报告基本信息 - 报告行业：镍 [1] - 报告日期：2025年5月23日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 基本面消息真空，沪镍延续窄幅波动，近期镍产业链相关产品价格小幅走弱但空间有限，以窄幅波动为主，可耐心等待低多机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力2506报收于123400，上涨0.03%，指数总持仓减少687至170580手，现货升贴水总体保持稳定，金川升水2100元/吨，俄镍升水报200 [8] - 印尼镍矿价格保持偏强，本周印尼内贸矿主流升水仍落在26 - 28美元/湿吨，持平于前期，菲矿价受出货量增加以及需求削弱小幅下行，但在印尼矿价支撑下整体易涨难跌 [8] - 22日伦敦库存再度下滑近800吨至20.9万吨，累库速率放缓对价格底部起到支撑作用 [8] - 硫酸镍价格涨至28015，MHP报价系数坚挺成本支撑较强，三元需求虽持弱但6月采购节点已至，镍盐价格止跌 [8] 行业要闻 - 5月下半期HMA为15415美元/吨，上涨366美元/吨，SMM预计不同品位镍矿HPM价格较5月上半期均有上涨，5月印尼火法内贸矿主流升水落于26 - 28美元/湿吨，较4月主流升水上涨2美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调 [11] - Talon Metals公司在明尼苏达州发现高品位镍样本，含镍量达12.65%，还发现铜、金和铂族金属，其向特斯拉供应电池级镍的勘探工作取得重大突破，公司正开展可行性研究并启动相关审批流程，计划将开采的矿石运往北达科他州加工 [12] - 菲律宾镍矿商GFNI于2025年4月30日首次向印尼出口低品位镍矿石，今年目标为完成91船次，总计500万WMT的出货量，预计2025年将因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善而实现两位数收入增长，2025年资本支出预算为7.118亿比索用于多项业务 [12] - 艾芬豪矿业Ivanhoe旗下子公司Ivanplats于2025年5月7日完成对Flatreef矿体的首次高品位矿石爆破，预计未来数周内其他水平巷道也将进入矿体，目前产生的矿石将储存于地表，为今年四季度第一阶段选矿厂的首次投料做准备 [13]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025年5月20日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 镍价走势：19日沪镍震荡略偏弱运行，尾盘报收于123850，下跌0.67%，指数总持仓增加5663至159001手 [8] - 现货升贴水：总体保持稳定，日内金川升水2100元/吨，俄镍升水报200 [8] - 基本面情况：印尼镍矿价格偏强，5月主流升水26 - 28美元/湿吨；菲矿价受出货量增加及需求削弱小幅下行，但在印尼矿价支撑下整体易涨难跌；伦敦库存增至20.2万吨，累库趋势不改；需求持弱致硫酸镍价格小幅下跌，下游企业维持低库存策略，市场活跃度弱 [8] - 操作建议：预计镍价维持窄幅震荡，短期宏观氛围好转但不确定性仍存，等待低位做多机会 [8] 行业要闻 印尼内贸矿基准价 - 5月下半期HMA为15415美元/吨，上涨366美元/吨 [11] - 不同品位镍矿HPM价格较5月上半期上涨，如Ni1.2%品位涨0.37美元/湿吨，Ni1.6%品位涨0.65美元/湿吨等 [11][12] - 5月印尼火法内贸矿主流升水26 - 28美元/湿吨，较4月上涨2美元/湿吨左右，湿法矿价格月内小幅下调 [12] Talon Metals公司 - 在明尼苏达州塔马拉克附近发现含镍量12.65%的高品位镍样本，是向特斯拉供应电池级镍勘探工作的重大突破 [12] - 属于2020年以来已钻探超290个孔、耗资6500万美元勘探计划的一部分 [12] - 拟建地下矿山计划反对较少，但需环境审查，正开展可行性研究并启动审批流程，计划将矿石运往北达科他州加工 [12] 菲律宾镍矿商GFNI - 2025年4月30日首次向印尼出口56625湿公吨低品位镍矿石，市场拓展战略重要一步 [12] - 今年目标完成91船次、总计500万WMT出货量，出货结构为53%低品位和47%中品位矿石 [12] - 预计2025年因巴拉望产能翻倍、苏里高生产效率提升及巴丹港口运营改善实现两位数收入增长 [12] - 2024年营收76.11亿比索，归属股东净利润7.439亿比索，2025年资本支出预算7.118亿比索用于多方面开发及项目 [12] Ivanhoe旗下Ivanplats - 2025年5月7日迎来重要突破，850米水平矿工队伍完成对Flatreef矿体的首次高品位矿石爆破 [13] - 项目自2015年启动1号竖井掘进，已完成竖井下探996米及三个水平深度总计5.5公里隧道建设 [13] - 预计未来数周750米和950米水平巷道进入矿体，矿石储存于地表，为四季度第一阶段选矿厂首次投料做准备 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 印尼PNBP政策落地，预计对成本抬升力度有限，周度印尼镍矿内贸价格涨跌分化但升水维持 [4] - 不锈钢原料端镍铁转弱、铬铁偏强，成本支撑有效，供应减产，受五一备货拉动库存去化，5月价格预计震荡运行，下方成本托底、上方需求制约 [4] - 新能源方面MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力，5月预计原料供应恢复、备货需求转弱，价格缺乏支撑 [4] - 一级镍周度社会库存累库，国内过剩压力渐显，后期镍矿、镍铁及新能源产业链价格有下移预期，若一级镍持续累库对镍价压力凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 月内沪镍跌2.6%、LME镍跌2.1%，产业链价格受宏观影响大幅下挫后修复，周度镍矿、硫酸镍价格小幅上涨，镍铁价格下跌 [5][6] - 月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水上涨50元/吨至525元/吨 [65] 库存 - 周内LME镍库存减少120吨至202470吨，沪镍库存减少42吨至24800吨，社会库存增加701吨至44661吨，保税区库存维持5800吨 [5][12] - 不锈钢仓单库存环比减少11979吨至16.8万吨，全国主流市场89仓库口径社会总库存周环比减少8481吨至107.8万吨，其中300系环比减少21476吨至701470吨 [4][65] 供给 - 本月两家300系钢厂减产，预计影响4月不锈钢产量约4万吨 [4][65] - 2025年一季度全国不锈钢粗钢产量962.42万吨，同比增加59.93万吨、增长6.64% [83] 成本利润 - 不锈钢成品价格不温不火，原料价格涨跌分化，镍铁成交价格重心下移，高碳铬铁5月招标价环比上涨500元至8095元/50基吨 [4][86] - 硫酸镍原料价格相对较强，理论利润转向亏损 [4][33] 需求 - 据产业在线，2024年5月空冰洗排产总量3775万台，较去年同期增长15.2% [4][90] - 4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%、较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年累计零售289.8万辆，同比增长33%；厂商新能源批发53万辆，同比增长23%、较上月同期下降7%，批发渗透率53.3%，今年累计批发337.8万辆，同比增长39% [4][53] - 三元材料周度库存环比减少263吨至14195吨，周度电芯产量环比增加7.9%至24.98GWh，其中铁锂环比增加10.7%至17.37GWh，三元环比增加1.9%至7.61GWh [4][50] 供需平衡 - 镍方面未提及明确供需平衡结论 - 不锈钢供应减产，累库压力减小 [65][99]