循环，用户行为是货币化的领先指标 [104] - 三年前Pinterest几乎只有上游漏斗，如今已完成了用户参与度的重大转型，并几乎从零开始建立了绩效广告平台，虽然距最大平台的能力还有差距，但已成功打入持续绩效预算 [104][105] - 在美国与加拿大地区，通过更精细出价渗透最大零售商完整目录、发展中小型广告商、以及对齐人工智能竞价与全漏斗归因，仍有显著机会 [105] - 在国际市场，公司正在输出并验证在美国与加拿大地区有效的策略，虽然仍处于早期阶段，但进展良好，第三季度欧洲和世界其他地区每用户平均收入分别增长31%和44% [106] - 国际货币化的关键驱动因素是购物广告，其收入占比从两年前的9%升至第三季度的30%，并且在欧洲和世界其他地区的增速是整体营收增速的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，仍有多年增长空间 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入为24.3亿美元，按固定汇率计算同比增长6%（不包括剥离业务）[32] - 调整后营业利润率扩大110个基点至45%（不包括剥离业务则为扩大80个基点）[32] - 调整后每股收益为3.26美元，按报告基础增长12%，按固定汇率计算增长11%[32] - 第三季度产生调整后自由现金流7.84亿美元，调整后净收入转化为自由现金流的转换率约为100%[39] - 净杠杆率在第三季度末降至2.9倍，低于第二季度末的3.15倍和长期目标3倍[7][39] - 截至第三季度，年内累计产生调整后自由现金流21亿美元，转换率为96%[39] - 第三季度资本支出约为1.7亿美元，预计全年资本支出约为7亿美元，约占收入的8%[39] - 公司通过加速股票回购计划返还了5亿美元资本，年内累计股票回购达12亿美元[39] - 公司拥有约41亿美元的可用流动性，债务几乎全部为固定利率，加权平均债务成本为3.4%[39] - 维持2025年全年指引：按固定汇率计算调整后净收入增长5%-6%（不包括剥离业务），剥离业务对报告收入增长影响约400个基点[40][41] - 预计2025年全年调整后营业利润率（不包括剥离业务）将扩大约50个基点[41][42] - 预计2025年全年调整后每股收益增长在固定汇率基础上处于10%-11%区间的高端[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商户解决方案业务第三季度调整后净收入为18.8亿美元，按固定汇率计算（不包括剥离业务）增长约6%，环比改善50个基点[33] - 商户解决方案业务调整后营业利润率为51.1%，同比扩大110个基点（不包括剥离业务则为扩大70个基点）[37] - POS和软件业务（不包括剥离业务）在第三季度实现高个位数增长[33] - 自6月推出以来，新Genius网点的月销售额增长了37%[34] - 集成和嵌入式支付业务在第三季度也实现了高个位数增长[35] - 第三季度在全球新增近60个ISV合作伙伴，其中约一半来自北美以外地区[35] - 2023年签约的合作伙伴队列年内累计收入同比增长68%，2024年新签约合作伙伴的贡献量是去年的近15倍[35] - 核心支付业务在第三季度实现中个位数增长，中欧和亚太地区按固定汇率计算实现高个位数收入增长[36] - 发卡方解决方案业务第三季度调整后净收入为5.62亿美元，按固定汇率计算增长超过5%，环比加速超过150个基点[37] - 发卡方解决方案业务第三季度新增1600万传统账户档案，总数达到创纪录的9.17亿[38] - 发卡方解决方案业务调整后营业利润率为46.9%，同比扩大150个基点[38] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场表现相对强劲，中欧和亚太地区按固定汇率计算实现高个位数收入增长[36] - Genius已在北美（美国、加拿大、墨西哥）、英国和奥地利推出，并计划在年底前引入德国[12] - 计划于2026年初将Genius推广至爱尔兰、捷克共和国，随后是西班牙、罗马尼亚、波兰和澳大利亚[12] - 与PayPal的长期合作伙伴关系已扩展至美国市场，并为进入新的垂直领域进行全球扩张铺平道路[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过收购Worldpay和剥离发卡方解决方案业务，将Global Payments转变为纯商户解决方案提供商[4][27] - 预计Worldpay收购和发卡方解决方案剥离交易将在2026年第一季度完成[4] - 核心产品战略是开发和推广统一的软件平台Genius，该平台采用高度模块化、可配置、可扩展的架构[8][9] - Genius平台已从针对SMB的餐厅和零售垂直领域，扩展到9月支持企业业务和10月支持高等教育机构[10] - Genius通过直接销售团队、经销商、金融机构和ISO渠道等所有分销渠道进行部署[13] - 在集成和嵌入式业务方面，通过投资开发者体验（如易用工具、现代化文档和统一API平台）来推动合作伙伴签约[15] - 为集成支付渠道增加了专门的现场销售团队，旨在提高在复杂垂直领域（如汽车、医疗、牙科）的胜率[15][16] - 技术战略核心是构建统一的"单入口、单出口"客户和合作伙伴体验，利用现代API环境和AI辅助[18][19] - 利用编排平台能力促进技术整合和系统简化，Worldpay也采用类似方法，这为整合提供了信心[20][21] - 采用了新的产品运营模式，加速产品开发，Genius的推出就是明证[22] - 利用AI生成近100万行代码，节省数万小时手动编码时间，减少缺陷，加速测试和集成周期[22][23] - 与Worldpay合并后，公司将处理近4万亿美元的年交易量，覆盖1000亿笔交易，海量数据将有助于解锁AI驱动的客户洞察[23] - 销售团队转型包括将薪酬计划从100%佣金制改为基本工资加佣金制，以激励基于解决方案的销售并吸引软件销售人才[24][25] - 正在北美积极招聘500名额外的现场销售人员[25] - 整合了CRM系统，实现不同销售渠道之间的线索流转和统一管理[26] - Worldpay整合战略侧重于加速增长、增强竞争力、实现协同效应、投资创新、统一品牌和利用人才[28][29] - 合并后将利用无与伦比的全球规模（处理近4万亿美元年交易量）和互补能力来扩大分销、增强产品套件和规模化创新[29][30] - 预计通过整合产生协同效应，利用统一的编排层合并平台并减少技术债务[30] - 合并后每年将部署约10亿美元的资本投资，以支持统一的、以商户为中心的产品路线图[30] - 董事会成立了新的特设整合委员会，以监督Worldpay收购后的整合过程[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景保持稳定，消费支出具有韧性，交易量趋势稳定[33] - 公司对战略和长期增长前景充满信心，认为回购股票是一个引人注目的机会[39] - 公司预计在完成Worldpay收购后的18至24个月内将杠杆率降至3倍[39][46] - 预计到2028年，公司将产生约50亿美元的年度无杠杆自由现金流，比原本可能达到的水平高出50%[46] - 公司承诺在2025年至2027年间通过资产处置收益和业务产生的现金流向股东返还约90亿美元资本[46][48] - 到2028年，公司预计将有充足的自由现金流在投资业务的同时持续向股东返还大量资本[48] - 定价环境保持建设性，公司哲学是基于所提供的价值和能力进行定价，不追求成为低成本提供商，但保持价格竞争力[58][61] - 随着Worldpay收购带来的显著规模，公司对在市场上保持价格竞争力充满信心，但更侧重于通过功能和服务进行差异化[58][59] - 公司对其转型进展和业务势头感到非常满意，转型正在为公司定位一个更可持续的增长和价值创造未来[70][71] - 公司对通过Genius建立可持续的增长导向引擎感到非常乐观[72][73] - Worldpay的结合将使公司具备无与伦比的行业规模，定位极佳，能够继续增长、创新并产生显著现金流[73] 其他重要信息 - 公司于9月完成了薪资业务的剥离，进一步简化了业务[5] - 公司与Google合作，使用Agent Payments Protocol启用代理商务，为客户和合作伙伴提供安全、可靠、可互操作的代理商务[5][6] - 公司推出了新的商户仪表板，便于交叉销售增值服务，该仪表板是模块化、开放的，支持生成式AI数据发现界面等[17] - 发卡方解决方案业务在云现代化计划方面按计划进行，本季度又有两个产品投入生产，预计所有客户面向的应用将在年底前商用[18] - 公司董事会任命了两位新的独立董事，为董事会带来了领导技能、经验和金融科技专业知识[31] - 新销售方法学和薪酬计划正在增加交易数量和规模，每个交易的已签署年收入出现两位数增长，交易数量出现中个位数增长[26] - 首次交易速度加快，最早采用的渠道提高了近40%，新员工在前90天的流失率显著改善，首个采用新计划的销售团队新员工流失率降低了50%以上[26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本回报的看法，考虑到公司强大的自由现金流生成能力 [47] - 公司的资本回报理念保持一致，在2025-2027年期间预计返还约90亿美元资本（包括12亿美元资产处置收益和75亿美元业务现金流回报）[48] - 预计到2028年自由现金流将达到约50亿美元，优先事项仍然是向股东返还资本，同时有足够资金投资业务以驱动增长[48] - 公司对本季度产生的强劲自由现金流和杠杆率降至2.9倍充满信心，预计在Worldpay收购后18-24个月内将杠杆率降至3倍[49] 问题: 关于Genius早期客户构成（是从非云解决方案迁移还是竞争性夺取）以及整体定价环境 [50] - Genius的早期成功是综合性的，包括竞争性夺取和首次采用完整POS软件栈的客户，市场反响积极[51][52] - 90%的新销售面向新客户，新网点销售额环比增长20%，自6月推出以来新ARR增长75%，平均交易规模增长超过50%[52] - 竞争模式因地区市场成熟度而异，在美国等成熟市场有信心在正面竞争中获胜，挑战主要在于建立品牌认知度[53][54][55] - 定价环境保持建设性，公司哲学是基于价值定价，不追求低价，但保持竞争力，特别是针对新业务[58] - 随着Worldpay收购带来的规模，对价格竞争力充满信心，更侧重于通过功能和服务进行差异化[58][59] 问题: 关于有机增长的主要组成部分和定价行动，以及销售团队扩张的人才来源 [60] - 有机增长主要由新销售生产力和稳定的同店销售趋势驱动，本季度新销售生产力有所改善[61] - 定价方面没有异常行动，持续进行转型中的定价结构统一工作，以确保为所提供的价值和服务获得公平报酬[61] - 销售人才招聘来源广泛，主要瞄准有软件销售经验的人才，强调销售过程更具咨询性，需要咨询式销售人才和销售工程师[62][63][64] 问题: 关于将现有客户（后册）迁移到Genius的经验，以及迁移对收益的影响 [65] - 迁移策略是与客户保持沟通，在他们方便的时候协助迁移，Genius的核心能力基于现有解决方案，对许多客户而言是解锁增量功能而非完全迁移[66] - 迁移体验不会导致有意义的价格压缩，由于增量功能的收费，收益呈中性至略有增强[67] - 当前战略重点是通过前册机会建立品牌认知度，同时为后册客户迁移做好准备[67][68] 问题: 关于竞争对手下调指引涉及的行业做法、收益率可持续性以及竞争性夺取机会 [68] - 不便对竞争对手具体评论，但指出其问题主要与特定国际市场的外汇和通胀等特殊因素有关，并非行业普遍做法[69] - 公司专注于自身转型执行，对业务进展和可持续增长定位感到满意，Worldpay交易将进一步催化转型[70][71][72][73] 问题: 关于商户解决方案有机增长进入2026年的进展和驱动因素 [74] - 2026年的增长驱动因素围绕Genius、市场扩张和销售效能举措，这些与一年前投资者大会的展望一致[75][76] - 对Global Payments和Worldpay业务在2026年的发展方向感到满意，合并后业务的中期展望维持第一季度给出的预期[77][78] 问题: 关于销售改革和Genius指标何时能推动交易量增长加速，以及Worldpay SMB业务的整合机会 [80] - 从第二季度到第三季度已看到交易量增长提升，随着Genius进展和市场份额扩大，预计将持续推动交易量增长[81] - Worldpay的SMB业务是重要机会，因其缺乏针对SMB的产品套件，公司产品套件与其互补的分销渠道（如FI渠道、批发关系）结合将非常强大[82][83] - 分销渠道具有互补性，合并后将能实现更广的产品覆盖和更深的市场渗透[83]

文章核心观点 - 人工智能驱动的代理商务成为行业关注焦点 其允许AI购物代理为消费者在线寻找并购买商品[1] - 代理商务在带来便捷功能的同时 也为支付行业带来了需要规划和应对的复杂性[2] - 美国银行全球支付解决方案团队正利用AI优化工作流程 并认为这仅是AI技术益处的冰山一角[2] 行业趋势与观察 - 在拉斯维加斯举行的Money20/20会议上 代理商务是讨论话题之一[1] - 代理商务的典型应用场景是用户通过自然语言指令向AI代理提出具体购物需求[2] 支付行业的挑战与准备 - 支付行业需要为代理商务模式所带来的复杂性做好规划和应对准备[2]

股价表现与市场反应 - Etsy公司股价在周四交易时段走低 尽管有两家投资机构上调了其目标价 [1] - 股价下跌发生在公司公布第三季度财报之后 市场正在消化财报信息 [1] 分析师观点与评级调整 - Canaccord Genuity维持对Etsy的买入评级 并将目标价从76美元上调至80美元 [2] - Needham & Co 重申对Etsy的买入评级 并将目标价从72美元上调至76美元 [3] 业务运营与财务表现 - 公司市场总交易额同比下降2% 但Depop平台的GMS增长加速至近40% [2] - 第三季度GMS同比下降2.4% 较第二季度-4.8%的降幅显著收窄 收缩速度快于预期 [3] - 应用发现信息流中新的机器学习模型推动了两位数的用户参与度增长 [2] - 更强的应用参与度和买家重新激活助力GMS降幅收窄 [3] 战略举措与增长动力 - 与OpenAI的合作使Etsy在智能代理商务领域处于早期领先地位 [2] - ChatGPT集成支持通过即时结账在平台直接购买 有利于转化率和品牌知名度提升 [2] - 若宏观趋势转向有利 或Etsy独特的增长计划带来增量买家和卖家 公司仍有进一步上行空间 [3]

合作扩展 - Visa与巴克莱银行将延续并扩大长达六十年的合作伙伴关系 [1] - 新协议范围涵盖巴克莱的零售、企业、商业、美国及私人银行等多个业务领域的发卡和收单业务 [2] - Visa将继续支持巴克莱在英国发行的卡片凭证，并促进其在美国零售发卡业务的增长，同时将商业发卡业务拓展至新市场 [2] 合作目标与创新方向 - 双方将投资于支付的未来，致力于使个人和企业的支付过程更便捷、快速和安全 [3] - 合作将探索跨多种支付类型、渠道和技术的创新机会 [3] - Visa将为巴克莱提供增强的服务支持以及增值服务的使用权限 [3] - 协议旨在利用新兴支付客户体验的潜力，例如账户对账户支付和智能体商业 [4] 技术发展与行业趋势 - Visa的智能商业计划是转型的核心，连接了代币化支付、身份验证和支出控制与新的智能体API [5] - 基于Visa模型上下文协议和智能体工具包构建的技术，标志着智能基础设施进入新阶段，机器人不仅能推荐产品，还能实时执行交易 [5] - 智能体人工智能正在改变从搜索到销售的客户旅程，商户需确保其数据和政策能被机器而不仅仅是人类读取 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并商品销售总额为27.2亿美元，超过指引区间上限，主要由Etsy和Depop业务超预期推动 [26] - 剔除已出售的Reverb业务影响，合并商品销售总额同比增长0.9%，合并收入同比增长6.1%至6.78亿美元 [27] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.72亿美元，合并调整后税息折旧及摊销前利润率为25.4% [27] - Etsy Marketplace商品销售总额同比下降2.4%，按固定汇率计算同比下降3.2%，但环比第二季度改善了300个基点 [14][27] - 活跃买家数量为8660万（过去12个月），同比下降5%，环比下降0.8% [29] - 每位活跃买家的过去12个月商品销售总额为121美元，该指标在今年内保持稳定 [29] - 合并变现率提升至24.9%，超出指引，环比提升90个基点，同比提升220个基点 [33] - 第三季度产生了超过2亿美元的健康自由现金流，过去12个月自由现金流为6.35亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Etsy Marketplace商品销售总额为24.3亿美元，同比下降2.4%，但环比第二季度改善了约300个基点 [14] - Depop商品销售总额同比增长39.4%至2.92亿美元，增长环比加速约400个基点，美国商品销售总额同比增长59% [14] - 服务收入同比增长12.7%，主要由Etsy和Depop的站内广告收入增长驱动 [32] - 市场收入同比下降1.7%，主要反映了Reverb业务剥离的影响 [32] - Etsy广告业务再次实现显著增长，得益于模型优化提升了广告质量和相关性 [33] - 移动应用商品销售总额在第三季度加速至中个位数同比增长，对总商品销售总额的贡献增至46%，高于上一季度的略低于45%和一年前的42.8% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 按估计家庭收入划分商品销售总额表现，第三季度所有收入水平均出现同比好转，最高收入买家群体表现最强 [30] - 在顶级品类中，大多数品类的商品销售总额同比比较环比改善，复古家居生活、100美元以上珠宝以及婚庆和订婚戒指表现尤为强劲 [30] - 美国进口贸易路线在季度内承受了一些压力，但美国国内贸易路线的环比改善帮助抵消了影响 [28] - 8月底最低免税额豁免到期后短期内对业绩造成影响，但随着季度推进业务趋于稳定，对季度业绩仅构成温和阻力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了四项战略重点：在购物者发现灵感的地方展示、为他们匹配量身定制的商品、深化社区忠诚度、以及放大卖家的创造力和真实性 [17] - 与OpenAI建立合作伙伴关系，成为其即时结账功能的第一个实时合作伙伴，为用户在ChatGPT内直接购买Etsy商品提供路径 [18][19] - 本假日季大幅将品牌营销支出从线性电视重新分配到上漏斗渠道，如社交视频和流媒体，以激发互动和灵感 [20] - 重点投资改进Etsy应用，包括重新设计的主屏幕、简化的导航以及由新推荐模型驱动的发现信息流 [21] - 在机器学习和人工智能能力方面取得进展，特别是在买家理解和商品理解两个核心领域 [22] - 为核心买家试点定向优惠，并推出重新构想的Etsy Insider忠诚度计划测试版 [23] - 为卖家推出新的人工智能工具，帮助生成商品标题和起草买家消息，卖家满意度得分比去年同期提高超过10% [24] - 在商品列表页面上添加更丰富的卖家信息，将卖家及其故事更贴近买家 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年业绩的持续改善感到鼓舞，第三季度关键财务指标均超预期 [13] - 尽管对消费者可自由支配支出（尤其是关税和贸易限制的影响）保持谨慎，但对Etsy的韧性和响应能力感到鼓舞 [28] - 公司受益于市场上大量的库存以及受干扰商品的高替代率，并拥有丰富的美国本土供应 [28] - 第四季度展望假设宏观环境从当前水平保持稳定，但承认美国及海外假日季消费者支出存在高于正常水平的不确定性 [36] - 预计第四季度合并商品销售总额在35亿至36.5亿美元之间，中点将代表同比增速的进一步环比改善 [36][61] - 预计第四季度合并变现率约为24.5%，反映一定季节性；合并调整后税息折旧及摊销前利润率约为24% [37] 其他重要信息 - 首席执行官Josh Silverman宣布将在未来几个月内过渡，自2026年1月1日起由总裁兼首席增长官Kruti Patel Goyal接任首席执行官，Josh Silverman将担任执行董事长 [9][10][12] - 公司于2025年6月2日完成了Reverb的出售 [26] - 产品开发支出同比增长5.7%至1.13亿美元，略占收入百分比有所增长，反映开发人员数量同比增加 [34] - 合并营销支出同比增长6%至2.08亿美元，占收入的30.7%，增长主要由Depop增加的品牌投资驱动 [34] - 本季度回购了210万股Etsy股票，总成本约1.2亿美元，自2023年12月以来通过股票回购计划已减少17%的流通股数 [36] - 期末持有16亿美元现金和投资，以及约30亿美元的可转换债务 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与OpenAI合作的整合细节和绩效费用 - OpenAI及其他平台会抓取Etsy网站，并有机地提供Etsy商品列表作为其自然体验的一部分 [44] - 为了完成购买，公司直接向OpenAI提供数据馈送，其中包含绝大多数Etsy商品，允许买家在OpenAI内完成交易，交易仍通过Etsy的支付系统处理，并明确显示Etsy品牌 [44][45] - 公司向OpenAI支付基于成功的交易费用，类似于向影响者或联盟支付的按每次行动成本计算的费用，目前未将此费用转嫁给卖家，也未纳入站外广告计划 [45][46] 问题: 关于应用参与度改进及对产品开发计划的影响 - 对应用主屏幕进行了重大投资，从猜测用户需求转变为提供多个入口点，包括中央枢纽和由机器学习驱动的发现信息流 [51] - 应用用户平均访问频率比非应用用户高约5倍，每次访问浏览页面数多3倍，购买转化可能性高1.5倍 [31][54] - 早期进展令人鼓舞，增强了公司对既定战略重点的信心，未来将继续在这些领域投资 [52][53] 问题: 关于第四季度展望、假日季策略及利润率投资 - 第四季度展望考虑了消费者环境的不确定性，业绩范围的上限可能对应更健康的消费者和自身计划的更大进展，下限可能对应更具挑战性的消费者环境 [60][61] - 假日季活动计划强调Etsy的人性化特点，并将通过新的媒体渠道触达用户，Gift Mode现已深度集成到搜索和核心主屏幕体验中 [62][63] - 在Depop增加品牌营销投资是酌情和机会主义的，源于对服装转售市场规模和发展的兴奋，该投资将在本季度及明年上半年压缩利润率，但公司致力于长期投资 [37][38][90][91] 问题: 新任首席执行官对驱动持续商品销售总额增长的战略思考 - 重点在于通过四项战略重点为买家和卖家强化价值主张，即驱动发现、互动和连接的飞轮，并以人为连接为核心 [70][71][72] - 对已取得的快速进展和早期吸引力感到鼓舞，但远未满足于当前增长，未来将继续投资于这些战略重点 [70][72] 问题: 关于忠诚度计划的关键学习及商品销售总额机会 - 从忠诚度计划初始版本学到，提供的奖励推动了计划采用，并带来了互动和购买频率的显著提升 [77] - 新版本更侧重于频繁买家，改变奖励结构，使 benefits 与每次购买挂钩（如运费折扣和Etsy积分返还），目标是提高采用率、互动频率和续订率 [77][78] - 商品销售总额机会的核心在于提高购买频率，公司正通过奖励、激励和留存福利等计划引导更多客户增加在Etsy的消费 [79][80] 问题: 关于平衡生成式AI平台流量与直接移动流量的价值，以及Depop投资的性质 - 生成式AI商务和直接移动应用并非零和游戏，而是互补的；智能代理在提供选择时会突出Etsy的独特商品，这有助于提升Etsy的品牌考虑度 [87][88][89] - 在Depop的投资是品牌宣传活动，并非仅限于本季度，将持续到明年上半年，公司将根据效果灵活调整投入，但意图是进行长期投资以扩大业务规模 [90][91][92] 问题: 关于与OpenAI合作的长期风险回报评估 - Etsy对其价值主张和品牌重要性充满信心，Etsy品牌有助于在代理体验中为买家建立信任并提升卖家店铺 [96] - 客户行为变化通常比人们想象的要慢，应用和代理购物将并存且互补 [96][97] - 作为早期采用者，公司有能力参与塑造代理购物体验、呈现方式和经济模式 [98][99] 问题: 关于生成式AI合作的早期洞察及并购资本分配思路 - 来自代理的流量转化率甚至高于通常的搜索流量，表明意图更高，但当前数据量仍非常小 [108] - 资本分配方面，公司积极回购股票，认为现有品牌具有巨大长期价值；若有其他类似有吸引力的品牌会考虑，但目前重点在于投资现有资产 [109][110] 问题: 关于改进的买家理解在代理环境中的机会，以及最低免税额影响的程度 - 对买家理解的深度投资将为任何新机会（包括代理搜索）奠定基础，团队已迅速利用AI和LLM能力提升 onsite 和 on-app 体验 [123][124] - 客户被训练提供更多段落信息，这将异常有助于Etsy为用户找到完美商品 [125] - 外汇影响与第二季度相似，竞争动态允许公司获得一些搜索市场份额，最低免税额豁免到期在季度末造成短暂停顿，但对整个季度影响非常温和 [126]

合作与产品发布 - Commerce公司宣布与PayPal合作推出全新的智能商务功能 实现无缝的智能结账体验[1] - 该功能目前处于试点阶段 允许试点商户参与无缝智能结账体验[1] - PayPal将Commerce公司列为战略合作伙伴 共同推动AI驱动购物新时代的早期商业能力浪潮[2] 功能与客户价值 - 参与试点的客户可通过PayPal与Feedonomics和BigCommerce的整合 获得一站式服务 管理其在AI渠道的商品目录和结账流程[3] - 该整合简化了购物者的购买旅程 同时让商户保持对其数据和售后流程的控制权[3] - 功能旨在帮助品牌提高曝光度和转化机会 为购物者提供更快、更个性化且安全的发现和购买方式[4] - 商户将能够完全控制与AI合作伙伴共享产品数据[4] 数据优化与技术整合 - Feedonomics提供AI数据优化服务 将原始或不完整的产品数据转换为适合大语言模型的丰富目录内容[4] - 通过Feedonomics 商户可将产品数据构建并规范化至PayPal的商业模式 使其兼容任何AI平台或智能协议[4] - 商户需优化其产品数据以适应AI驱动的环境 确保在AI发现渠道中的可发现性[4] - Feedonomics通过大规模丰富和构建产品数据 使商户的产品易于被AI搜索引擎、助手和购物平台理解和优先展示[5] 购物体验与渠道整合 - 该整合旨在使发现和结账成为一个连续的体验 消除摩擦 让购物者在产生购买灵感时无需离开当前渠道即可完成购买[6] - 利用Feedonomics优化的数据 购物者选定商品后 PayPal与BigCommerce的整合可无缝展示购物承诺、税费信息、价格和库存[7] - 购物者可轻松结账 商户仍作为订单履行的记录商户[7] - 符合条件的BigCommerce试点商户可使其产品在关键AI渠道上实现可购买 购物者可通过第三方AI平台搜索、浏览和交易[8] 市场影响与未来计划 - Commerce公司此前已宣布Feedonomics开始为Perplexity提供预先优化的结构化产品数据 以确保大语言模型理解商户数据 从而产生更有利于品牌的搜索结果[6] - 公司计划与更多大语言模型合作 以优化品牌在AI搜索结果中的可见性和相关性[6] - 商户在Perplexity上的可发现性功能将在年底前推出[10] - BigCommerce商户Pickleball Central等已开始利用此能力[8]

公司财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为134美元，同比增长12%，远超华尔街预期的120美元 [3] - 第三季度营收增长7%至842亿美元，超过分析师预期的824亿美元 [3] - 旗下点对点支付平台Venmo营收实现20%的强劲增长 [3] 公司战略举措 - 宣布首次派发股东股息，目标派息率为调整后净利润的10% [4] - 与OpenAI达成重大电子商务合作，允许超过8亿周活跃用户的ChatGPT用户通过数字钱包即时完成购买 [4] - 合作旨在将公司置于新兴的“代理商务”生态系统的核心位置 [4] 股价市场表现 - 股价在盘前交易中飙升超过10%至约76美元 [1] - 市场开盘后延续涨势，交易价格为7544美元，涨幅近8% [1] - 截至发稿时，股价交易价格为7025美元 [1] 华尔街分析师观点 - 多数分析师维持“持有”评级，但对未来12个月持温和上涨预期 [5] - 根据28位分析师调查，平均目标价为8060美元，意味着潜在上涨空间为1473% [6] - 最乐观预测股价可达105美元，最保守看法则低至62美元 [6] - 覆盖该股的分析师中，10位给予“买入”评级，15位建议“持有”，3位建议“卖出” [8]