报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际上季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期，巴西糖供应增加，抑制原糖价格；国内2025年5月进口糖环比大幅增加、同比激增，进口窗口打开使进口压力抬升压制糖价，但临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为价格带来一定支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势，后期需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5721元/吨，环比涨1；主力合约持仓量为353799手，环比降15173；仓单数量为27334张，环比降335；期货前20名持仓净买单量为 -63539手，环比降5111；有效仓单预报为0张，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价为4393元/吨，环比降42；泰国糖为4415元/吨，环比降42；配额外（50%关税）进口巴糖估算价环比降55，进口泰糖估算价环比降56；昆明白砂糖现货价为5865元/吨，环比涨10；南宁为6050元/吨，环比涨20；柳州为6100元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，广西甘蔗播种面积为5.49千公顷；全国产糖量累计值为1116.21万吨，销糖量累计值为835.09万吨，环比降12.86万吨；工业库存为304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率为72.69%，环比升7.47%；全国食糖当月进口量为350000吨，环比增220000吨；巴西出口糖总量为225.66万吨，环比增70.4万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差为1536元/吨，环比涨26；进口泰国与柳糖价差为1514元/吨，环比涨26；配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差为351元/吨，环比涨39；进口泰国与柳糖价差为323元/吨，环比涨40 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比为16.7%，环比增2.6；软饮料产量累计同比为3%，环比降0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率为11.36%，环比涨2.54；平值看跌期权隐含波动率为11.36%，环比涨2.59；20日历史波动率为5.57%，环比无变化；60日历史波动率为8.52%，环比降0.05 [2] 行业消息 - 6月23日我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖销售利润约为1925元/吨（关税配额内，15%关税）或707元/吨（关税配额外，50%关税）；以进口泰国原糖为原料生产的白糖销售利润约1889元/吨（关税配额内，15%关税）或655元/吨（关税配额外，50%关税） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段 巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降 短期盘面受阶段性生产数据影响 中长期关注巴西生产进度及增产幅度[4] - 国内产销速度偏快支撑糖价 但进口糖大量进入或拖累糖价 原糖走势偏弱 短期糖价维持偏弱运行[4] - 原糖受全球供应增加预期下跌 阶段性生产数据影响价格边际变化 国内夏季备货需求滞后 配额外进口利润走高 加工糖供应压力将兑现 郑糖短期被动跟随原糖波动[5] - 单边预计短期维持弱势 套利建议观望 期权推荐虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR2511收盘价5721 涨1 涨幅0.02% 成交量192057 减幅32.70% 持仓量353799 减幅4.11%；SR2507收盘价5750 跌10 跌幅0.17% 成交量2311 增幅7.34% 持仓量11692 减幅5.30%；SR2509收盘价5619 跌9 跌幅0.16% 成交量30382 减幅12.38% 持仓量51249 增幅1.70%[3] - 现货价格 柳州6100 昆明5865 - 6050 湛江6175 南宁6160 鲅鱼圈6420[3] - 月间价差 SR07 - SR11价差131 跌1；SR09 - SR11价差102 涨9；SR07 - SR09价差29 跌11[3] - 进口利润 巴西进口配额内价格4398 配额外价格5621 与柳州价差479 与日照价差539 与盘面价差129；泰国进口配额内价格4434 配额外价格5668 与柳州价差432 与日照价差492 与盘面价差82[3] 第二部分 行情研判 - 国际方面巴西供应高峰将至 全球库存将累库 巴西中南部生产情况影响盘面 中长期关注生产进度和增产幅度[4] - 国内方面产销快支撑糖价 但进口糖或拖累 原糖走势弱 短期糖价偏弱[4] - 逻辑上原糖受供应预期下跌 国内备货需求滞后 配额外进口利润高 加工糖压力将兑现 郑糖短期随原糖波动[5] - 交易策略单边短期维持弱势 套利观望 期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权[6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图[11][13][16][19]

期货热点追踪 - 印度糖消费量预测大幅下降 反映需求疲软态势 [1] - 供需格局变化可能影响白糖价格走势 [1] - 行业关注点聚焦于价格转机可能性 [1]